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  • 2025春季經(jīng)濟(jì)展望：“三重背離”下的再平衡.pdf

    • 3積分
    • 2025/02/25
    • 260
    • 國信證券

    2025春季經(jīng)濟(jì)展望：“三重背離”下的再平衡。去年我國實(shí)際GDP增長5%，內(nèi)需（消費(fèi)+投資）拉動(dòng)約3.5%，外需（凈出口）約1.5%。今年外需可能顯著走弱，如何維持經(jīng)濟(jì)增速在5.0%附近？

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望 再平衡

  • 2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：制造業(yè)的回歸.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/22
    • 763
    • 甬興證券

    2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：制造業(yè)的回歸。此前3年，全球制造業(yè)同時(shí)面臨供給側(cè)的全球能源價(jià)格上升與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，以及需求側(cè)主要貨幣當(dāng)局加息引發(fā)的總需求放緩與資金流波動(dòng)。2025年，我們認(rèn)為可能出現(xiàn)以下八項(xiàng)變化有助于制造業(yè)的回歸：第一，新一輪科技革命正加速。第二，能源供應(yīng)問題逐步緩解。第三，全球貨幣寬松提升需求。第四，逆全球化局勢(shì)危中有機(jī)。第五，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。第六，宏觀政策更加積極有為。第七，穩(wěn)住樓市股市引領(lǐng)預(yù)期。第八，價(jià)格溫和回升修復(fù)盈利?；仡欉^去，科技與黃金2023年至2024年連續(xù)兩年共同成為全球金融市場的焦點(diǎn)。但我們認(rèn)為，2025年的焦點(diǎn)可能是制造業(yè)的回歸。這既包括發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)回流本...

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望 制造業(yè)

  • 2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：積極有為，乘風(fēng)破浪.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/02
    • 399
    • 誠通證券

    2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：積極有為，乘風(fēng)破浪。主要觀點(diǎn)：外部環(huán)境：2025年，美國貨幣政策利率仍高于長期中性利率，對(duì)居民和企業(yè)的約束性較強(qiáng)，但在財(cái)政支出拉動(dòng)下，短期中性利率上升，貨幣政策利率的約束作用沒有那么強(qiáng)。即使不考慮特朗普政策，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張階段，經(jīng)濟(jì)增速小幅下滑，仍高于潛在增速，不低于2%，產(chǎn)出缺口繼續(xù)擴(kuò)大，存在再通脹的可能，核心PCE通脹或在3%以上，美聯(lián)儲(chǔ)最多再降息一次后停止降息。如果考慮到關(guān)稅、移民政策的影響，長期情況下美國通脹可能上升至4%以上，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息。預(yù)計(jì)美國對(duì)中國商品加征關(guān)稅的幅度是10%—40%，平均關(guān)稅率達(dá)到30%—60%，拉...

    標(biāo)簽： 宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：內(nèi)需或“接力”外需.pdf

    • 4積分
    • 2024/12/26
    • 467
    • 國聯(lián)證券

    2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：內(nèi)需或“接力”外需。貿(mào)易環(huán)境不確定性上升，明年出口或有所承壓今年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有較大貢獻(xiàn)，前三季度我國商品與服務(wù)凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率高達(dá)23.8%（前值-14.9%），達(dá)到近十年來的相對(duì)高位。隨著特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，明年國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性上升，外需對(duì)GDP的拉動(dòng)或有所放緩。盡管短期來看，“搶出口”因素或有望對(duì)今年四季度乃至于明年一季度的出口構(gòu)成支撐。但中期而言，綜合考慮關(guān)稅擾動(dòng)、海外庫存偏高以及今年高基數(shù)的影響，我們認(rèn)為明年出口或仍面臨下行壓力，出口拐點(diǎn)可能在明年二季度左右出現(xiàn)。加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，國內(nèi)宏觀環(huán)境有望...

