美元債投資策略：特朗普政策擾動(dòng)與降息分歧下的美元債攻守策略.pdf

4積分
2025/03/05
35
國(guó)信證券

美元債投資策略：特朗普政策擾動(dòng)與降息分歧下的美元債攻守策略。特朗普2.0時(shí)代開啟，美債供需矛盾緩解，期限溢價(jià)和美債波動(dòng)率短期有望回落。年初以來，受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)與市場(chǎng)對(duì)未來政策預(yù)期調(diào)整影響，10年期美債利率一度攀升至4.8%以上，美債波動(dòng)率一度升至歷史高位，期限溢價(jià)成為主要波動(dòng)來源。隨著特朗普內(nèi)閣上任后美國(guó)財(cái)政部正式表態(tài)未來幾個(gè)季度內(nèi)不再增加國(guó)債拍賣規(guī)模，美債供給端的不確定性減弱，期限溢價(jià)和美債波動(dòng)率均有望延續(xù)下降。同時(shí)，歷史趨勢(shì)表明在波動(dòng)率回落后，美債價(jià)格修復(fù)也較快，有望吸引更多資金回流。美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字?jǐn)U大與利息負(fù)擔(dān)加重長(zhǎng)期來看對(duì)美債利率的影響較大，政府效率部削減財(cái)政赤字的效果有待觀察，...

標(biāo)簽：美元美元債降息

美債與美元專題報(bào)告：高利率是否必然帶來強(qiáng)美元？.pdf

3積分
2025/01/21
688
德邦證券

美債與美元專題報(bào)告：高利率是否必然帶來強(qiáng)美元？我們?cè)诒酒獔?bào)告中聚焦于1970s布雷頓森林體系瓦解以來的美元周期，重點(diǎn)研究了三方面問題：一是探討了影響美元變動(dòng)的長(zhǎng)周期驅(qū)動(dòng)力；二是對(duì)美元與美債的關(guān)系進(jìn)行了分析和歷史聯(lián)動(dòng)回溯，并歸納總結(jié)出二者的組合決定框架；三是對(duì)當(dāng)前美元及美債表現(xiàn)進(jìn)行了研判，并根據(jù)前述框架對(duì)美元及美債的未來走勢(shì)進(jìn)行推演。影響美元的長(zhǎng)周期驅(qū)動(dòng)力是什么？復(fù)盤1971年以來的美元牛熊，過去3輪美元熊牛呈現(xiàn)出平均熊10年、牛8年的周期性特征。我們認(rèn)為，在生產(chǎn)函數(shù)的視角下，美元周期的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素包括技術(shù)A、勞動(dòng)力L、資本K、資源T等，同時(shí)，國(guó)際資金的長(zhǎng)周期流動(dòng)與這些長(zhǎng)周期變量息息相關(guān)。從長(zhǎng)周...

標(biāo)簽：利率美債美元

2025年全球環(huán)境分析：強(qiáng)美元的終結(jié).pdf

2積分
2025/01/03
327
甬興證券

2025年全球環(huán)境分析：強(qiáng)美元的終結(jié)。我們認(rèn)為，2025年全球流動(dòng)性環(huán)境的核心問題是美元指數(shù)是否會(huì)繼續(xù)高位運(yùn)行？這將決定主要經(jīng)濟(jì)體的匯率壓力與貨幣政策空間。一、2025年將出現(xiàn)強(qiáng)美元的拐點(diǎn)。短期而言，2024年11月中旬以來美元指數(shù)開始向上突破。但中長(zhǎng)期而言，美元指數(shù)的主要影響因素是美國(guó)GDP占全球比重。2023年以來美國(guó)GDP增速相對(duì)高于歐元區(qū)與日本，我們認(rèn)為原因之一是財(cái)政支出的擴(kuò)張，之二在于個(gè)人消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)。而參考IMF對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)值，2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的恢復(fù)程度可能低于歐元區(qū)、日本以及全球的平均程度，據(jù)此我們判斷2025年將出現(xiàn)強(qiáng)美元的拐點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)也顯示，特朗...

