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"債市" 相關(guān)的文檔

  • 同業(yè)存款對債市影響的再審視.pdf

    • 3積分
    • 2025/03/07
    • 7
    • 申萬宏源研究

    同業(yè)存款對債市影響的再審視。同業(yè)存款定價自律對市場的影響邏輯——基于非銀行為的視角大行非銀同業(yè)存款從擴張到流失：大行非銀同業(yè)存款的擴張對應(yīng)的是手工補息整改過程中流失的一般性存款又以同業(yè)負債的形式補回?！蛾P(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》（后簡稱《自律倡議》）發(fā)布后，2024年12月、2025年1月的非銀同業(yè)存款規(guī)模又顯著流失，這一時段流失的規(guī)?？赡芤曰钇跒橹?，2025年2月開始，定期同業(yè)存款流失的影響可能也開始顯現(xiàn)。貨幣基金和現(xiàn)金理財對同業(yè)存款的剛性需求來源主要是穩(wěn)定凈值：同業(yè)存款沒有凈值波動，逐日計提利息，可以避免在影子定價的要求下觸發(fā)負偏離，而有了凈值壓艙石后...

    標(biāo)簽： 債市

  • 負carry緊平衡下的策略應(yīng)對.pdf

    • 4積分
    • 2025/02/24
    • 171
    • 浙商證券

    負carry緊平衡下的策略應(yīng)對。研究前提：當(dāng)前資金面問題是債市的主要矛盾，待資金面邊際緩解后，可考慮更多介入。過去一周總結(jié)：本周債市跌幅明顯，資金面延續(xù)緊勢，長短端利率均有上行，但資金面收斂下短端利率上行更為顯著；信用表現(xiàn)不一，短端&高等級二永利差明顯走闊，部分低評級利差在收窄；各信用策略資本利得全部為負，短久期下沉策略虧損最大，超長債策略虧損較少。市場交易邏輯：當(dāng)前資金面問題是債市的主要矛盾，短端壓力較大，長端有“惜售”現(xiàn)象，表現(xiàn)更為穩(wěn)定；在兩會之前，資金或仍然處于緊平衡狀態(tài)，DR001或?qū)⒕S持在1.8%附近，短期內(nèi)需保持謹慎態(tài)度，避免波動。機構(gòu)行為&...

    標(biāo)簽： 資金面 債市

  • 轉(zhuǎn)債市場研判及“十強轉(zhuǎn)債”組合.pdf

    • 3積分
    • 2025/02/06
    • 58
    • 國信證券

    轉(zhuǎn)債市場研判及“十強轉(zhuǎn)債”組合。1月股債行情回顧：宏觀信息主導(dǎo)指數(shù)方向，股市先下后上，債市震蕩調(diào)整； 股市方面，月初在外部環(huán)境不確定性較大等擾動下，權(quán)益市場震蕩下跌，滬指跌破3200點，此后受宏觀數(shù)據(jù)邊際改善、市場風(fēng)險偏好回暖、各類產(chǎn)業(yè)新聞帶動部分題材類板塊表現(xiàn)較好等影響，市場有所修復(fù)，截至1月27日滬指收于3250.60，全月跌0.37%；行業(yè)間分化較為明顯，申萬一級行業(yè)多數(shù)收跌，其中商貿(mào)零售（-9.43%）、食品飲料（-5.07%）、房地產(chǎn)（-4.51%）跌幅最大，滬金新高下有色金屬（+5.39%）漲幅靠前，CES展、人形機器人、英偉達GB300等消息催化...

    標(biāo)簽： 債市 市場

  • 債牛的第7年—2024年債市深度回顧.pdf

    • 2積分
    • 2025/01/20
    • 109
    • 興業(yè)證券

    債牛的第7年—2024年債市深度回顧。2018年起，債券進入新一輪的牛市行情中，2024年是債券牛市的第7年，也是2018年以來利率債行情表現(xiàn)最好的一年。從利率債期限利差來看，利率曲線整體維持在較為平坦的狀態(tài)。從信用利差來看，普通信用債利差，二永債利差均較2023年進一步壓縮。2024年債市的4條主線主線之一：大部分時間機構(gòu)負債充裕且成本趨于下降，負債端階段性不穩(wěn)時則主要擾動信用債。主線之二：債市對傳統(tǒng)的利空逐漸鈍化。傳統(tǒng)上，當(dāng)政策穩(wěn)增長意愿提升，基本面呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，或是地方債供給沖擊加大時，債市往往承壓。但是2024年，上述這些債市傳統(tǒng)的利空因素對債市的影響偏小。債市對基本面利好...

