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"固收" 相關(guān)的文檔

  • 固收專題研究：科創(chuàng)債的當下與未來.pdf

    • 2積分
    • 2025/03/14
    • 7
    • 華泰證券

    固收專題研究：科創(chuàng)債的當下與未來。核心觀點我國科創(chuàng)債市場自2016年雙創(chuàng)債試點以來持續(xù)推陳出新，目前以科創(chuàng)公司債、科創(chuàng)票據(jù)為兩大主流品種。近年來科創(chuàng)債擴容加速，科創(chuàng)公司債+科創(chuàng)票據(jù)歷史累計發(fā)行額近2.5萬億元，存續(xù)余額近1.8萬億元，存續(xù)科創(chuàng)債以AAA、國企債、中短期限為主，流動性適中，與普通債相比整體有小幅溢價，但同一發(fā)行人未必有穩(wěn)定溢價。監(jiān)管將推出債券市場“科技板”，政策導(dǎo)向積極+低利率環(huán)境+融資需求修復(fù)，科創(chuàng)債市場發(fā)展空間廣闊，可關(guān)注投資機會，建議以1年內(nèi)中高等級科創(chuàng)票據(jù)、2年內(nèi)中高等級科創(chuàng)公司債配置為主，繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貨幣政策、機構(gòu)行為等變化與潛在擾動，負債...

    標簽： 固收

  • 固收專題報告：2024年各省市經(jīng)濟財政債務(wù)“成績單”.pdf

    • 3積分
    • 2025/03/13
    • 18
    • 中泰證券

    固收專題報告：2024年各省市經(jīng)濟財政債務(wù)“成績單”。經(jīng)濟面：整體向好，區(qū)域分化。各省GDP規(guī)模仍呈現(xiàn)區(qū)域異質(zhì)性，東南沿海省份經(jīng)濟實力依然強勢。21個省份GDP增速跑贏全國，包括江蘇、山東、浙江、甘肅、重慶、遼寧等省份。2024年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5%，21個省份GDP增速跑贏全國水平，包括江蘇、山東、浙江等經(jīng)濟大省，甘肅、西藏、重慶等中西部省份以及東三省之一的遼寧。黑龍江、廣西、廣東等9個省份GDP增速在全國水平之下，山西增速為2.3%，青海增速為2.7%，黑龍江增速在3.2%。除山東、河南、海南、廣東外，其余省份均為“二產(chǎn)下，三產(chǎn)上”。...

    標簽： 固收 債務(wù) 經(jīng)濟 經(jīng)濟財政 財政

  • 金融和理財市場2024年度總結(jié)：固收筑基促增長，理財行穩(wěn)育新篇.pdf

    • 2積分
    • 2025/03/06
    • 41
    • 華創(chuàng)證券

    金融和理財市場2024年度總結(jié)：固收筑基促增長，理財行穩(wěn)育新篇。2024年央行延續(xù)了“靈活適度、精準有效”的貨幣政策總基調(diào)，堅持支持性的立場，有力支持經(jīng)濟回升向好，聚焦“五篇大文章”，支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，通過降準降息、公開市場操作等工具保持流動性合理充裕。我國理財市場自2021年初以來保持震蕩攀升走勢，截止到2024年底，理財市場總規(guī)模較2023年底的26.33萬億元增長了12.45%，達到29.60萬億元，邁向了30萬億元的新臺階，其中二季度增長最快。從理財產(chǎn)品的投資性質(zhì)看，2021年年初以來，固收類理財產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)模一直處于...

    標簽： 金融 理財 固收 市場

  • ESG投資框架與工具之固收篇：避險增利，守正出新.pdf

    • 3積分
    • 2025/03/05
    • 16
    • 浙商證券

    ESG投資框架與工具之固收篇：避險增利，守正出新。通過廣泛梳理實踐成果，我們發(fā)現(xiàn)，ESG方法在固收投資中具備規(guī)避風(fēng)險、增厚長期投資收益的作用。隨著我國ESG債券發(fā)行的制度構(gòu)建不斷完善，ESG固收資管產(chǎn)品規(guī)模也同樣保持高速增長。在ESG策略選擇上，篩選法、主題法、整合法多種ESG策略往往綜合使用。使用整合法將ESG因素整合進入信用評級框架，能夠綜合考慮ESG和信評信息，有利于避免投資中的下行風(fēng)險，是當前投資實踐中主要的研究方向。ESG固收投資能夠降低風(fēng)險提高長期收益，近幾年迎來快速發(fā)展。根據(jù)我們梳理的實證研究結(jié)果，ESG策略在固收投資端能夠顯著降低風(fēng)險，并且在長期投資中能夠增厚投資收益。因此吸引...

