2025年美股春季投資策略展望：欲揚(yáng)先抑，保持耐心.pdf

5積分
2025/03/13
38
申萬(wàn)宏源研究

2025年美股春季投資策略展望：欲揚(yáng)先抑，保持耐心。2025年以來(lái)，“美國(guó)例外論”敘事下降+特朗普2.0政策不確定性增加+美國(guó)滯脹敘事超預(yù)期綜合擾動(dòng)下，美股波動(dòng)顯著放大。截至20250307，美股年初以來(lái)普遍下跌，羅素2000指數(shù)（-6.9%）<納斯達(dá)克100指數(shù)（-3.9%）<標(biāo)普500指數(shù)（-1.9%）<道瓊斯工業(yè)指數(shù)（0.6%），其中，標(biāo)普500指數(shù)主要由估值拖累（-6.7%），盈利正貢獻(xiàn)（+5.2%）。目前“美股例外論”消退敘事定價(jià)了多少？還有多少再平衡空間？1）從各國(guó)/地區(qū)配置比例來(lái)看，年初以來(lái)全球資金開(kāi)始減配美股，全...

標(biāo)簽：投資策略美股

從美股科技公司資本開(kāi)支看國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：AIDC行情將如何演繹？.pdf

2積分
2025/03/10
30
光大證券

從美股科技公司資本開(kāi)支看國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：AIDC行情將如何演繹？23年以來(lái)美股科技巨頭的投資邏輯和AI敘事出現(xiàn)多次變化。23年漲幅較好的Meta、亞馬遜股價(jià)并非單純由AI敘事驅(qū)動(dòng)，投資主線在于順周期業(yè)務(wù)復(fù)蘇；微軟和谷歌在于AI樂(lè)觀預(yù)期能否在云業(yè)務(wù)上兌現(xiàn)，亞馬遜在戴維斯雙擊行情下能夠容忍AWS營(yíng)收增速放緩。24年高額資本開(kāi)支逐漸成為大型云廠商業(yè)績(jī)的拖累，云業(yè)務(wù)營(yíng)收能否加速增長(zhǎng)成為科技巨頭最重要的投資主線。復(fù)盤2023年至今美股云廠商股價(jià)，AIDC敘事大致可以分為三個(gè)階段：1）階段一：資本開(kāi)支顯著增長(zhǎng)，管理層對(duì)于AIDC的投資回報(bào)率表述積極，驅(qū)動(dòng)股價(jià)抬升；2）階段二：市場(chǎng)開(kāi)始尋求AIDC商業(yè)化落地...

標(biāo)簽：美股資本開(kāi)支互聯(lián)網(wǎng) AI

科技行業(yè)專題分析：美股四朵小花（MIPS）黎明將至？.pdf

2積分
2025/02/25
127
華泰證券

科技行業(yè)專題分析：美股四朵小花（MIPS）黎明將至？美國(guó)科技板塊的新四朵小花（MIPS）黎明將至？我們定義美國(guó)科技板塊的新四朵小花（MIPS）：美光（Micron）、英特爾（Intel)、小馬智行（Pony.ai)、超微電腦（SuperMicro)。自上周一（2/10）該四股成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，截至2/19收盤區(qū)間漲幅分別為13.1/34.7/31.7/66.1%。我們認(rèn)為，美光將受益于12層HBM3E量產(chǎn)和ASIC需求；英特爾的芯片設(shè)計(jì)和晶圓代工業(yè)務(wù)若分拆將釋放價(jià)值；小馬智行為L(zhǎng)4自動(dòng)駕駛Robotaxi第一梯隊(duì)，作為物理AI重要代表，今年或?qū)⑷媛涞?，我們預(yù)計(jì)25/28年將分別達(dá)到單車和公司層面...