    標(biāo)簽： 宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望 內(nèi)需

  • 2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：聚焦最終需求.pdf

    • 3積分
    • 2024/12/25
    • 516
    • 中泰證券

    2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：聚焦最終需求。出口是近年中國經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)幽?，?025年將面臨挑戰(zhàn)。除了已討論較多的美國加征關(guān)稅外，我們認(rèn)為也需要關(guān)注中國和新興市場國家關(guān)稅升級(jí)的可能。出口轉(zhuǎn)弱，會(huì)向制造業(yè)投資和消費(fèi)等內(nèi)需傳導(dǎo)，進(jìn)而影響國內(nèi)供求格局和物價(jià)形勢(shì)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求放在2025年各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)的首位，促消費(fèi)和擴(kuò)投資的增量政策均值得期待，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再調(diào)整。出口方面，2024年中國出口表現(xiàn)亮眼，但它主要源于“以價(jià)換量”。展望2025年，這種依托價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶來的出口高增長，或?qū)⒚媾R壓力。測(cè)算顯示，美國對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅，即使全部加征到60%，對(duì)于美國C...

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望 需求

  • 2025年海外經(jīng)濟(jì)展望：動(dòng)蕩伊始.pdf

    • 3積分
    • 2024/12/19
    • 334
    • 平安證券

    2025年海外經(jīng)濟(jì)展望：動(dòng)蕩伊始。一、特朗普回歸后的美國經(jīng)濟(jì)。特朗普“減稅+關(guān)稅”的政策方向清晰。展望2025年，我們更加關(guān)注政策落地的順序和力度，以及年內(nèi)可能產(chǎn)生的綜合影響。預(yù)計(jì)特朗普在上任時(shí)就會(huì)發(fā)布關(guān)于關(guān)稅、移民、放松監(jiān)管和外交等方面的行政令，上任100天內(nèi)可能出臺(tái)擴(kuò)大住房供給、管控醫(yī)療價(jià)格等通脹管控政策，年內(nèi)可能先后推動(dòng)定向關(guān)稅、全球關(guān)稅和減稅政策。特朗普新政在2025年內(nèi)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響可能相對(duì)有限，其中減稅政策和預(yù)期對(duì)全年實(shí)際GDP增長的拉動(dòng)或不超過0.6個(gè)百分點(diǎn)，而關(guān)稅政策和移民政策的拖累可能至多0.6個(gè)百分點(diǎn)，“去監(jiān)管”和削減政府支...

    標(biāo)簽： 海外經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年海外宏觀經(jīng)濟(jì)展望：以“戰(zhàn)”為“綱”.pdf

    • 3積分
    • 2024/12/17
    • 444
    • 申萬宏源研究

    2025年海外宏觀經(jīng)濟(jì)展望：以“戰(zhàn)”為“綱”。2020年以來，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出周期錯(cuò)位和結(jié)構(gòu)分化兩大特征。展望2025，去通脹、硬著陸、降息潮等舊矛盾疊加特朗普2.0新敘事，或交織出不一樣的宏觀圖景。一、雁過且留痕：去通脹的“最后一公里”，經(jīng)濟(jì)“低溫”與“高壓”并存2020年以來，全球經(jīng)濟(jì)蹣跚前行，有“贏家”也有“輸家”。2024年增速已基本收斂至長期潛在水平，但區(qū)域冷熱不均、行業(yè)結(jié)構(gòu)分化的特征依然顯著。代表性的“贏家...

    標(biāo)簽： 宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望.pdf

    • 2積分
    • 2024/12/12
    • 511
    • 東方證券

    2025年中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望。2025或?qū)⒊蔀閷ふ覞摿εc彈性的一年——消費(fèi)、基建、地方作為的空間、中央財(cái)政的撬動(dòng)力、產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化與升級(jí)、三中全會(huì)部分改革措施的落地，都有望成為亮點(diǎn)所在。政策空間遠(yuǎn)未窮盡，因此不需要對(duì)相機(jī)抉擇過度憂慮，甚至內(nèi)部潛力與政策助力有望在外部風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期的情形下得到進(jìn)一步演繹和激發(fā)。消費(fèi)：超長期特別國債支持“以舊換新”是近期政策思路轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志，意味著逆周期穩(wěn)增長資金不再單純專注于基建、設(shè)備、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域（立足于長期效益），而是兼顧居民內(nèi)需（一次性兌現(xiàn)）。從2024年的實(shí)踐來看，這一做法財(cái)政成本不太高（最新數(shù)據(jù)顯示未超過...