    標簽： ESG 投資框架 固收

  • 海外低利率時代下固收產(chǎn)品的變遷史.pdf

    • 3積分
    • 2025/03/04
    • 183
    • 申萬宏源研究

    海外低利率時代下固收產(chǎn)品的變遷史。美國低利率時代下固收產(chǎn)品的創(chuàng)新突破：2000年以來，在全球經(jīng)濟格局深刻變革的背景下，美國金融市場經(jīng)歷了多輪完整的經(jīng)濟周期更替。在這一系列利率波動中，美國資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。貨幣市場基金、債券基金等固收類產(chǎn)品規(guī)模隨著利率環(huán)境的變化而起伏，在低利率的環(huán)境下圍繞“降本增效“的邏輯進行發(fā)展，一方面，發(fā)展出ETF、指數(shù)型基金等低成本產(chǎn)品，另一方面，孕育出高收益?zhèn)?、核?、通脹保護、浮動利息等多樣化的投資策略增厚投資收益。日本低利率時代下固收產(chǎn)品的興衰史：日本的低利率時代追溯至20世紀90年代，經(jīng)歷了從傳統(tǒng)降息到零利率政策，再到量化...

    標簽： 產(chǎn)品 利率 固收

  • 固收專題研究：運用利率衍生品套保的“技術(shù)貼”.pdf

    • 2積分
    • 2025/02/21
    • 35
    • 華泰證券

    固收專題研究：運用利率衍生品套保的“技術(shù)貼”。核心觀點今年債市開局便站在“高起點”之上。宏觀能見度偏低、貨幣政策不確定性增加、理財和債基行為也可能加劇債市波動，交易難度增加，債市風(fēng)險防控成為重要主題。而金融衍生品誕生的初衷就是套期保值，也即降低不確定性。在我國，與利率掛鉤的衍生品主要是國債期貨及利率互換兩大類。經(jīng)我們測算與分析，利率互換可以明顯增強現(xiàn)券票息的抗波動能力，不過在實操層面可能存在現(xiàn)券與互換利率走勢并不完全同步、資金成本難平穩(wěn)、負Carry難抵消、期限錯配、沖銷難等“陷阱”。國債期貨的短期對沖成本更低，基差會有一...

    標簽： 固收 利率

  • 基金研究專題報告：公募基金規(guī)模再創(chuàng)新高，固收類基金再度凈贖回.pdf

    • 2積分
    • 2025/02/20
    • 54
    • 長城證券

    基金研究專題報告：公募基金規(guī)模再創(chuàng)新高，固收類基金再度凈贖回。2024年4季度，公募基金規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，規(guī)模突破32萬億。公募基金規(guī)模增長主要受益于被動指數(shù)基金和貨幣基金規(guī)模增長。固收類基金份額連續(xù)兩個季度凈贖回。主動權(quán)益基金凈贖回份額進一步增加。主動權(quán)益基金規(guī)模再次收縮，平均股票倉位小幅調(diào)降。截止2024年4季度末，主動權(quán)益基金規(guī)模33987.88億元，環(huán)比減少3443.00億元，環(huán)比下降9.20%，主動權(quán)益基金規(guī)模再次收縮。主動權(quán)益基金的股票倉位普遍有所下調(diào)，平均倉位與3季度相比下降0.68pct，為82.86%。其中，普通股票型倉位下降0.55pct，為89.39%。偏股混合型倉位下降...

    標簽： 公募 公募基金 固收 基金

  • 跨過負息差：2025年固收春季策略.pdf

    • 3積分
    • 2025/02/18
    • 42
    • 國泰君安證券

    跨過負息差：2025年固收春季策略。新舊生產(chǎn)力轉(zhuǎn)換顯成效與債市“資產(chǎn)荒”或并存要點:跨年后經(jīng)濟社融新變化，債市震蕩回調(diào)，顯示了新質(zhì)生產(chǎn)力逐步發(fā)力，與傳統(tǒng)債券/貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型滯后之間的摩擦，后續(xù)利率上行幅度有限，但貨幣政策寬松節(jié)奏或?qū)⒂l(fā)謹慎。新型貨幣政策置換，資金“緊平衡”的新常態(tài)要點:央行2024年貨幣政策管理更為細致，價格-數(shù)量型貨幣政策發(fā)力之下，降準降息結(jié)構(gòu)趨緩。新型貨幣政策工具逐步置換老工具，精細化調(diào)整下，資金難以快速寬松。機構(gòu)行為:低息差下，博弈資本利得的“囚徒困境”要點:隨著其獲取資本利得能力的提升，以及單純的票...