標(biāo)簽：科技 IP 美股

美股科技巨頭24Q4業(yè)績(jī)解讀：加碼資本開(kāi)支和AI投入，25年增長(zhǎng)動(dòng)力在哪里？.pdf

3積分
2025/02/19
43
光大證券

美股科技巨頭24Q4業(yè)績(jī)解讀：加碼資本開(kāi)支和AI投入，25年增長(zhǎng)動(dòng)力在哪里？受24Q4大選影響，科技巨頭廣告業(yè)務(wù)普遍加速增長(zhǎng)，云服務(wù)增速放緩，主要系非AI收入低迷。1）廣告：受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，2022年廣告、電商等順周期業(yè)務(wù)的收入同比增速相對(duì)承壓；2023年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，強(qiáng)勁的GDP和零售數(shù)據(jù)支撐廣告和電商行業(yè)的回暖，Temu、Shein等中國(guó)跨境電商的廣告支出也成為23年美國(guó)廣告收入增長(zhǎng)的動(dòng)力。24Q4，谷歌、Meta、微軟廣告收入加速增長(zhǎng)，亞馬遜增速放緩。2）云服務(wù)：由于云服務(wù)訂單中長(zhǎng)期訂單占比較高，企業(yè)客戶在云服務(wù)上的支出更多反映對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期預(yù)期，因此云服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇相對(duì)滯...

標(biāo)簽：美股 AI 資本開(kāi)支

2025年美股展望：偏強(qiáng)震蕩.pdf

3積分
2025/02/11
85
浙商證券

2025年美股展望：偏強(qiáng)震蕩。目前，樂(lè)觀投資者認(rèn)為美國(guó)權(quán)益資產(chǎn)基本面預(yù)期仍偏積極，而謹(jǐn)慎投資者擔(dān)憂支撐較高隱含風(fēng)險(xiǎn)偏好的動(dòng)能有所衰減。我們認(rèn)為：美股估值確處歷史高位，但高赤字+預(yù)防式降息的貨幣政策或仍對(duì)其走勢(shì)形成托底效應(yīng)。全年走勢(shì)上，美股偏強(qiáng)震蕩的可能性較高，即不排除美股出現(xiàn)月線級(jí)別調(diào)整（幅度10%-20%），但出現(xiàn)持續(xù)性熊市的風(fēng)險(xiǎn)較小?？紤]美債資本利得彈性有限，股債蹺蹺板效應(yīng)或延續(xù)。BuyandHold難度提升，但BuyTheDip策略或仍有效。春節(jié)期間DeepSeek壓力測(cè)試下，美股仍然呈現(xiàn)一定韌性。中長(zhǎng)期來(lái)看，類似新技術(shù)沖擊對(duì)AI產(chǎn)業(yè)整體而言積極意義偏多，或最終帶動(dòng)美股內(nèi)部的板塊輪動(dòng)，M...

標(biāo)簽：美股

2024年美股SaaS回顧：整體估值修復(fù)，關(guān)注AI技術(shù)賦能.pdf

4積分
2025/01/06
177
國(guó)信證券

2024年美股SaaS回顧：整體估值修復(fù)，關(guān)注AI技術(shù)賦能。2024年SaaS板塊回顧：整體估值逐步修復(fù)。對(duì)比2024年初及當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)SaaS企業(yè)2024年全年收入的一致預(yù)期，大多數(shù)公司本年度收入一致預(yù)期相對(duì)年初有所上調(diào)，營(yíng)收一致預(yù)期中值變化為提高0.2%。使用EV（市值+凈債務(wù)）/未來(lái)12個(gè)月預(yù)計(jì)收入作為指標(biāo)進(jìn)行參考，目前SaaS企業(yè)整體EV/NTM收入的中位數(shù)為6.7倍，三季度后有明顯回暖跡象。同時(shí)，全球IT投入開(kāi)始向軟件領(lǐng)域遷移，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在2025年延續(xù)，軟件公司或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)估值修復(fù)態(tài)勢(shì)。SaaS企業(yè)全面切入AI，關(guān)注AIAgent進(jìn)展。目前傳統(tǒng)SaaS企業(yè)開(kāi)始全面切入AI，各場(chǎng)景...

