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我們從目標(biāo)、工具和傳導(dǎo)機(jī)制三個層面對現(xiàn)代貨幣政策框架進(jìn)行了論述。在目標(biāo)層面，現(xiàn)代貨幣政策的主旋律是更加注重實體經(jīng)濟(jì)；在工具層面，現(xiàn)代貨幣政策的核心是量價分離，價格型工具主要是曲線調(diào)控和預(yù)期引導(dǎo)，數(shù)量型工具則要保持總量適度，利用結(jié)構(gòu)性貨幣政策直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)。在傳導(dǎo)機(jī)制層面，以改革疏通傳導(dǎo)渠道，持續(xù)深化利率和匯率市場化，既要打破利率“地板”，也要打破匯率“天花板”。現(xiàn)代貨幣政策最終目標(biāo)與中介目標(biāo)的核心是更加注重實體經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)代貨幣政策的最終目標(biāo)相比傳統(tǒng)貨幣政策的最終目標(biāo)在同樣強(qiáng)調(diào)幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，在高質(zhì)量發(fā)展的指引下，不刻意強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長速度，轉(zhuǎn)而以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向更加重視就業(yè)，同時兼顧金融穩(wěn)定。數(shù)量型目標(biāo)仍是現(xiàn)代貨幣政策重要的中介目標(biāo)，其特點是要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的需要，與名義增速基本匹配將是未來貨幣供應(yīng)量和社融增速目標(biāo)的核心；同時在央行降成本和支持實體經(jīng)濟(jì)的確定性目標(biāo)下，我們認(rèn)為貸款利率也是央行關(guān)注的一個重要中介目標(biāo)。現(xiàn)代貨幣政策操作目標(biāo)的關(guān)鍵是操作目標(biāo)、政策利率和貨幣政策工具利率三者合一。具體而言，當(dāng)前中國人民銀行的操作目標(biāo)有兩個核心要點，第一是完善以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利（MLF）利率為中期政策利率的央行政策利率體系，第二是引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動。當(dāng)前，通過OMO操作使短端市場利率圍繞7天逆回購操作利率波動基本成熟穩(wěn)定，但是中長端市場利率圍繞MLF利率波動的機(jī)制仍需強(qiáng)化，未來MLF利率或?qū)⒊蔀?0年期國債收益率的定價基準(zhǔn)。現(xiàn)代貨幣政策工具的特點是量價分離。在價格工具層面，主要依靠預(yù)期引導(dǎo)和曲線調(diào)控，一方面通過引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動調(diào)控曲線，另一方面通過機(jī)制化貨幣政策溝通，合理引導(dǎo)預(yù)期；在數(shù)量工具層面，主要保持總量適度，運用結(jié)構(gòu)性工具支持科技創(chuàng)新、三農(nóng)、小微、綠色等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。這樣量價分離的政策工具既能夠避免“大水漫灌”，又能夠提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，為實體經(jīng)濟(jì)提供必要支持，把握好穩(wěn)增長和防風(fēng)險之間的平衡。現(xiàn)代貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的要義是以改革暢通傳導(dǎo)渠道。市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制有三條主線，第一是市場利率圍繞政策利率波動，第二是健全利率走廊機(jī)制，第三是深化貸款市場報價利率改革，發(fā)揮LPR的重要作用，打破利率“地板”，“MLF利率-LPR-貸款利率/存款利率”的傳導(dǎo)機(jī)制是市場化利率調(diào)控的重要傳導(dǎo)路徑；在匯率方面，則會持續(xù)推進(jìn)匯率市場化，讓市場在人民幣匯率形成中起決定性作用，打破匯率“天花板”，不斷增強(qiáng)人民幣匯率彈性，人民幣匯率未來更可能走向大開大合的雙向震蕩。