公募REITs投資策略：從政策紅利到配置價值.pdf

3積分
2025/03/14
15
國海證券

公募REITs投資策略：從政策紅利到配置價值。政策紅利持續(xù)釋放，供給端擴(kuò)容：2024年7月我國公募REITs正式邁入常態(tài)化發(fā)展階段，顯著提升了底層資產(chǎn)多樣性。在政策驅(qū)動下，2024年全年新發(fā)REITs達(dá)29單，總募集規(guī)模655億元，推動市場存量規(guī)模突破1800億元，其中消費基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)年發(fā)行規(guī)模198.13億元，躍居第二大資產(chǎn)類別。資金配置邏輯重構(gòu)，長期資本加速布局：2024年2月財政部發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——會計類第4號》，首次從會計準(zhǔn)則層面確認(rèn)REITs的權(quán)益屬性，有效隔離價格波動對利潤表的沖擊。與此同時，低利率環(huán)境強(qiáng)化配置需求，戰(zhàn)略投資者占比的持續(xù)攀升進(jìn)一步印證...

標(biāo)簽：公募REITs 投資策略 REITs

煤化工行業(yè)深度報告：新疆煤化工大發(fā)展背景下的投資機(jī)會.pdf

5積分
2025/03/14
7
民生證券

煤化工行業(yè)深度報告：新疆煤化工大發(fā)展背景下的投資機(jī)會。新疆煤化工迎來大發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期，擬完成投資規(guī)模超5000億元。新疆是我國重要的煤炭資源富集區(qū)，煤炭預(yù)測資源量高達(dá)2.19萬億噸，占全國預(yù)測資源總量的近40%，新疆已被確定為五大國家綜合能源基地之一，是我國煤炭生產(chǎn)力西移的重要承接區(qū)和戰(zhàn)略性儲備區(qū)。近年來國家和自治區(qū)層面的多項相關(guān)政策出臺，新疆被定位為國家大型煤電、煤化工基地，國家賦予新疆打造“三基地一通道”的重要戰(zhàn)略定位。根據(jù)不完全統(tǒng)計，目前新疆地區(qū)擬在建煤制油項目規(guī)模達(dá)500萬噸，規(guī)劃投資1083億元；擬在建煤制天然氣項目規(guī)模達(dá)300億方，規(guī)劃投資2234億元；擬在...

標(biāo)簽：煤化工新疆煤化工

2025年春季煤炭行業(yè)投資策略：旺季焦煤有望觸底反彈，供需再平衡有望帶動動力煤價企穩(wěn)反彈.pdf

3積分
2025/03/14
9
申萬宏源

2025年春季煤炭行業(yè)投資策略：旺季焦煤有望觸底反彈，供需再平衡有望帶動動力煤價企穩(wěn)反彈。山西同比恢復(fù)性生產(chǎn)、但東部省份預(yù)計產(chǎn)量下降，進(jìn)口端主要產(chǎn)煤國產(chǎn)量及出口量無大幅增長預(yù)期、進(jìn)口量有望環(huán)比下降，煤炭供給預(yù)計有所收縮。伴隨后續(xù)新增產(chǎn)能受限且落后煤炭產(chǎn)能持續(xù)退出，國內(nèi)煤炭增量產(chǎn)能主要在新疆，未來“疆煤外運”將成為調(diào)節(jié)供給的重要方式。而國際主要煤炭出口國產(chǎn)量及出口量均無大幅增長預(yù)期，全球供應(yīng)格局較穩(wěn)定?；痣娂盎ば袠I(yè)煤炭需求未來幾年有望維持正增長，鋼鐵及建材行業(yè)需求預(yù)期下降，預(yù)計2030年以前煤炭需求穩(wěn)中有增。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、新增煤電裝機(jī)增加，預(yù)計2025年電煤需求小幅...

標(biāo)簽：煤炭焦煤動力煤

2025年美股春季投資策略展望：欲揚先抑，保持耐心.pdf

5積分
2025/03/13
38
申萬宏源研究

2025年美股春季投資策略展望：欲揚先抑，保持耐心。2025年以來，“美國例外論”敘事下降+特朗普2.0政策不確定性增加+美國滯脹敘事超預(yù)期綜合擾動下，美股波動顯著放大。截至20250307，美股年初以來普遍下跌，羅素2000指數(shù)（-6.9%）<納斯達(dá)克100指數(shù)（-3.9%）<標(biāo)普500指數(shù)（-1.9%）<道瓊斯工業(yè)指數(shù)（0.6%），其中，標(biāo)普500指數(shù)主要由估值拖累（-6.7%），盈利正貢獻(xiàn)（+5.2%）。目前“美股例外論”消退敘事定價了多少？還有多少再平衡空間？1）從各國/地區(qū)配置比例來看，年初以來全球資金開始減配美股，全...