標(biāo)簽：美股 SaaS AI

美股ETF啟示錄：信任的潰敗與重塑.pdf

4積分
2025/01/02
109
華創(chuàng)證券

美股ETF啟示錄：信任的潰敗與重塑。截至2024Q3，中國(guó)被動(dòng)性型基金規(guī)模達(dá)到3.2萬(wàn)億，首次超過(guò)主動(dòng)型基金規(guī)模（3.0萬(wàn)億），被動(dòng)：主動(dòng)規(guī)模從21年底的2：8上升至今5：5，其中ETF規(guī)模達(dá)到2.8萬(wàn)億。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，以ETF為代表的被動(dòng)基金規(guī)?？焖贁U(kuò)張?jiān)诟淖兠拦少Y金結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也對(duì)市場(chǎng)及投資者產(chǎn)生了重大影響。參照美國(guó)ETF發(fā)展歷程，中國(guó)ETF未來(lái)發(fā)展空間如何？會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響？主動(dòng)管理應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？美股ETF30年是信任崩潰與重塑的故事：三次股災(zāi)引發(fā)ETF創(chuàng)立、探索與興盛，當(dāng)前規(guī)模已經(jīng)突破十萬(wàn)億美元，約占全球市場(chǎng)的70%。美國(guó)ETF發(fā)展主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：1、起步探索階段（199...

標(biāo)簽：美股 ETF

2025年美股投資策略展望：迎接高波動(dòng).pdf

5積分
2024/12/18
304
申萬(wàn)宏源研究

2025年美股投資策略展望：迎接高波動(dòng)。2024年美股在高估值基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)+高回報(bào)，歷史上較為罕見(jiàn)。截止2024年12月13日，標(biāo)普500指數(shù)全年表現(xiàn)為高回報(bào)（26%），低波動(dòng)（12.2%），盈利（7.6%）+估值（15.9%）雙擴(kuò)張。事實(shí)上，2023年同樣是低波牛市。過(guò)去兩年標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)收益率達(dá)55%，僅次于1995~1996年。相似的宏觀和產(chǎn)業(yè)背景下，美股盈利增長(zhǎng)維持高位，不同的是當(dāng)前美股估值位置更高（動(dòng)態(tài)PE為25.7x，95%分位數(shù)）。高估值并不意味著美股短期即將見(jiàn)頂，但未來(lái)1年波動(dòng)率放大、上漲概率下降是歷史規(guī)律。1997~2000年的美股波動(dòng)率逐年上升，分別為15.2%、...

標(biāo)簽：美股美股投資投資策略

美股2025年投資策略：再通脹風(fēng)險(xiǎn)重啟，美股前高后低.pdf

3積分
2024/12/16
131
國(guó)信證券

美股2025年投資策略：再通脹風(fēng)險(xiǎn)重啟，美股前高后低。再通脹風(fēng)險(xiǎn)重啟，降息或迎短期終點(diǎn)利用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的領(lǐng)先滯后關(guān)系，我們判斷美國(guó)將在2025年面臨CPI同比回升的壓力。如果CPI同比超過(guò)+3%，則成為我們定義的“再通脹”。但研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告和價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)再通脹風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知還不充分。在這個(gè)背景下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能將僅在2025年一季度降息25bp。牛市短期終點(diǎn)：2025年中期的債務(wù)擴(kuò)張停滯在持續(xù)的高息環(huán)境下，美國(guó)私人部門的債務(wù)壓力已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，貸款逾期率處于高位，居民債務(wù)擴(kuò)張已基本停滯，而債務(wù)收縮通常意味著衰退。經(jīng)濟(jì)周期擇時(shí)框架指示：擴(kuò)張期將持續(xù)至2025年二季度。因...

