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"美債" 相關(guān)的文檔

  • 美債發(fā)展簡史.pdf

    • 3積分
    • 2025/02/25
    • 173
    • 西南證券

    美債發(fā)展簡史。1.美國國債的起源與早期發(fā)展（1776-1860）美國獨立戰(zhàn)爭期間，由于缺乏統(tǒng)一的中央政府和征稅權(quán)，大陸會議通過發(fā)行貨幣和借款籌集資金；伴隨著1789年美國首部《憲法》實施后，首任財政部長亞歷山大·漢密爾頓提出“債務承擔計劃”，統(tǒng)一發(fā)行新國債，承擔各州積存?zhèn)鶆眨於嗣绹鴩鴤恼Q生基礎(chǔ)。2.內(nèi)戰(zhàn)催化與現(xiàn)代國債體系形成（1861-1913）南北戰(zhàn)爭期間，聯(lián)邦政府為籌集戰(zhàn)爭資金，通過創(chuàng)新的營銷手段吸引普通民眾參與購買國債；1862年《法定貨幣法案》授權(quán)發(fā)行“綠鈔”，建立了貨幣與債務的聯(lián)動機制；1863年《國家銀行法》重構(gòu)銀...

    標簽： 美債

  • 宏觀專題：需要擔心美債供給風險嗎？.pdf

    • 3積分
    • 2025/02/17
    • 304
    • 東北證券

    宏觀專題：需要擔心美債供給風險嗎？美國財政部轉(zhuǎn)向票據(jù)融資，壓低長端利率，潛在轉(zhuǎn)向構(gòu)成供應風險。增加票據(jù)發(fā)行減少息票發(fā)行，相當于減少了久期風險的供給，這在效果上和美聯(lián)儲直接QE購買久期資產(chǎn)的效果類似。利用這個方式，美國財政部相當于在認為壓低長端利率，呵護市場。但這種行為的轉(zhuǎn)變將對市場造成顯著影響，上一次引發(fā)了2023年利率的顯著上行。由于美債需求的減少，供給端對市場的影響更加顯著。從隔夜指數(shù)掉期利率（OIS）與美債收益率之差衡量的便利收益來看，市場對于美債的熱情在金融危機后開始下降。疫情后美債的供給越來越依靠價格敏感的私人部門，特別是家戶部門來吸收。對應的我們看到市場也越來越關(guān)心美國財政部的供給...

    標簽： 供給 美債 風險

  • 美債與美元專題報告：高利率是否必然帶來強美元？.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/21
    • 688
    • 德邦證券

    美債與美元專題報告：高利率是否必然帶來強美元？我們在本篇報告中聚焦于1970s布雷頓森林體系瓦解以來的美元周期，重點研究了三方面問題：一是探討了影響美元變動的長周期驅(qū)動力；二是對美元與美債的關(guān)系進行了分析和歷史聯(lián)動回溯，并歸納總結(jié)出二者的組合決定框架；三是對當前美元及美債表現(xiàn)進行了研判，并根據(jù)前述框架對美元及美債的未來走勢進行推演。影響美元的長周期驅(qū)動力是什么？復盤1971年以來的美元牛熊，過去3輪美元熊牛呈現(xiàn)出平均熊10年、牛8年的周期性特征。我們認為，在生產(chǎn)函數(shù)的視角下，美元周期的長期驅(qū)動因素包括技術(shù)A、勞動力L、資本K、資源T等，同時，國際資金的長周期流動與這些長周期變量息息相關(guān)。從長周...

    標簽： 利率 美債 美元

  • 美債收益率分析框架及展望.pdf

    • 3積分
    • 2024/11/22
    • 286
    • 德邦證券

    美債收益率分析框架及展望。我們在本篇報告提出了一個分析美債收益率的框架，這一框架融合了“實際利率+通脹預期”以及“風險中性利率+期限溢價”兩大名義收益率分析范式?；谶@一框架，我們進一步分析了近期美債交易的邏輯，并對未來美債走勢進行研判。范式一：實際利率（RIR）+通脹預期（E（π））基本面維度：自然利率R*與長期通脹預期：從中長期視角看，宏觀意義上的利率水平應與自然利率（內(nèi)涵接近于均衡實際利率或中性實際利率，簡記為R*）基本匹配，而實際利率圍繞自然利率進行波動。交易維度：通脹保值債券收益率（TIPSYield）和盈虧平衡通脹率（BEI）：...

