多元資產(chǎn)2025年度策略：直面低利率時代的挑戰(zhàn)（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法。低利率時代收益來源： 2024年中國逐步進入低利率時代，提供穩(wěn)定收益的多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品表現(xiàn)出色。華鑫量化全天 候結(jié)合了定性的資產(chǎn)基本面研判，和定量的風險平價配置和尾部風險管理，從大類資產(chǎn)配置、風 格配置、板塊配置、單一標底擇時，逐層確定權(quán)重，并落地到產(chǎn)品選擇和組合構(gòu)建，使得全套策 略可解釋、可歸因、可追溯，觀點及時，收益來源清晰。

ETF實現(xiàn)多資產(chǎn)暴露： 資產(chǎn)層面立足中國，積極“出海”：主要配置四類資產(chǎn)ETF，包括中國權(quán)益，QDII（美股、德股、 日股、印度、東南亞、美債等海外資產(chǎn)）、中國債券以及大宗商品。從資產(chǎn)角度確保在任意宏觀 場景下都能實現(xiàn)“全天候”的收益貢獻。我們測試了不同投資范圍下的表現(xiàn)，即使在只能配置中 國權(quán)益和債券的情況下，亦沒有明顯的下降。

量化模型實現(xiàn)多策略暴露： 資產(chǎn)層面提供貝塔，策略層面提供阿爾法：資產(chǎn)高波動、海外高利率、國內(nèi)債券收益率快速下滑。 股票、債券、乃至高位的美股等已不適合簡單“買入并持有”。在華鑫量化“全天候”體系中， 同樣強調(diào)資產(chǎn)內(nèi)部多策略的納入。在四大類資產(chǎn)內(nèi)，形成了成熟的、樣本外長期跟蹤的子策略池。 權(quán)益為例，三個核心子策略：行業(yè)輪動、風格輪動、大小盤輪動均在過去十年中（樣本外自 2022年開始）穩(wěn)定跑贏基準滬深300全收益指數(shù)，為產(chǎn)品源源不斷提供阿爾法。

多次突發(fā)性宏觀場景考驗 ：子策略經(jīng)過長期的樣本外跟蹤（最早至2017年），經(jīng)歷多次突發(fā)性宏觀場景的考驗（2018年貿(mào) 易戰(zhàn)、2020年疫情、2022年美股大跌、2023年外資撤離A股下跌等），最大回撤均控制在3%- 4%，過去十年中無一年虧損。2024年全年收益13.9%，最大回撤1.35%。

兩種固收+ETF策略組合構(gòu)建方式： 1、【低波方案】基于層次聚類和雙動量的機械化方式構(gòu)建組合：無觀點表達、換手率較高、回 撤控制小。2016年至今年化收益率4.59%，最大回撤為2.12%，夏普比率為2.08 。其中2024年 收益率為5.64%，最大回撤僅為0.48%。 2、 【高波方案】基于大類資產(chǎn)配置和量化子策略增強方式構(gòu)建組合：有Alpha觀點表達、換手 率較低、收益彈性高。2018年至今年化收益為8.15%，最大回撤為3.86%，波動率為3.36%，夏 普比率為2.34。2024年至今收益16.24%，最大回撤僅有1.35%。在12%的目標波動率水平下， 不考慮杠桿費用收益將高達46%。

核心優(yōu)勢： 1、“多資產(chǎn)、多策略”量化全天候產(chǎn)品更何時2025年開始的低利率環(huán)境。 2、收益來源清晰、可解釋性強。 3、子策略最短經(jīng)歷三年樣本外跟蹤，表現(xiàn)穩(wěn)定。

適合群體： 華鑫量化全天候力求在3%-5%波動率中樞水平下，實現(xiàn)年化8%-12%的絕對收益，并通過多資產(chǎn)、 多策略復合配置，將尾部風險回撤控制在3%。適合固收+、穩(wěn)定收益，以及希望通過QDII產(chǎn)品 獲得海外資產(chǎn)暴露的客戶群體。