標(biāo)簽：美股通脹風(fēng)險(xiǎn) 投資策略

A股大小盤風(fēng)格將如何演繹：以美股50年風(fēng)格輪動(dòng)為鑒.pdf

2積分
2024/12/09
124
廣發(fā)證券

A股大小盤風(fēng)格將如何演繹：以美股50年風(fēng)格輪動(dòng)為鑒。美股50年，大小盤風(fēng)格輪動(dòng)及強(qiáng)度如何刻畫？我們通過(guò)個(gè)股構(gòu)建了一個(gè)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)：以年度統(tǒng)計(jì)，27%的年份為小盤風(fēng)格、73%的年份表現(xiàn)為大盤風(fēng)格；以月度統(tǒng)計(jì)，37%的月份表現(xiàn)為小盤風(fēng)格、63%的月份表現(xiàn)為大盤風(fēng)格。小盤風(fēng)格比較集中出現(xiàn)在70年代中后期-80年代初期，以及00年代初期這兩個(gè)階段。而近20年來(lái)，美股大盤股持續(xù)占優(yōu)，且在滾動(dòng)12個(gè)月的維度之下，未出現(xiàn)小盤股占優(yōu)的情形。美股50年，小盤風(fēng)格如何形成：三個(gè)特征、兩種場(chǎng)景。（1）美股小盤風(fēng)格多數(shù)出現(xiàn)在【經(jīng)濟(jì)衰退末期或復(fù)蘇早期階段】。（2）美股小盤風(fēng)格多數(shù)出現(xiàn)在【降息尾聲->加息之前...

標(biāo)簽： A股美股

2025年美股市場(chǎng)策略展望：識(shí)變，應(yīng)變，馭變.pdf

3積分
2024/12/04
163
浦銀國(guó)際

2025年美股市場(chǎng)策略展望：識(shí)變，應(yīng)變，馭變。展望2025年美股市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì):1.在美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持性的情況下美股向好趨勢(shì)不變;2.特朗普2.0將影響未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)的走向;3.盈利增長(zhǎng)有望成為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力;4.看好金融和工業(yè)等周期性行業(yè);5.主題投資建議聚焦人工智能和中小盤股。1.明年美股是否能繼續(xù)向好?在明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以延續(xù)今年的強(qiáng)勁走勢(shì)，同時(shí)通脹逐步回落趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，勞動(dòng)力市場(chǎng)也總體穩(wěn)定的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，支持美元繼續(xù)走強(qiáng)，吸引全球資金持續(xù)凈流入美股，預(yù)計(jì)明年美股表現(xiàn)仍將繼續(xù)向好。2.特朗普2.0對(duì)市場(chǎng)有何影響?特朗普?qǐng)?zhí)政后,美國(guó)將面臨三個(gè)...

標(biāo)簽：美股股市市場(chǎng)策略

美股科技股復(fù)盤&24Q3業(yè)績(jī)總結(jié)與展望：Q3業(yè)績(jī)?nèi)暂^強(qiáng)，收入略提速，AI驅(qū)動(dòng)云超預(yù)期，指引延續(xù)保守.pdf

4積分
2024/11/18
136
廣發(fā)證券

美股科技股復(fù)盤&24Q3業(yè)績(jī)總結(jié)與展望：Q3業(yè)績(jī)?nèi)暂^強(qiáng)，收入略提速，AI驅(qū)動(dòng)云超預(yù)期，指引延續(xù)保守。股價(jià)復(fù)盤。24年8月以來(lái)美股科技股整體表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，股價(jià)走平或進(jìn)一步創(chuàng)新高，一方面各公司業(yè)績(jī)具有韌性，另一方面市場(chǎng)對(duì)AI顯現(xiàn)較強(qiáng)的耐心。展望未來(lái)，美股公司業(yè)績(jī)?nèi)燥@韌性，AI為云業(yè)務(wù)帶來(lái)增量，廣告、電商、訂閱總體穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)控成本費(fèi)用推動(dòng)利潤(rùn)率提升；各公司對(duì)后續(xù)指引相對(duì)保守，實(shí)際可能會(huì)略好于預(yù)期。需要關(guān)注的是，隨著資本開(kāi)支增加帶來(lái)折舊攤銷增加，將逐漸影響利潤(rùn)增長(zhǎng)。AI技術(shù)迭代進(jìn)程放緩，商業(yè)化主要體現(xiàn)在云計(jì)算增量，業(yè)務(wù)端滲透加深，通過(guò)推薦系統(tǒng)帶來(lái)的增效正在體現(xiàn)（主要是驅(qū)動(dòng)用戶活躍度...