    標(biāo)簽： 宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年全球經(jīng)濟(jì)展望：非常道，大不同.pdf

    • 4積分
    • 2024/12/12
    • 279
    • 民銀證券

    2025年全球經(jīng)濟(jì)展望：非常道，大不同。2024年全球經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中穩(wěn)健復(fù)蘇,全球經(jīng)濟(jì)版圖的新均衡已初見雛形,美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，歐日走出停滯，新興市場保持動(dòng)能,多數(shù)國家貨幣政策回到通脹與增長平衡目標(biāo)。隨著特朗普贏得總統(tǒng)大選，美國政治圖譜轉(zhuǎn)向，孤立主義崛起，全球經(jīng)濟(jì)新均衡面臨挑戰(zhàn)，地緣政治格局或產(chǎn)生重大變化，全球產(chǎn)業(yè)鏈格局或迎來新變局，美國與盟友的經(jīng)濟(jì)格局或產(chǎn)生分化。美國經(jīng)濟(jì)保持軟著陸，政策落地、通脹與降息形成“特朗普不可能三角”。與特朗普1.0時(shí)期相比，美國經(jīng)濟(jì)將具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力、更高的通脹中樞、更緊張的勞動(dòng)力市場、更高的中性利率和更強(qiáng)的財(cái)政約束。特朗普政策充分落地、通...

    標(biāo)簽： 全球經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：破浪有時(shí).pdf

    • 3積分
    • 2024/12/11
    • 278
    • 平安證券

    2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：破浪有時(shí)。預(yù)計(jì)2025年中國實(shí)際GDP增速目標(biāo)仍在5%左右。其挑戰(zhàn)主要在于，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)。預(yù)計(jì)中國宏觀政策將在促進(jìn)居民消費(fèi)回升、助力房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)兩個(gè)方向積極發(fā)力?？紤]到外貿(mào)沖擊和政策見效的“節(jié)奏差”，預(yù)計(jì)二、三季度中國實(shí)際GDP增速下探，低點(diǎn)在4.7%左右，到四季度企穩(wěn)回升，實(shí)現(xiàn)“十四五”的順利收官。除卻“量”的企穩(wěn)，“價(jià)”的回升更值得期待。預(yù)計(jì)2025年中國GDP平減指數(shù)同比跌幅將收窄至0.3%，四季度可能走出負(fù)增態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)中國名義GDP增速明顯回升。一、...

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：化債之后與特朗普沖擊.pdf

    • 2積分
    • 2024/12/10
    • 311
    • 粵開證券

    2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：化債之后與特朗普沖擊。一、全球和中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯轉(zhuǎn)變：從“供需互補(bǔ)”到“需求爭奪”過去十余年，各方共同見證和經(jīng)歷了全球和中國經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的風(fēng)云變幻。美國主動(dòng)背棄由自身主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)全球化體系，頻繁對(duì)中國發(fā)起貿(mào)易摩擦。中國經(jīng)濟(jì)增速換擋，從10%以上的高速增長降至5%左右的中速增長；經(jīng)濟(jì)中速增長之下，出現(xiàn)“兩個(gè)偏離”。一是供需失衡引發(fā)的物價(jià)低迷導(dǎo)致名義增速低于實(shí)際增速，于是居民收入和財(cái)富增值速度偏慢；二是實(shí)際增速又低于潛在增速，于是就業(yè)仍面臨結(jié)構(gòu)性壓力，微觀主體獲得感的提高相對(duì)滯后。有必要采取一系列政策和改革舉...