標(biāo)簽：投資策略美股

2025年醫(yī)藥行業(yè)春季投資策略：關(guān)注基本面反轉(zhuǎn)趨勢及“硬科技”帶來的估值彈性.pdf

3積分
2025/03/13
30
申萬宏源

2025年醫(yī)藥行業(yè)春季投資策略：關(guān)注基本面反轉(zhuǎn)趨勢及“硬科技”帶來的估值彈性?；久嬉殉醅F(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢：至2025/3/10，醫(yī)藥生物(申萬)指數(shù)累計全年漲跌幅為+3.0%，跑輸大盤3.0pct；從估值百分位來看，醫(yī)藥生物指數(shù)目前市盈率百分位在2016年以來的25.7%，同期萬得全A(除金融石油石化)為50.4%，醫(yī)藥生物估值仍處于歷史較低分位水平。醫(yī)保基金運行方面，2024年中國醫(yī)?；饘崿F(xiàn)收支平衡、略有結(jié)余，總規(guī)模保持穩(wěn)定增長，當(dāng)期結(jié)余0.47萬億元，累計結(jié)存5.31萬億元，累計結(jié)存/當(dāng)期支出比達(dá)1.79倍，為近年最高。行業(yè)運行方面，2024年全年規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)...

標(biāo)簽：醫(yī)藥硬科技

2025年農(nóng)林牧漁行業(yè)年度策略：消費趨勢演繹，周期輪轉(zhuǎn)不止.pdf

3積分
2025/03/13
12
中航證券

2025年農(nóng)林牧漁行業(yè)年度策略：消費趨勢演繹，周期輪轉(zhuǎn)不止。

標(biāo)簽：農(nóng)林牧漁寵物消費養(yǎng)殖

醫(yī)藥行業(yè)2025年投資策略：多層次支付體系支持創(chuàng)新發(fā)展，看好中國制造揚帆出海.pdf

3積分
2025/03/12
26
山西證券

醫(yī)藥行業(yè)2025年投資策略：多層次支付體系支持創(chuàng)新發(fā)展，看好中國制造揚帆出海。估值再平衡結(jié)束，新周期逐步孕育。SW醫(yī)藥生物指數(shù)在2021年初達(dá)到歷史新高，隨后進(jìn)入超過3年的下跌調(diào)整時期。2021年2月18日（板塊最高點）至2024年9月23日（本輪反彈起點），醫(yī)藥生物指數(shù)持續(xù)下跌，估值持續(xù)收縮。自9月24日以來，醫(yī)藥板塊跟隨大盤反彈，目前A股SW醫(yī)藥板塊PE25.5倍（截至2025年1月3日），處于近10年以來的歷史較低水平，新周期逐步孕育。商業(yè)健康險迎來大發(fā)展，多層次支付體系支持創(chuàng)新藥&械發(fā)展。7月國常會審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》，提出發(fā)展商業(yè)保險，合力助推創(chuàng)新藥發(fā)展。...

標(biāo)簽：醫(yī)藥多層次支付體系

低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)專題策略報告：改革推進(jìn)，上下游邁向高質(zhì)量發(fā)展.pdf

5積分
2025/03/12
27
華西證券

低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)專題策略報告：改革推進(jìn)，上下游邁向高質(zhì)量發(fā)展。低空經(jīng)濟(jì)助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，市場空間巨大。低空經(jīng)濟(jì)有助于推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，有望成為中國經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。根據(jù)《國家立體交通網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃綱要》預(yù)測，到2035年中國低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模有望突破6萬億元?？沼蚋母锢^續(xù)推進(jìn)，為低空發(fā)展提供有力保障2023年12月國家空管委組織制定了《國家空域基礎(chǔ)分類方法》將中國空域分為兩級七類；2024年12月，國家發(fā)展改革委低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司正式亮相，負(fù)責(zé)擬訂并組織實施低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、中長期發(fā)展規(guī)劃?？沼蚋母锏耐七M(jìn)消除了低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堵點，也為行業(yè)的未來發(fā)展提供了有力的支持和保障。央地政策部署加快，低空...