    標(biāo)簽： 債市

  • 固定收益專題報告：“春節(jié)行情”如何影響債市？.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/17
    • 89
    • 國聯(lián)證券

    固定收益專題報告：“春節(jié)行情”如何影響債市？如何看待“春節(jié)行情”對債市的影響？較長的春節(jié)假期前后，債市有何變化？總的來看，春節(jié)前后債市行情會受到公歷與農(nóng)歷“日歷效應(yīng)”的雙重影響，分別體現(xiàn)在資金面的季節(jié)性波動和對于已知預(yù)期的提前交易，和跨節(jié)市場情緒停頓的影響。此外，歲末年初（同時考慮公歷農(nóng)歷），貨幣政策落地概率大，或?qū)挟a(chǎn)生相應(yīng)影響。最后，由于居民集中取現(xiàn)、銀行“開門紅”、1月繳稅大月等季節(jié)因素，歷年春節(jié)前后的市場并不平靜，個別年份還會因為閉市期間的意外事件，春節(jié)后首個交易日出現(xiàn)大幅偏離節(jié)前估值的成...

    標(biāo)簽： 固定收益 債市 春節(jié)

  • 2025年轉(zhuǎn)債市場展望：站在新周期的起點.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/13
    • 60
    • 華福證券

    2025年轉(zhuǎn)債市場展望：站在新周期的起點。2024年的核心變化估值的超預(yù)期下行后反彈：轉(zhuǎn)債受到信用風(fēng)險的影響，波動性顯著增加。轉(zhuǎn)債估值經(jīng)歷了較大的調(diào)整，不過目前已處于合理水平，我們預(yù)計未來向上或向下的空間均較為有限。策略表現(xiàn)：盡管過程中波動較大，低估策略依然連續(xù)幾年持續(xù)占優(yōu)，而在板塊上大金融板塊表現(xiàn)突出。 轉(zhuǎn)債vs權(quán)益和債券：性價比中性，適合階段性配置2025年債券市場的預(yù)期收益整體處于較低水平，我們預(yù)計10年期國債收益率下行空間比較有限。當(dāng)利率下行預(yù)期被充分釋放后，債券市場可能進入波動更大的階段。在這種情況下，權(quán)益和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的吸引力顯著提升。對于轉(zhuǎn)債和權(quán)益的選擇，我們認為轉(zhuǎn)債當(dāng)前估...

    標(biāo)簽： 債市 新周期 市場

  • 固定收益專題報告：日本債市回調(diào)啟示錄.pdf

    • 2積分
    • 2025/01/07
    • 80
    • 國聯(lián)證券

    固定收益專題報告：日本債市回調(diào)啟示錄。從日本經(jīng)驗看利率回調(diào)成因。2024年12月以來，長期國債收益率加速下行，連續(xù)突破2.0%至1.6%的多個整數(shù)點位，呈現(xiàn)一致性較強的多頭單邊行情。進入利率低位，還有哪些潛在的擾動因素能撬動利率的觸底反彈甚至逆轉(zhuǎn)？國內(nèi)2024年二季度以來的央行指導(dǎo)和政策預(yù)期變化是引發(fā)債市階段性調(diào)整的重要因素，但未改債市利率下行趨勢。放眼海外，日本低利率區(qū)間，歷次利率觸底后大幅回調(diào)的區(qū)間總共有三段，分別為1998年末-1999年初、2003年中至2004年8月,和2005年中至2006年中。1998-1999：財政寬松與供給沖擊帶動利率反彈。1998年10月2日，10年日債利率...

