海外低利率時代下固收產品的變遷史。美國低利率時代下固收產品的創(chuàng)新突破： 2000 年以來，在全球經(jīng)濟格局深刻變革的背 景下，美國金融市場經(jīng)歷了多輪完整的經(jīng)濟周期更替。在這一系列利率波動中，美國資產 管理行業(yè)經(jīng)歷了深刻的結構性調整。貨幣市場基金、債券基金等固收類產品規(guī)模隨著利率 環(huán)境的變化而起伏，在低利率的環(huán)境下圍繞“降本增效“的邏輯進行發(fā)展，一方面，發(fā)展 出 ETF、指數(shù)型基金等低成本產品，另一方面，孕育出高收益?zhèn)⒑诵?、通脹保護、浮 動利息等多樣化的投資策略增厚投資收益。

日本低利率時代下固收產品的興衰史：日本的低利率時代追溯至 20 世紀 90 年代，經(jīng)歷 了從傳統(tǒng)降息到零利率政策，再到量化寬松和負利率政策的演變，在"失去的三十年"的漫 長歲月里，日本債券基金市場經(jīng)歷了深刻的變革，既孕育出一系列極具本土特色的產品形 態(tài)與投資策略，也見證了各類創(chuàng)新型產品從問世到輝煌到黯然退場，極具借鑒意義。當前， 日本公募債券基金市場僅留存長期債券基金和貨幣儲備基金。

低利率時代和債基市場的消亡并無直接因果：同樣經(jīng)歷了較長時間的低利率時代，日本債 券基金近乎消亡而美國債券基金市場仍生機盎然，其背后的原因值得我們深入探討。綜合 來看，兩國的市場深度、政策環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境等起到了重要作用。美國債券基金市場的成 功在于其多元化、創(chuàng)新性和市場化，而日本債券基金市場的困境則反映了其經(jīng)濟結構、文 化偏好和政策限制的深層次問題。

低利率時代下大固收板塊的破局方案：1）階梯式投資法：日本出現(xiàn)階梯式投資的國債基 金以應對其長期低利率環(huán)境、經(jīng)濟不確定性和投資者的風險厭惡需求。通過分散債券的到 期期限，平衡收益與風險，提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較低的投資波動性；2）出海尋求資產替 代：在日本債券收益率全面走低的時代，出海投資的確是合理的追求更高投資收益的方式； 3）抓住信用利差帶來的生存空間：美國低利率時代下高收益?zhèn)鶄?guī)模上升較快，其中 美國核心+策略債券基金的總規(guī)模約有 3779.84 億美元，通過高等級信用債打底，投資高 收益?zhèn)?、新興市場債券增厚收益，彌補傳統(tǒng)固收產品在低利率時代下的收益欠缺；4）發(fā) 展類固收產品：比如每月分紅型基金、J-REITs 等，達到類似傳統(tǒng)固收產品能產生穩(wěn)定現(xiàn) 金流的效果；5）指數(shù)化與工具化：無論是美國還是日本，近年來公募市場的一大發(fā)展趨 勢便是被動化管理和降費讓利；針對通脹預期和加息周期，亦可打造類似通脹保護策略、 浮息債券基金等產品，為具備特殊需求的客戶量體裁衣。