速騰聚創(chuàng)研究報告：雷射雷達(dá)和感知解決方案的全球領(lǐng)導(dǎo)者。規(guī)模效應(yīng)顯著，進(jìn)入利潤率上升期：2023 年公司實(shí)現(xiàn)營收 11.2 億元人民幣，同比增加 111.2%，整體毛利率轉(zhuǎn)正，達(dá)到 8.4%，主要受益於 ADAS 雷射雷達(dá)銷量增長，車載雷射雷達(dá)的銷 量約 24.3 萬臺，同比增長 558.5%；ADAS 產(chǎn)品收入達(dá) 7.77 億元， 同比增長 384.6%。半導(dǎo)體晶片供需改善和產(chǎn)量擴(kuò)張帶來的規(guī)模效 應(yīng)將給公司帶來毛利的改善。

全球自動駕駛滲透率提升，市場前景佳：伴隨雷射雷達(dá)技術(shù)成 熟和成本下降，搭載雷射雷達(dá)車型的價格帶逐漸下放，同時全球 自動駕駛汽車市場正迎來快速增長階段，滲透率將從 2022 年的 42.7%大幅增長至 2030 年的 84.6%，公司產(chǎn)品也將面臨更廣闊的 市場。

獲得多個國內(nèi)外主機(jī)廠訂單，市占率穩(wěn)固：公司被認(rèn)定為全球 首家實(shí)現(xiàn)車規(guī)級固態(tài)雷射雷達(dá)量產(chǎn)的企業(yè)，2024 年 1-2 月公司產(chǎn) 品市場份額佔(zhàn)據(jù)第一，市場份額達(dá)到 55.3%。目前公司合作車企 眾多，問界、小米、比亞迪、極氪等均使用公司產(chǎn)品，爆款車型 將帶動產(chǎn)品銷量。

堅(jiān)持晶片自研，強(qiáng)化技術(shù)護(hù)城河：公司具有強(qiáng)大研發(fā)能力，如 最新雷射雷達(dá) MX 採用了集成程度更高的自研 SoC，大幅縮減光學(xué) 器件，從自研 SoC 取代 FPGA，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度做到降本，提升 競爭力。此外公司將將主營業(yè)務(wù)擴(kuò)大到 AI+機(jī)器人，佈局人工智 慧感知軟體形成解決方案，建立新的競爭壁壘。

看好公司未來發(fā)展，目標(biāo)價 51.40 港元，首次覆蓋並給予買入 評級：我們採用 PS 估值法對公司進(jìn)行估值，並參考了雷射雷達(dá) 行業(yè)上市公司平均值。鑒於公司仍處於快速增長期、市場地位和 訂單品牌合作非常穩(wěn)定、且同時擁有硬體和軟體解決方案業(yè)務(wù)， 我們給予公司 2025 年收入 4.8 倍 PS 的估值，對應(yīng)目標(biāo)價為 51.40 港元，較上一收盤價有 33.49%的漲幅，首次覆蓋並給予買入評 級。