    標簽： 美債 收益率

  • 基于財政力度的分析：美債收益率下行空間有多大？.pdf

    • 3積分
    • 2024/08/05
    • 374
    • 申萬宏源研究

    基于財政力度的分析：美債收益率下行空間有多大？熱點思考：美債收益率下行空間有多大？—基于財政力度的分析。（一）美國為何下調(diào)發(fā)債規(guī)模？現(xiàn)金充足、縮表放緩，赤字規(guī)?；蛐》陀陬A期。三季度再融資例會，美國財政部下調(diào)國債凈發(fā)行規(guī)模的指引，新增國債發(fā)行難構(gòu)成美債利率上行的擾動因素。財政部三季度計劃凈借款7400億美元，較今年二季度例會下調(diào)1070億美元；預計四季度凈發(fā)行5650億，低于去年同期。下調(diào)發(fā)債規(guī)模，折射出財政力度或低于市場預期水平，但今年赤字規(guī)模較去年仍擴張。此次下調(diào)凈發(fā)債規(guī)模，一是美聯(lián)儲贖回規(guī)模好于預期；二是現(xiàn)金充足；三反映今年赤字規(guī)?；虿患笆袌鲱A期。我們測算得到今年赤字規(guī)模為1...

    標簽： 財政 美債

  • 2024年下半年美債市場投資策略：高處筑巢，良時掘金.pdf

    • 6積分
    • 2024/06/27
    • 142
    • 申萬宏源研究

    2024年下半年美債市場投資策略：高處筑巢，良時掘金。2024年上半年行情復盤：24年初至6月21日，10Y美債收益率的定價重新回歸基本面，期限溢價的影響顯著降低。1月~5月，美國經(jīng)濟韌性+市場預期二次通脹共同驅(qū)動10Y美債收益率從3.87%（24/2/1）上行至4.70%（24/4/25）的高點；6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱+通脹增速超預期下行驅(qū)動市場交易寬松，10Y美債收益率小幅下行至4.25%（24/6/21）。 降息開啟前，美國的經(jīng)濟增長與通脹水平在高利率的環(huán)境下正在邊際降溫，但年內(nèi)出現(xiàn)顯著衰退的的風險可控，年內(nèi)開啟預防式降息是中性假設。美國經(jīng)濟短期處于投資走強、消費走弱的格局中，在新屋...

    標簽： 美債 投資策略 市場

  • 多視角構(gòu)建長短期美債利率擇時信號.pdf

    • 4積分
    • 2024/03/07
    • 563
    • 西南證券

    多視角構(gòu)建長短期美債利率擇時信號。美債被視為“無風險利率”的基準，其他資產(chǎn)的風險定價往往以美債利率為基礎(chǔ)。短債利率主要受美聯(lián)儲貨幣政策影響，長債利率則可以分解為短債利率與期限利差，其中期限利差與長期經(jīng)濟增長、美債供需結(jié)構(gòu)以及市場交易情緒等因素有關(guān)。本文圍繞貨幣政策、經(jīng)濟增長、供需結(jié)構(gòu)三個維度，通過定量分析篩選有效因子，最終將有效單因子加總，作為美債利率的擇時總信號，對美債進行投資策略構(gòu)建。貨幣政策是短端利率的決定因素隨著美聯(lián)儲對聯(lián)邦基金利率水平的調(diào)整以及市場資金的引導，短端市場利率會迅速做出反應，短債利率基本上跟隨聯(lián)邦基金利率波動。除此之外，美國拆借市場和回購市場形成的...

    標簽： 美債 美債利率 利率

  • 美債和美元分析框架.pdf

    • 5積分
    • 2024/02/06
    • 172
    • 國信證券

    美債和美元分析框架。從美國經(jīng)濟“硬著陸”到“軟著陸”再到平穩(wěn)過度的前景切換下，市場對美債交易節(jié)奏和幅度大概率還會沿著降息前瞻。雖然當前聯(lián)儲的信號僅為“暫停加息”，還沒到“開始降息”，但企業(yè)的資本開支減少仍然是美國經(jīng)濟的拖累因素，同樣美債的供給約束邊際減緩也給利率下行打開空間。因此，美債利率具備下行空間但較有限。至2024年底，預計從當前4.0%的水平回落至3.6%附近。隨著美債利率回落，美元指數(shù)在當前104附近的位置也存在一定下行空間，背后邏輯都是降息預期帶來的全球利差錨所致。美債利差已經(jīng)處在歷史低...