    標(biāo)簽： 固定收益 債市 日本

  • 財政與貨幣政策協(xié)同下的債市新環(huán)境.pdf

    • 6積分
    • 2025/01/06
    • 273
    • 申萬宏源研究

    財政與貨幣政策協(xié)同下的債市新環(huán)境。1.財政赤字具有合理的必然性：經(jīng)濟發(fā)展客觀要求下，赤字融資今后將成為我國財政政策的重要任務(wù)之一，財政和貨幣金融政策協(xié)調(diào)配合料將持續(xù)增強。2.財政與貨幣政策協(xié)同的歷史脈絡(luò)：1）財政體制總體呈現(xiàn)從高度集中到分級管理的演進歷程。2）貨幣政策框架從信貸主導(dǎo)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代貨幣體系、從數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控，自主性明顯增強。3）財政與貨幣政策協(xié)調(diào)，實質(zhì)上是適應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展的新模式，尤其在新舊動能切換階段實體部門內(nèi)生動能不強的環(huán)境下，貨幣配合財政支撐社會信用擴張。3.財政與貨幣政策協(xié)同的理論視角：1）貨幣和國債，本質(zhì)上都是主權(quán)信用的具象化載體，因此，實際上財政和貨幣的互動無處不...

    標(biāo)簽： 財政 貨幣政策 貨幣 債市

  • 2024年債市復(fù)盤系列之二：再見2024，信用債復(fù)盤.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/02
    • 78
    • 華創(chuàng)證券

    2024年債市復(fù)盤系列之二：再見2024，信用債復(fù)盤。2024年信用債進入全面低利率階段，1-7月，“錢多”環(huán)境延續(xù)，機構(gòu)配置力量較強，供需結(jié)構(gòu)失衡下“資產(chǎn)荒”行情極致演繹，信用債收益率大幅下行，信用利差壓縮至極低水平，低利率環(huán)境下，市場開始向久期要收益，長久期信用債供給明顯增多，一級申購熱情高漲；8-10月，央行賣債、一攬子穩(wěn)增長政策發(fā)力，市場風(fēng)險偏好提升，機構(gòu)贖回再現(xiàn)，信用債流動性面臨重定價，收益率大幅回調(diào)，信用利差大幅走闊；11月10萬億化債政策出臺，信用利差小幅修復(fù)，12月貨幣寬松預(yù)期疊加年末機構(gòu)搶跑，無風(fēng)險利率下行過快，信用利差被動走闊...

    標(biāo)簽： 債市 信用債

  • 2025年債市展望：2025，債市“1％”時代.pdf

    • 5積分
    • 2024/12/23
    • 75
    • 民生證券

    2025年債市展望：2025，債市“1％”時代?；瘋尘跋拢瑢捸斦c寬信用怎么看？明年財政發(fā)力，重點將落在化債、補銀行資本、穩(wěn)地產(chǎn)以及擴內(nèi)需，在化債組合拳和財政發(fā)力更加積極的背景下，新一輪的信用擴張或正在孕育。按2025年目標(biāo)赤字率在3.5%-4.0%計算，我們預(yù)計政府債發(fā)行規(guī)模在14萬億元左右：（1）中央財政：普通國債預(yù)計發(fā)行4.14-4.73萬億元；此外，補充國有大行資本金的特別國債預(yù)計發(fā)行1萬億元；用于“兩重”、“兩新”的超長期特別國債預(yù)計發(fā)行1萬億元；（2）地方財政：新增一般債預(yù)計發(fā)行0.73-0.84萬億元；新增...

    標(biāo)簽： 債市

  • 2025年債市展望：2025，債市“1％”時代？.pdf

    • 5積分
    • 2024/12/20
    • 236
    • 民生證券

    2025年債市展望：2025，債市“1％”時代？化債背景下，寬財政與寬信用怎么看？明年財政發(fā)力，重點將落在化債、補銀行資本、穩(wěn)地產(chǎn)以及擴內(nèi)需，在化債組合拳和財政發(fā)力更加積極的背景下，新一輪的信用擴張或正在孕育。按2025年目標(biāo)赤字率在3.5%-4.0%計算，我們預(yù)計政府債發(fā)行規(guī)模在14萬億元左右：（1）中央財政：普通國債預(yù)計發(fā)行4.14-4.73萬億元；此外，補充國有大行資本金的特別國債預(yù)計發(fā)行1萬億元；用于“兩重”、“兩新”的超長期特別國債預(yù)計發(fā)行1萬億元；（2）地方財政：新增一般債預(yù)計發(fā)行0.73-0.84萬億元；新增...