標(biāo)簽：低空經(jīng)濟(jì) 航空器

2025年建筑裝飾行業(yè)春季投資策略：投資復(fù)蘇，布局成長.pdf

5積分
2025/03/12
11
申萬宏源

2025年建筑裝飾行業(yè)春季投資策略：投資復(fù)蘇，布局成長。隨著中央政策基調(diào)轉(zhuǎn)向，將發(fā)展擺在首要位置，同時再次提及發(fā)揮好政府投資帶動作用，地方政府化債思路也逐步由“化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)向“發(fā)展中化債”，我們認(rèn)為在政策的逐步落實推進(jìn)過程中，地方政府投資意愿與能力雙向修復(fù)，2025年5%強(qiáng)GDP增速目標(biāo)下，基建投資有望復(fù)蘇，我們預(yù)計2025年廣義基建投資+9.8%，狹義基建投資+5.2%。成長領(lǐng)域向內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需，向外走出去。2025年作為“十四五”收官、“十五五”謀劃之年，承上啟下作用凸顯，向內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需以投資為主要抓手...

標(biāo)簽：建筑裝飾基建投資

2025年國防軍工行業(yè)春季投資策略：軍工訂單落地促發(fā)大反轉(zhuǎn)，軍用AI機(jī)器人拓展大空間.pdf

7積分
2025/03/12
50
申萬宏源

2025年國防軍工行業(yè)春季投資策略：軍工訂單落地促發(fā)大反轉(zhuǎn)，軍用AI機(jī)器人拓展大空間。2025年軍工訂單改善和主題催化雙重邏輯驅(qū)動。訂單改善邏輯：訂單改善邏輯逐漸兌現(xiàn)，現(xiàn)在正由個別公司“點狀訂單”向特定領(lǐng)域“線狀訂單”突破，預(yù)期很快迎來全領(lǐng)域“面狀訂單”爆發(fā)；主題催化邏輯：低軌衛(wèi)星、低空經(jīng)濟(jì)、軍用AI、軍用機(jī)器人等邏輯將與傳統(tǒng)軍工列裝邏輯形成閉環(huán)，軍工投資空間和彈性進(jìn)一步打開，邏輯也將發(fā)生新的變化。四大主線尋標(biāo)的訂單彈性主線：導(dǎo)彈/水下1）導(dǎo)彈：預(yù)計在2025年將開始初次增長階段，疊加反腐壓制需求，預(yù)計彈性巨大。建議關(guān)注菲...

標(biāo)簽：國防軍工軍用AI機(jī)器人

2025年公用事業(yè)行業(yè)春季投資策略：盈利穩(wěn)定性提升公用紅利價值持續(xù).pdf

5積分
2025/03/12
16
申萬宏源

2025年公用事業(yè)行業(yè)春季投資策略：盈利穩(wěn)定性提升公用紅利價值持續(xù)。電力：水電及部分火電盈利能力具備提升空間，新能源入市新規(guī)下海風(fēng)優(yōu)勢凸顯。長周期來看，新增清潔能源裝機(jī)將貢獻(xiàn)我國主要用電增量，火電在新一輪供給擴(kuò)張后彰顯調(diào)節(jié)價值。2025年全國年度長協(xié)電價普遍下降，煤價中樞下移后火電成本改善，電價下降較低的區(qū)域的火電盈利能力有望進(jìn)一步提升。各地區(qū)電力消納競爭格局各異，供需緊張省份的火電企業(yè)運營效率及上網(wǎng)電價穩(wěn)定性將優(yōu)于行業(yè)平均。2024年底水電大水庫均保持較高蓄能。大水電梯級聯(lián)調(diào)作用下，一季度發(fā)電無虞?？葚S價差拉大有利于大水電調(diào)節(jié)發(fā)電結(jié)構(gòu)，提升綜合盈利能力。2024年綠電消納形勢進(jìn)一步嚴(yán)峻。新能...

標(biāo)簽：公用事業(yè) 電力天然氣

2025年紡織服裝行業(yè)春季投資策略：內(nèi)需回升重要線索，新質(zhì)生產(chǎn)力日益涌現(xiàn).pdf

3積分
2025/03/12
9
申萬宏源

2025年紡織服裝行業(yè)春季投資策略：內(nèi)需回升重要線索，新質(zhì)生產(chǎn)力日益涌現(xiàn)。復(fù)盤25年初(1/1~3/7)，SW紡織服飾指數(shù)0.4%，相對申萬全A下跌4.3%。24Q4末紡服基金重倉市值環(huán)比略有提升，但仍低配，華利/海瀾/偉星/安踏獲基金配置靠前，童裝/家紡/港股獲較大加倉。服裝家紡：強(qiáng)有力內(nèi)需政策提振消費，內(nèi)需回升是25年重要做多線索，優(yōu)質(zhì)國牌即將開啟困境反轉(zhuǎn)細(xì)分垂類運動，當(dāng)前是低滲透率，未來高空間：運動零售24H2筑底回升，25年1-2月延續(xù)復(fù)蘇，隨零售回暖、庫存改善，有望驅(qū)動利潤率上行，推薦【滔搏/波司登/安踏體育】，建議關(guān)注【李寧/361度】折扣業(yè)態(tài)，消費板塊內(nèi)稀缺的高景氣共振方向：國內(nèi)...