標(biāo)簽：科技股美股

美股科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)24Q3財(cái)報(bào)總結(jié)：云持續(xù)供不應(yīng)求，AI促進(jìn)數(shù)字廣告行業(yè)增長(zhǎng).pdf

3積分
2024/11/07
198
國(guó)信證券

美股科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)24Q3財(cái)報(bào)總結(jié)：云持續(xù)供不應(yīng)求，AI促進(jìn)數(shù)字廣告行業(yè)增長(zhǎng)。云業(yè)務(wù)：AI云需求持續(xù)，各家保持高增速，部分受限于算力中心搭建。 AWS與谷歌云在高增速下規(guī)模效應(yīng)明顯，通過(guò)降本增效顯著提升利潤(rùn)率。伴隨AI云占比提升，投資周期折舊攤銷壓力逐步增加，預(yù)計(jì)對(duì)云業(yè)務(wù)毛利率有所影響。B端企業(yè)應(yīng)用：微軟持續(xù)擴(kuò)大B端企業(yè)應(yīng)用的各類型產(chǎn)品份額，AI驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)較好的產(chǎn)品包括Teams（會(huì)議軟件）、OfficeCopilot（辦公助手）、Dynamics（CRM、ERP軟件）、Fabric（數(shù)據(jù)分析）等，AI背景下E5以及M365Copilot滲透率提升帶動(dòng)ARPU持續(xù)上升。廣告業(yè)務(wù)：&n...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 數(shù)字廣告 AI 美股

半導(dǎo)體行業(yè)美股市場(chǎng)基礎(chǔ)研究：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)深度挖掘.pdf

4積分
2024/10/12
204
國(guó)信證券

半導(dǎo)體行業(yè)美股市場(chǎng)基礎(chǔ)研究：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)深度挖掘。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)：覆蓋全球半導(dǎo)體龍頭的行業(yè)指數(shù)。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）是一個(gè)有權(quán)重上限的市值加權(quán)指數(shù)，覆蓋在美上市的前30大半導(dǎo)體行業(yè)公司，不限公司國(guó)別。該指數(shù)每年九月調(diào)倉(cāng)，并在每個(gè)季度的最后一個(gè)月進(jìn)行權(quán)重調(diào)整。按商業(yè)模式劃分，我們將半導(dǎo)體公司分為Fabless、IDM、Foundry、設(shè)備。歷史上，SOX中占比較高的是Fabless、IDM和設(shè)備公司，F(xiàn)oundry公司的數(shù)量比較少。Fabless公司在SOX中的權(quán)重持續(xù)攀升：2010年，SOX前三權(quán)重股中還見(jiàn)不到該類型；但目前，前三權(quán)重股已經(jīng)全部是Fabless公司。價(jià)格走勢(shì)：兼具強(qiáng)周期性...

標(biāo)簽：半導(dǎo)體美股

美股2024Q2業(yè)績(jī)綜述：美股哪些行業(yè)景氣維持高位？哪些景氣走弱？.pdf

5積分
2024/10/08
117
興業(yè)證券

美股2024Q2業(yè)績(jī)綜述：美股哪些行業(yè)景氣維持高位？哪些景氣走弱？2024Q2美股收入、盈利同比增速繼續(xù)上升，全年盈利預(yù)期下調(diào)。收入、盈利同比增速繼續(xù)上升。2024Q2標(biāo)普500指數(shù)收入同比增速為5.29%，增速連續(xù)四個(gè)季度回升，處于2012年以來(lái)的59%分位數(shù)水平；盈利同比增速為11.4%，是2022年以來(lái)的最高值，處于2012年以來(lái)的80%分位數(shù)水平；標(biāo)普500非金融收入同比增速為5.9%，凈利潤(rùn)同比增速為6.8%。ROE仍處于歷史高位水平，凈利率高是主要推動(dòng)力。2024Q2，標(biāo)普500非金融ROE（TTM）為21.1%，處于2012年以來(lái)的89.7%分位數(shù)水平；凈利率為10.2%，高于Q...