標(biāo)簽：環(huán)境美元

中資美元債2025年投資策略：審時(shí)度勢(shì)，淘沙取金.pdf

3積分
2024/12/12
144
國(guó)元國(guó)際

中資美元債2025年投資策略：審時(shí)度勢(shì)，淘沙取金。2024年1-11月，中資美元債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模約894.3億美元，同比增長(zhǎng)29.7%。凈融資額方面，受境外融資成本持續(xù)高企以及債券集中到期壓力依然較大影響，2024年1-11月，中資美元債累計(jì)凈融資額-526.8億美元（2023年同期凈流出595.4億美元）。

標(biāo)簽：美元債美元投資策略

美元債2025年展望：非典型降息周期下的美元債投資策略.pdf

3積分
2024/11/25
343
國(guó)信證券

美元債2025年展望：非典型降息周期下的美元債投資策略。10年期美債利率短期已觸頂，目前進(jìn)入震蕩回落階段。近期，受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)與市場(chǎng)對(duì)未來政策預(yù)期調(diào)整影響，10年期美債利率一度攀升至4.5%高位，美債波動(dòng)率（MOVE指數(shù)）居于歷史高位，顯示市場(chǎng)情緒不穩(wěn)，期限溢價(jià)成為主要波動(dòng)來源。但隨著美國(guó)大選結(jié)束后政治不確定性減弱，美債波動(dòng)率有望下降。同時(shí)，歷史趨勢(shì)表明在波動(dòng)率回落后，美債價(jià)格修復(fù)也較快，有望吸引更多資金回流。美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字?jǐn)U大與利息負(fù)擔(dān)加重對(duì)美債利率的影響較大，且需警惕特朗普新政導(dǎo)致的再通脹風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，2024年底美債余額將超36萬億美元，債務(wù)凈增速度加快。高赤字對(duì)國(guó)債...

標(biāo)簽：美元債美元降息

2025年海外經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)展望：資產(chǎn)將在美元維持強(qiáng)勢(shì)下演進(jìn).pdf

4積分
2024/11/19
248
華西證券

2025年海外經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)展望：資產(chǎn)將在美元維持強(qiáng)勢(shì)下演進(jìn)。經(jīng)濟(jì)基本面與政策展望：美國(guó)：當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌勁，2025年在特朗普經(jīng)濟(jì)政策加持下，財(cái)政擴(kuò)張（減稅）是重要支撐因素，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持較高熱度。美國(guó)通脹不確定性較大，充分就業(yè)下的擴(kuò)張政策可能推升核心通脹，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏將放緩。歐洲：降息周期開啟以來，歐元區(qū)信用擴(kuò)張邊際改善，經(jīng)濟(jì)弱中企穩(wěn)。通脹壓力緩解，歐洲降息路徑相對(duì)清晰。2025年歐洲經(jīng)濟(jì)在貨幣政策進(jìn)一步寬松支持下有望獲得一定改善。日本：雖加息，但節(jié)奏較慢；通脹出現(xiàn)回落跡象，預(yù)計(jì)日本央行將維持既有政策利率狀態(tài)、觀察等待。日本央行資產(chǎn)負(fù)債表有所收縮，預(yù)計(jì)2025年將繼續(xù)...

標(biāo)簽：海外經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 資產(chǎn) 美元

全球企業(yè)2000強(qiáng)面臨的4000億美元的問題：停機(jī)的隱性成本.pdf

3積分
2024/08/14
148
Splunk

全球企業(yè)2000強(qiáng)面臨的4000億美元的問題：停機(jī)的隱性成本。每周，媒體似乎都會(huì)以“跨國(guó)電信公司遭遇全球系統(tǒng)故障”和“網(wǎng)絡(luò)攻擊導(dǎo)致醫(yī)院暫時(shí)關(guān)閉，患者和病例面臨風(fēng)險(xiǎn)”這樣的標(biāo)題來吸引我們的目光。首席執(zhí)行官的道歉、社交媒體的輿論風(fēng)暴和股票的暴跌。計(jì)劃外停機(jī)（業(yè)務(wù)系統(tǒng)的任何服務(wù)質(zhì)量下降或中斷）會(huì)讓客戶不悅，產(chǎn)生不便，甚至出現(xiàn)生命危險(xiǎn)。對(duì)公司而言，停機(jī)會(huì)造成監(jiān)管罰款、收入損失、加班工資等實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失。所有這些成本都會(huì)疊加在一起。我們對(duì)來自全球企業(yè)2000強(qiáng)的2000名高管展開了調(diào)研，并在牛津經(jīng)濟(jì)研究院的幫助下計(jì)算出，每年因停機(jī)產(chǎn)生的平均成本為4000億美...