    標簽： 美債 美元

  • 2024年美國宏觀經(jīng)濟與美債收益率展望.pdf

    • 3積分
    • 2024/02/01
    • 893
    • 東方金城

    2024年美國宏觀經(jīng)濟與美債收益率展望。2023年美國經(jīng)濟韌性超出預期，主因財政擴張力度較強，對經(jīng)濟的托底效果突出。展望2024年，隨著財政支出退坡、對經(jīng)濟的托底作用減弱，勞動力市場降溫，以及高利率對經(jīng)濟的壓制作用進一步顯現(xiàn)，美國私人消費與投資增速均將承壓，經(jīng)濟增速面臨放緩。不過，考慮到美國居民資產(chǎn)負債表穩(wěn)健、財政“三大法案”對經(jīng)濟仍有支撐，以及住宅投資有望企穩(wěn)，短期內(nèi)美國經(jīng)濟難現(xiàn)失速風險，預計2024年全年GDP增速將從2023年的2.5%降至1.5%左右，有望實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”。2024年，在能源與食品價格繼續(xù)下行、核心服務通脹緩步回落助推下...

    標簽： 宏觀經(jīng)濟 美債

  • 美債研究框架：供需視角下的發(fā)現(xiàn).pdf

    • 5積分
    • 2024/01/05
    • 182
    • 中國平安

    美債研究框架：供需視角下的發(fā)現(xiàn)。美債收益率：供需視角分析框架。美債收益率可以看作短端利率與期限利差的組合。短端利率跟隨政策利率，期限利差則與貨幣政策周期、通脹預期和美債供需結(jié)構(gòu)明顯相關(guān)。對應到供需的視角，美債的供給來自于財政政策及美聯(lián)儲的QT周期，美債需求在宏觀上與貨幣政策周期相關(guān)，在微觀上又與不同投資者的偏好有關(guān)。23年供給節(jié)奏一度放大美債收益率波動，因此本文闡釋了美債供給如何決定、需求如何觀察，并提供24年美債市場的展望。美債供給：財政赤字+QT。國債凈供給主要由財政赤字決定，美聯(lián)儲QT與TGA賬戶補充（至少保持財政一周支出規(guī)模）也會增加美債供給對私人部門的沖擊。理論上來講，財政赤字擴大從...

    標簽： 美債 供需

  • 美債玩家之外國私人部門專題分析.pdf

    • 3積分
    • 2023/12/14
    • 399
    • 中信期貨

    美債玩家之外國私人部門專題分析。外國私人部門是美債市場的重要玩家，持有超過3萬億美元的美債。分國別來看，外國私人部門的美債需求力量主要來自歐洲、日本與英國的金融機構(gòu)。從外國私人部門投資美債的行為看，可以分為三類因素驅(qū)動，分別為常規(guī)市場環(huán)境下對美債的配置需求、交易需求，以及極端事件沖擊下為追求現(xiàn)金導致的恐慌拋售。配置需求以獲取票息收入為目的，投資美債考慮的因素在于美國與本國債券的絕對利差，或者對于有對沖需求的投資者，考慮的是匯率對沖成本后的利差。代表性金融機構(gòu)包括日本壽險公司與日本信托銀行。交易需求則是以賺取資本利得為目的而博弈利率走勢，交易需求行為不穩(wěn)定，代表性金融機構(gòu)包括日本商業(yè)銀行。外國私...

    標簽： 美債

  • A股投資應該關(guān)注美債嗎？.pdf

    • 3積分
    • 2023/11/20
    • 121
    • 國聯(lián)證券

    A股投資應該關(guān)注美債嗎？1）節(jié)奏上，市場可能先演繹超跌反彈，后演繹春季躁動估值切換，類似2012年底的行情。當時經(jīng)濟和市場長期磨底，但隨著三季度政策、經(jīng)濟、業(yè)績的底部確認，A股快速拉升，行情一直延續(xù)至第二年春節(jié)前。2）當前A股具備三個積極因素：一是業(yè)績見底，庫存周期有重啟跡象，這是熊市見底的充要條件。二是海外因素，中美緩和，美元加息或結(jié)束，美債見頂，利于風險偏好回暖。三是市場對2024年增長預期在緩慢上調(diào)。同時當前處于國內(nèi)經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的空窗期，是較佳的交易時間點。周度交流：A股投資應該關(guān)注美債嗎？1）從數(shù)據(jù)上看，A股雖然和美債利率的走勢負相關(guān)性較強，但A股和中債利率的相關(guān)性也不弱，但方向相反...