    標簽： 固收

  • 固收專題研究：年金投資，現(xiàn)狀、困境與破局之道.pdf

    • 3積分
    • 2025/02/10
    • 100
    • 華泰證券

    固收專題研究：年金投資，現(xiàn)狀、困境與破局之道。核心觀點：我國年金業(yè)務(wù)自2004年市場化運作以來，在規(guī)模與覆蓋面上取得了顯著進展，成為養(yǎng)老保險體系“第二支柱”的重要力量。但目前年金投資面臨一定的挑戰(zhàn)，低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)投資收益下滑，高息安全墊資產(chǎn)減少，投資渠道有限，考核短期化問題顯現(xiàn)，使得年金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值面臨一定困難。通過剖析保險與海外養(yǎng)老金投資范圍可知，其在另類投資、境外投資等領(lǐng)域的成功經(jīng)驗值得借鑒。我們認為拓寬我國年金的另類投資和境外投資范圍，并適當鼓勵國內(nèi)權(quán)益投資，能夠優(yōu)化年金投資組合，有效分散風(fēng)險，更好地實現(xiàn)年金資產(chǎn)的保值增值，對我國年金投資的可持續(xù)發(fā)展意義...

    標簽： 固收 投資 年金

  • 2025蒙商金融市場固收投研框架.pdf

    • 8積分
    • 2025/02/05
    • 106
    • 蒙商銀行

    2025蒙商金融市場固收投研框架。2024年Q1-Q3經(jīng)濟動能趨于回落，9月末政策轉(zhuǎn)向后Q4實現(xiàn)小幅反彈，全年實現(xiàn)5%增長目標。Q1-Q4當季GDP同比分別為5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，前三季度經(jīng)濟動能整體趨于回落（二季度未降準降息、專項債發(fā)行偏慢），但隨著9月政策轉(zhuǎn)向及新一輪穩(wěn)增長政策密集發(fā)力，經(jīng)濟開啟小幅反彈，10-12月制造業(yè)PMI已回升至枯榮線以上。從結(jié)構(gòu)來看，2024年外需對經(jīng)濟的貢獻度提升，內(nèi)需不足問題凸顯。展望2025年，政策有望繼續(xù)加碼、推動經(jīng)濟低位復(fù)蘇，全年GDP目標或仍在5%左右。結(jié)構(gòu)上看，2025年出口的高增長或難以維持，而國內(nèi)一攬子增量政策發(fā)力效果預(yù)計將逐步...

    標簽： 金融 金融市場 固收

  • 多元資產(chǎn)2025年度策略：直面低利率時代的挑戰(zhàn)（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法.pdf

    • 6積分
    • 2025/02/05
    • 109
    • 華鑫證券

    多元資產(chǎn)2025年度策略：直面低利率時代的挑戰(zhàn)（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法。低利率時代收益來源：2024年中國逐步進入低利率時代，提供穩(wěn)定收益的多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品表現(xiàn)出色。華鑫量化全天候結(jié)合了定性的資產(chǎn)基本面研判，和定量的風(fēng)險平價配置和尾部風(fēng)險管理，從大類資產(chǎn)配置、風(fēng)格配置、板塊配置、單一標底擇時，逐層確定權(quán)重，并落地到產(chǎn)品選擇和組合構(gòu)建，使得全套策略可解釋、可歸因、可追溯，觀點及時，收益來源清晰。ETF實現(xiàn)多資產(chǎn)暴露：資產(chǎn)層面立足中國，積極“出海”：主要配置四類資產(chǎn)ETF，包括中國權(quán)益，QDII（美股、德股、日股、印度、東南亞、美債等海外資產(chǎn)）、中國債券...

    標簽： 利率 ETF 固收 資產(chǎn)

  • 固收深度報告：從提前兌付看本輪化債進展如何？.pdf

    • 2積分
    • 2025/01/13
    • 60
    • 東吳證券

    固收深度報告：從提前兌付看本輪化債進展如何？城投債提前兌付和整體化債進度的關(guān)系：1）2016年1月-2018年12月“第一輪大規(guī)?；瘋?rdquo;：全國層面：置換債發(fā)行和城投債提前兌付之間存在著明顯相關(guān)性，且這一關(guān)聯(lián)在第一輪大規(guī)?；瘋畜w現(xiàn)出較強的時滯，原因包括a）2016年期間地方政府通過債務(wù)置換的方式主要是為了償還到期的高息債務(wù)和地方政府直接債務(wù)；b）地方政府財政資金透明度和財政運用效率的桎梏；c）2016年仍屬于城投平臺發(fā)債融資監(jiān)管的寬松年，直至年末才開始轉(zhuǎn)為收緊。區(qū)域?qū)用妫翰糠质∈谐峭秱崆皟陡读亢彤數(shù)爻峭镀脚_存量有息債務(wù)之間存在一定負相關(guān)關(guān)系，即提前兌付越積極的區(qū)域，其...