標(biāo)簽：紡織服裝服裝家紡紡織制造

2025年房地產(chǎn)行業(yè)春季投資策略：三底疊加，筑底在望.pdf

3積分
2025/03/12
18
申萬宏源

2025年房地產(chǎn)行業(yè)春季投資策略：三底疊加，筑底在望。市場現(xiàn)狀：需求有支撐，供給有約束，局部或?qū)⒐┬枘孓D(zhuǎn)。需求端，2021年以來我國房地產(chǎn)經(jīng)歷了深度調(diào)整，市場對房地產(chǎn)行業(yè)前景非常悲觀；但積極的因素也在顯現(xiàn)，新房持續(xù)下跌過程中，二手房在2022Q4需求提前見底，成交結(jié)構(gòu)中剛需占比持續(xù)上升，同時我們預(yù)計2024年住房總成交將下降至13.9億平（新房+二手房），已低于估算中期住房總需求中樞（增量+存量-空置）為14.3億平，這些都表明了我國中期需求有支撐。供給端，雖然我國目前總體庫存水平偏高（達(dá)45億平、對應(yīng)去化周期5.6年)，但庫存結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，庫存問題集中在三四線城市和土地狀態(tài)庫存，其中三四線占...

標(biāo)簽：房地產(chǎn) 二手房

2025年春季建材行業(yè)投資策略：把握春旺，關(guān)注提價與發(fā)貨改善.pdf

3積分
2025/03/12
25
申萬宏源

2025年春季建材行業(yè)投資策略：把握春旺，關(guān)注提價與發(fā)貨改善。提價是2025年春季建材行業(yè)的主線，行業(yè)正重回正軌。價格是跟蹤建材行業(yè)景氣度的關(guān)鍵指標(biāo)：一方面價格是反映供需變化的敏感指標(biāo)，價格提升往往代表階段性的需求旺盛；另一方面價格是企業(yè)態(tài)度的直接表達(dá)，在2021年之后地產(chǎn)下行幅度逐步加深，行業(yè)競爭加劇，企業(yè)選擇以價格戰(zhàn)爭取份額的擴(kuò)張，而企業(yè)重新回到追求利潤化的階段，行業(yè)正重新站上起跑線。此輪普遍性價格調(diào)漲或宣告著價格戰(zhàn)的結(jié)束。水泥：低庫存驅(qū)動漲價，行業(yè)重回理性競爭階段。水泥行業(yè)自2021年后盈利快速下行，價格易跌難漲，需求下降之外，企業(yè)對份額的追求也是壓低行業(yè)盈利的重要因素。2024年華北、...

標(biāo)簽：建材水泥消費建材

2025年春季環(huán)保行業(yè)投資策略：環(huán)保紅利與化債共振，生物航煤引領(lǐng)成長.pdf

4積分
2025/03/12
19
申萬宏源

2025年春季環(huán)保行業(yè)投資策略：環(huán)保紅利與化債共振，生物航煤引領(lǐng)成長。市政環(huán)保：盈利穩(wěn)定，現(xiàn)金流改善+化債推進(jìn)+水價調(diào)整，環(huán)保紅利資產(chǎn)機(jī)會凸顯。市政環(huán)保具有盈利穩(wěn)定、特許經(jīng)營等特點，伴隨行業(yè)發(fā)展成熟，現(xiàn)金流改善（Capex下降及化債推動應(yīng)收回款），公司分紅有望持續(xù)提升，市政水務(wù)及固廢領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批高股息標(biāo)的。與此同時，伴隨化債推進(jìn)及環(huán)保盈利穩(wěn)定性凸顯，環(huán)保紅利資產(chǎn)估值有望提升，疊加水價調(diào)整加速推進(jìn)，環(huán)保紅利資產(chǎn)機(jī)會凸顯，推薦粵海投資、永興股份、洪城環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、興蓉環(huán)境、綠色動力、景津裝備、軍信股份。化債方面，建議關(guān)注應(yīng)收賬款占比較高，且屬于三保細(xì)分領(lǐng)域的環(huán)衛(wèi)板塊的玉禾田、僑銀股份等；以及區(qū)...

標(biāo)簽：環(huán)保市政環(huán)保生物航煤

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