    標簽： A股 美債

  • 中資美元債四季度展望：美債利率高位波動，關(guān)注短久期投資級中資美元債.pdf

    • 3積分
    • 2023/10/25
    • 249
    • 國信證券

    中資美元債四季度展望：美債利率高位波動，關(guān)注短久期投資級中資美元債。三季度市場回顧：內(nèi)外雙重壓力下震蕩走弱，高收益?zhèn)永m(xù)下跌，城投美元債逆勢上漲。10年期美債基準利率近期快速上行，一度突破5%，創(chuàng)07年以來新高。在實際中性利率和通脹預期相對穩(wěn)定的情況下，我們認為期限溢價的上升是主要推動力，反映了美國主權(quán)信用水平和政治穩(wěn)定性下降、寬財政政策下的國債供需情況惡化、未來利率前景不確定性上升、美債投資者結(jié)構(gòu)變化等因素。中資美元債三季度面臨內(nèi)部經(jīng)濟復蘇力度較弱和外部利率上行的雙重逆風，整體呈現(xiàn)先下探后底部企穩(wěn)的趨勢，內(nèi)部分化較為顯著。投資級美元債單季度跌幅僅為0.5%，體現(xiàn)出較強的防御特征；而高收益美元...

    標簽： 美債利率 美債 美元 美元債 利率

  • 美債專題報告：新高歸因、前景展望及影響分析.pdf

    • 6積分
    • 2023/10/23
    • 131
    • 華鑫證券

    美債專題報告：新高歸因、前景展望及影響分析。1、今年美債共有三輪較為明顯的上行，本輪7月中旬以來的上行主要是期限溢價快速走高主導，短端利率和通脹預期貢獻有限。2、當前美國經(jīng)濟強勁導致市場轉(zhuǎn)向不著陸和不降息預期交易，緊貨幣是美債收益率上行的主因，且寬財政（赤字高位和美債多發(fā)）則從供需角度進一步助力美債上行，但交易層面美債已處于相對超賣。3、下半年美國經(jīng)濟韌性猶存，但隱憂開始顯現(xiàn)，聯(lián)儲逐漸轉(zhuǎn)鴿，美債再度上行的支撐和空間相對有限；但降息條件尚未觸發(fā)，降息節(jié)點明確前，美債難有趨勢性下行。4、美債高位筑頂，美債和黃金趨勢機會未至，美股仍有壓制，僅有美元的確定性較強；A股震蕩磨底，靜待外部壓制緩和后的企穩(wěn)...

    標簽： 美債

  • 第四季度A股市場投資策略：不建議過度聚焦美債，核心關(guān)注低PB分位數(shù)因子.pdf

    • 5積分
    • 2023/10/08
    • 133
    • 天風證券

    第四季度A股市場投資策略：不建議過度聚焦美債，核心關(guān)注低PB分位數(shù)因子。1）6月初，300除金融指數(shù)的股債收益差再次來到-2X標準差附近，隨即一些與總量經(jīng)濟相關(guān)的板塊見到底部，比如港股、商品、周期股、300除金融的指數(shù)。目前，300除金融的股債收益差已經(jīng)在-2X標準差附近震蕩了接近4個月的時間。關(guān)于這個模型，大家目前問得最多的就是需不需要考慮美債利率的問題。2）美國8月職位空缺數(shù)量意外增至961萬，遠高于市場預期值880萬，環(huán)比增加近70萬；9月非農(nóng)就業(yè)人口變動33.6萬人，預期值17萬人，前值18.7萬人。另一方面，美國私人部門非農(nóng)時薪季調(diào)同比增速仍然維持在4%以上，明顯高于疫情前2-3%的...

    標簽： A股 股市 美債 投資策略
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