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：在特朗普2.0的不確定性中尋找確定性.pdf

    • 6積分
    • 2024/11/26
    • 366
    • 浦銀國際

    2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：在特朗普2.0的不確定性中尋找確定性。明年全球經(jīng)濟(jì)的不確定性在特朗普再次入主白宮之后顯著提高。尤其是他旗幟鮮明的關(guān)稅戰(zhàn)主張可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來更大的不確定性。我們的基本假設(shè)是明年美國在下半年開始對(duì)中國加征關(guān)稅，并不向全世界大多數(shù)國家加征10%的關(guān)稅。我們假設(shè)明年下半年受加征關(guān)稅影響的中國出口產(chǎn)品占到中國對(duì)美國總出口的1/4-1/2，對(duì)中國明年GDP的影響或在0.3-0.6個(gè)百分點(diǎn)。然而借鑒其第一個(gè)任期，特朗普政策的不確定性仍高。中國：在不確定性大幅提高的背景下，有哪些確定性值得我們關(guān)注呢？1）我們相信在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不均衡和穩(wěn)固、以及潛在關(guān)稅戰(zhàn)威脅的背景下，政策支持將繼續(xù)...

    標(biāo)簽： 宏觀經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性在上升.pdf

    • 2積分
    • 2024/11/19
    • 530
    • 華源證券

    2025年中國經(jīng)濟(jì)展望：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性在上升。前三季度經(jīng)濟(jì)增長偏弱。2024年第三季度名義GDP增速4.0%，與二季度接近；名義GDP增速低于實(shí)際GDP增速，主要是由于價(jià)格偏低迷，2024年10月，CPI同比增速0.3%，PPI同比增速-2.9%。2010年以來，全A營收增速與名義GDP增速走勢(shì)接近，但名義GDP增速更加平滑。2024年前三季度全A營收增速-0.9%，全A（不含金融石油石化）營收增速-1.5%，名義GDP增速4.1%；全A（不含金融石油石化）歸母凈利潤增速-7.5%，較上半年進(jìn)一步回落。2024前三季度國家一般公共收入同比增速-2.2%，稅收收入同比增速-5.3%。2025年...

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望

  • 清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇速記合集：2024全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革與經(jīng)濟(jì)展望.pdf

    • 9積分
    • 2024/10/08
    • 3647
    • 清華五道口國家金融研究院

    清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇速記合集：2024全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革與經(jīng)濟(jì)展望。在這金秋送爽、丹桂飄香的美好時(shí)節(jié)，我們大家歡聚一堂，共同迎來了以“全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革與經(jīng)濟(jì)展望”為主題的清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇。我謹(jǐn)代表清華大學(xué)，向遠(yuǎn)道而來的各位專家學(xué)者、業(yè)界領(lǐng)袖以及所有參會(huì)人員表示最熱烈的歡迎，向各位長期以來對(duì)清華大學(xué)各個(gè)方面工作的的支持表示衷心的感謝！2023年10月召開的中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)定不移走中國特色金融發(fā)展之路，并提出了加快建設(shè)金融強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)。清華大學(xué)始終心懷“國之大者”，對(duì)于國家的重大戰(zhàn)略部署始終秉持高度的責(zé)任感和使命感，積極投身于...

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 經(jīng)濟(jì)展望 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

  • 2024年中期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望：“穩(wěn)”依然是主旋律.pdf

    • 3積分
    • 2024/07/31
    • 462
    • 山西證券

    2024年中期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望：“穩(wěn)”依然是主旋律。2024年二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)特征：量穩(wěn)，價(jià)延續(xù)修復(fù)。2024年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)量穩(wěn)價(jià)弱的現(xiàn)象持續(xù)存在，尤其是價(jià)格走勢(shì)不及預(yù)期，根源在于供給擴(kuò)張快于需求恢復(fù)。節(jié)奏上，一季度量價(jià)背離特征比較明顯，二季度這一現(xiàn)象有所收斂。二季度經(jīng)濟(jì)的總體表現(xiàn)是量大致穩(wěn)定，價(jià)格延續(xù)修復(fù)。維持二季度總需求韌性的主要力量依然是出口和政策支撐項(xiàng)（如基建、高技術(shù)制造業(yè)投資、設(shè)備更新相關(guān)投資等），地產(chǎn)投資下滑是主要拖累。價(jià)格跌幅收窄的主要原因，一是由全球定價(jià)的石油、有色價(jià)格繼續(xù)上漲；二是部分工業(yè)品國內(nèi)供需關(guān)系略有改善。領(lǐng)先指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)尚待企穩(wěn)。第一，本輪M1同...

    標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)展望
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