標(biāo)簽：成本美元

2024中期中資美元債展望：保持戰(zhàn)略定力，謹(jǐn)慎適度下沉.pdf

3積分
2024/06/25
314
申萬宏源研究

2024中期中資美元債展望：保持戰(zhàn)略定力，謹(jǐn)慎適度下沉。中資美元債供給持續(xù)承壓，短久期債券收益率處于高位。截至2024年6月13日，存量中資美元債余額為9142.79億美元，存量債券只數(shù)為2309只，美債收益率高企背景下，預(yù)計(jì)三季度供給將持續(xù)承壓。存量中資美元債加權(quán)平均估價(jià)收益率為5.78%，投資級(jí)、高收益級(jí)、無評(píng)級(jí)中資美元債收益率分別為5.62%、9.63%、5.80%。其中修正久期在1-2Y的收益率最高，為5.9%，或與高收益?zhèn)谙薹植加嘘P(guān)。分行業(yè)來看，存量房地產(chǎn)美元債券各期限收益率均處于較高水平，短久期城投美元債債收益率較高。2024年上半年行情復(fù)盤：2024年至今中資美元債整體回報(bào)尚...

標(biāo)簽：美元債美元

海外經(jīng)濟(jì)分析與資產(chǎn)展望：歐美分化將助推美元繼續(xù)走強(qiáng).pdf

5積分
2024/04/29
288
華西證券

海外經(jīng)濟(jì)分析與資產(chǎn)展望：歐美分化將助推美元繼續(xù)走強(qiáng)。截至2024年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持較強(qiáng)韌勁。服務(wù)消費(fèi)較強(qiáng)、產(chǎn)能投資保持?jǐn)U張，房地產(chǎn)仍處于上行周期，庫存水平不高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望：在財(cái)政支出強(qiáng)度較高和主動(dòng)補(bǔ)庫帶動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持較高熱度（至三季度）；工資較高增速和大宗商品價(jià)格上漲，二季度美國(guó)通脹有可能逐月回升。歐洲經(jīng)濟(jì)狀況：需求相對(duì)疲弱、信用擴(kuò)張乏力，通脹顯著回落。歐美貨幣政策將分化：美聯(lián)儲(chǔ)降息可能在9月之后、甚至更遲；歐央行可能于6月降息。大類資產(chǎn)展望美債利率：維持相對(duì)高位；3個(gè)月期美債利率維持在5.5%附近；10年美債利率將徘徊在相對(duì)高位（4.5%5.0%）。美元：仍將保持強(qiáng)勢(shì)。美國(guó)經(jīng)...

標(biāo)簽：海外經(jīng)濟(jì) 資產(chǎn) 美元

美債和美元分析框架.pdf

5積分
2024/02/06
172
國(guó)信證券

美債和美元分析框架。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”到“軟著陸”再到平穩(wěn)過度的前景切換下，市場(chǎng)對(duì)美債交易節(jié)奏和幅度大概率還會(huì)沿著降息前瞻。雖然當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)的信號(hào)僅為“暫停加息”，還沒到“開始降息”，但企業(yè)的資本開支減少仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累因素，同樣美債的供給約束邊際減緩也給利率下行打開空間。因此，美債利率具備下行空間但較有限。至2024年底，預(yù)計(jì)從當(dāng)前4.0%的水平回落至3.6%附近。隨著美債利率回落，美元指數(shù)在當(dāng)前104附近的位置也存在一定下行空間，背后邏輯都是降息預(yù)期帶來的全球利差錨所致。美債利差已經(jīng)處在歷史低...

標(biāo)簽：美債美元

中資美元債四季度展望：美債利率高位波動(dòng)，關(guān)注短久期投資級(jí)中資美元債.pdf

3積分
2023/10/25
249
國(guó)信證券

中資美元債四季度展望：美債利率高位波動(dòng)，關(guān)注短久期投資級(jí)中資美元債。三季度市場(chǎng)回顧：內(nèi)外雙重壓力下震蕩走弱，高收益?zhèn)永m(xù)下跌，城投美元債逆勢(shì)上漲。10年期美債基準(zhǔn)利率近期快速上行，一度突破5%，創(chuàng)07年以來新高。在實(shí)際中性利率和通脹預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為期限溢價(jià)的上升是主要推動(dòng)力，反映了美國(guó)主權(quán)信用水平和政治穩(wěn)定性下降、寬財(cái)政政策下的國(guó)債供需情況惡化、未來利率前景不確定性上升、美債投資者結(jié)構(gòu)變化等因素。中資美元債三季度面臨內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱和外部利率上行的雙重逆風(fēng)，整體呈現(xiàn)先下探后底部企穩(wěn)的趨勢(shì)，內(nèi)部分化較為顯著。投資級(jí)美元債單季度跌幅僅為0.5%，體現(xiàn)出較強(qiáng)的防御特征；而高收益美元...