    標簽： 固收

  • 固收專題研究：產(chǎn)業(yè)永續(xù)債機會挖掘與風(fēng)險防范.pdf

    • 2積分
    • 2025/01/09
    • 74
    • 華泰證券

    固收專題研究：產(chǎn)業(yè)永續(xù)債機會挖掘與風(fēng)險防范。核心觀點2023年以來利率中樞下移、機構(gòu)欠配持續(xù)，產(chǎn)業(yè)永續(xù)債被不斷挖掘，品種利差趨勢下行，2024年低息環(huán)境下產(chǎn)業(yè)永續(xù)債略有放量且長久期供給增加。展望2025年，信用資產(chǎn)荒邏輯仍難逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)永續(xù)債品種機會仍值得關(guān)注。去年底利率快速下行，流動性偏弱的永續(xù)債品種利差走闊，考慮到跨年后非銀增量需求較多，可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)永續(xù)債補漲機會。重點關(guān)注有一定利差、景氣度較高或穩(wěn)健的行業(yè)，如電力、交運、有色、公用事業(yè)等。負債端穩(wěn)定機構(gòu)可適當拉長久期，但避免過度下沉。從永續(xù)債不贖回案例來看，建議規(guī)避景氣承壓、經(jīng)營惡化的弱主體，同時仔細甄別條款，規(guī)避“條款陷阱&r...

    標簽： 風(fēng)險 固收 風(fēng)險防范

  • 2025年固收年度策略：波瀾再起，蓄勢待發(fā).pdf

    • 5積分
    • 2024/12/27
    • 88
    • 中國銀河證券

    2025年固收年度策略：波瀾再起，蓄勢待發(fā)。2024年債市復(fù)盤。2024年以來，在基本面級步修復(fù)、寬貨幣導(dǎo)網(wǎng)和資產(chǎn)荒三大底層邏輯影響下，債市進入低利率階段;但同時債市出現(xiàn)新特征，比如利率定價體系失效，隨市場預(yù)期擾動，股債蹺蹺板與股債雙牛輪換演繹，債市波動加劇。化債背景下，信用風(fēng)險持續(xù)壓降，各等級各期限各品種信用債收益率全面下行，其中低等級長期限降幅更大。權(quán)益市場在分母端風(fēng)險偏好波動修復(fù)與分子端企業(yè)利潤緩改善共同影響下寬幅震蕩，轉(zhuǎn)債市場整體也震蕩走牛，但表現(xiàn)稍弱于股票。2025年債市展望。預(yù)計基本面溫和回升，低利率料將續(xù)，政方面，寬貨幣力度加大，“更加積極”下的財政擴張，...

    標簽： 固收

  • 固收和資產(chǎn)配置年度策略：低利率環(huán)境下的機遇和挑戰(zhàn).pdf

    • 3積分
    • 2024/12/27
    • 102
    • 華鑫證券

    固收和資產(chǎn)配置年度策略：低利率環(huán)境下的機遇和挑戰(zhàn)。美國經(jīng)濟或溫和衰退，但利率或持續(xù)高位：特朗普競選計劃料推動赤字率從2025財年6.5%增長到2035年7.0%，寬財政使得降息或放緩。歷史上降息而美元偏強運行時期，美國資產(chǎn)通常為股債雙牛。美股有較好表現(xiàn)（1989、1991-1992、1996、2019、2024），但在通脹超預(yù)期（1984）和爆發(fā)金融危機時期（2001、2008）股市表現(xiàn)偏弱。美債在多數(shù)時期上漲，但在經(jīng)濟韌性超預(yù)期時期（1996、2024）存在下跌壓力。國內(nèi)信用擴張延續(xù)偏弱，但地產(chǎn)或弱企穩(wěn)：2022-2024年政策利率調(diào)降幅度分別在20BP、20BP和30BP，若2025年降息...

    標簽： 固收 資產(chǎn)配置 利率
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