    標(biāo)簽： 債市

  • 2025年中國債市展望：債牛未止，但或如履薄冰.pdf

    • 4積分
    • 2024/12/19
    • 118
    • 華源證券

    2025年中國債市展望：債牛未止，但或如履薄冰。前三季度經(jīng)濟增長偏弱，但2025年經(jīng)濟可能企穩(wěn)。24Q3名義GDP增速4.0%，與二季度接近；名義GDP增速低于實際GDP增速，主要是由于價格偏低迷。3Q24全A（不含金融石油石化）營收增速-1.5%，歸母凈利潤增速-7.5%。我們認為，由于增量政策發(fā)力，2025年房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟的拖累將減弱，財政增量政策可能支撐2025年投資增速平穩(wěn)及消費小幅復(fù)蘇。隨著美國總統(tǒng)變更，貿(mào)易摩擦可能增加，2025年出口不確定性上升，可能拖累經(jīng)濟增長。2024年10月及11月制造業(yè)PMI連續(xù)處于擴張區(qū)間，此外，11月稅收收入同比正增長5.3%，反映經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)的征兆...

    標(biāo)簽： 債市

  • 2025年度可轉(zhuǎn)債市場展望：純債溢出效應(yīng)+增量資金入場，估值提振.pdf

    • 4積分
    • 2024/12/17
    • 152
    • 申萬宏源研究

    2025年度可轉(zhuǎn)債市場展望：純債溢出效應(yīng)+增量資金入場，估值提振。本輪信用違約風(fēng)險危機始于今年4月新國九條頒布，此后部分轉(zhuǎn)債在收到年報問詢函及轉(zhuǎn)債信用評級下調(diào)后出現(xiàn)轉(zhuǎn)債價格隨正股一同下跌的反凸現(xiàn)象，典型如山鷹、廣匯等。最后在權(quán)益悲觀預(yù)期的擔(dān)憂下，所有可能有潛在風(fēng)險的轉(zhuǎn)債集體下挫，泥沙俱下。此外，機構(gòu)調(diào)整出庫等連鎖的負面影響也使得轉(zhuǎn)債破面值及破債底數(shù)量大幅上升，且持續(xù)時間超兩個月，典型如聞泰和雙良等。

    標(biāo)簽： 可轉(zhuǎn)債 債市

  • 2025年債市展望：利率新低的實現(xiàn)，從坐電梯到走臺階.pdf

    • 5積分
    • 2024/12/11
    • 92
    • 國泰君安證券

    2025年債市展望：利率新低的實現(xiàn)，從坐電梯到走臺階。全面拆解經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏對債市的影響:短期看價格，長期盯融資要點:2025年出口面臨貿(mào)易摩擦，匯率實體和金融雙屬性可能同時承壓。企業(yè)融資需求快速提升壓制債市的可能性較低，通脹彈性是決定名義利率中樞位置的關(guān)鍵變量。利率新低:政策合力的重要一環(huán)要點:經(jīng)濟復(fù)蘇的初期，政策利率持續(xù)發(fā)力是政策合力的重要一環(huán)。央行2024年貨幣政策管理更為細致，價格-數(shù)量型貨幣政策發(fā)力之下，降準(zhǔn)降息結(jié)構(gòu)趨緩。金融層面的政策合力已經(jīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟層面的政策合力可持續(xù)觀察。機構(gòu)行為:從負債為王到“搶跑”應(yīng)對，債市波動節(jié)奏的演變要點:2024年下半年負債端的...

    標(biāo)簽： 債市 利率

  • FICC研究框架及展望：以價為錨，把握周期中的確定性.pdf

    • 5積分
    • 2024/12/11
    • 113
    • 東海證券

    FICC研究框架及展望：以價為錨，把握周期中的確定性。匯率：韌性或強于預(yù)期，中樞7.10-7.40；債市：貨幣政策適度寬松，利率仍有下行動能；黃金：或再迎配置窗口期，存在新高可能。利率平價定律、國際收支定律、購買力平價理論等為主流的匯率決定理論。匯率可以視為一國法定貨幣的外部價格，本質(zhì)為該國經(jīng)濟基本面的綜合映射。匯率決定理論中，主流理論包括利率平價定律、國際收支定律、購買力平價理論等，不同理論依賴特定假設(shè)條件的成立，為匯率價格波動提供支撐。其中，利率平價理論對于匯率中短期波動解釋力更強，從利差視角到預(yù)測匯率的方向。國際收支理論則主要跟隨貿(mào)易發(fā)展而產(chǎn)生，討論國際收支情況與匯率的關(guān)聯(lián)性。購買力平價...

    標(biāo)簽： FICC 匯率 債市 黃金
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