標(biāo)簽：美債利率美債美元美元債利率

NASH行業(yè)深度報(bào)告：掘金百億美元市場(chǎng)，NASH賽道揚(yáng)帆起航.pdf

3積分
2023/10/24
605
光大證券

NASH行業(yè)深度報(bào)告：掘金百億美元市場(chǎng)，NASH賽道揚(yáng)帆起航。NASH治療藍(lán)海市場(chǎng)即將開啟：非酒精性脂肪肝炎(NASH)是一種多因素引起的復(fù)雜代謝性疾病，全球遭受非酒精性脂肪肝病(NAFLD)/NASH的人群大概占總?cè)丝诘?/4，患者群體龐大。由于NASH發(fā)病機(jī)理復(fù)雜，臨床終點(diǎn)判定要求高，至今尚無公認(rèn)有效的藥物獲批上市。Resmetirom作為首個(gè)達(dá)到FDA認(rèn)可治療雙終點(diǎn)藥物，在23年6月正式遞交NDA申請(qǐng)，有望打開全球百億美元級(jí)別NASH治療市場(chǎng)。以歌禮制藥、中國(guó)生物制藥為代表的中國(guó)藥企也在緊密布局NASH賽道，占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)先機(jī)。多個(gè)靶點(diǎn)靜待驗(yàn)證：根據(jù)當(dāng)下已有試驗(yàn)數(shù)據(jù)和在研藥物進(jìn)展，我們篩選...

標(biāo)簽： NASH 美元

中資美元債四季度策略：配置價(jià)值凸顯，票息收益可觀.pdf

3積分
2023/10/17
171
平安證券

中資美元債四季度策略：配置價(jià)值凸顯，票息收益可觀。1.【市場(chǎng)回顧：三季度美元債表現(xiàn)受海外基準(zhǔn)利率上行拖累】一級(jí)供給方面，三季度中資美元債總發(fā)行額149.4億美元，較二季度環(huán)比回升112.9億美元。結(jié)構(gòu)上，金融、城投、地產(chǎn)及其他行業(yè)發(fā)行金額占比分別為65.2%、15.1%、5.6%、14.1%。期限上，新發(fā)債券以1-3年為主，占比63.1%。二級(jí)表現(xiàn)方面，三季度海外經(jīng)濟(jì)韌性繼續(xù)顯現(xiàn)、基準(zhǔn)利率大幅走升，國(guó)內(nèi)基本面邊際走弱后溫和修復(fù)、降息落地，美元債表現(xiàn)不及境內(nèi)信用債。投資級(jí)美元債三季度收益率為-1.3%，高收益美元債三季度收益率為-8.9%。分行業(yè)看，風(fēng)險(xiǎn)情緒低迷，投資級(jí)城投債表現(xiàn)最好。2.【基準(zhǔn)...

標(biāo)簽：美元美元債

國(guó)際貨幣體系的政治和經(jīng)濟(jì)博弈：非美國(guó)家更加關(guān)注金融安全，去美元化仍任重道遠(yuǎn).pdf

2積分
2023/09/28
267
中航證券

國(guó)際貨幣體系的政治和經(jīng)濟(jì)博弈：非美國(guó)家更加關(guān)注金融安全，去美元化仍任重道遠(yuǎn)。

標(biāo)簽：國(guó)際貨幣金融貨幣美元

人民幣匯率專題：人民幣兌美元貶值壓力可控，后續(xù)或升值.pdf

4積分
2023/07/31
242
太平洋證券

人民幣匯率專題：人民幣兌美元貶值壓力可控，后續(xù)或升值。01人民幣貶值壓力再現(xiàn)；02人民幣兌美元會(huì)繼續(xù)升值么；03對(duì)債券市場(chǎng)的影響。

標(biāo)簽：人民幣匯率匯率美元

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