社會(huì)服務(wù)行業(yè)投資策略報(bào)告：商社板塊Q3業(yè)績(jī)前瞻。免稅：受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響及海南島內(nèi)疫情影響，8 月、9 月海南客流存有一定承壓 現(xiàn)象。雖 10 月國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但未見(jiàn)大幅旅行限制。雖后續(xù)疫情緩和及海南旅行 旺季來(lái)臨，疊加新海港免稅城及王府井離島物業(yè)落地，免稅板塊景氣度有望提振，推薦 中國(guó)中免（601888.SH），建議關(guān)注王府井（600859.SH）。

餐飲：國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式反復(fù)，居民出行意愿受損進(jìn)一步致使餐飲門店翻臺(tái)率承壓。頭 部餐飲品牌展店穩(wěn)健化并積極推進(jìn)降本增效工作?；谔沟攴€(wěn)健、單店模型優(yōu)秀， 疊加慫火鍋表現(xiàn)亮眼，推薦九毛九（9922.HK）。建議關(guān)注奈雪的茶（2150.HK）， 自動(dòng)制茶機(jī)及自動(dòng)排班機(jī)有望增強(qiáng)盈利能力。

鉆石珠寶：培育鉆毛坯價(jià)格 Q3 有所波動(dòng)，進(jìn)入 10 月后逐步企穩(wěn)。11-12 月即將進(jìn) 入美國(guó)鉆石珠寶消費(fèi)旺季，下游需求有望持續(xù)提升，建議關(guān)注龍頭廠商中兵紅箭 （000519.SZ）、力量鉆石（301071.SZ）、國(guó)機(jī)精工（002046.SZ）、四方達(dá) （300179.SZ）。受益于疫后消費(fèi)集中釋放，黃金珠寶企業(yè) Q3 均保持較快增長(zhǎng)，建 議關(guān)注中國(guó)黃金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）等。

酒店：行業(yè)頭部公司拓店能力強(qiáng)、品牌溢價(jià)高，長(zhǎng)期將充分享有門店高速擴(kuò)張和價(jià)格 提升帶來(lái)的成長(zhǎng)屬性，短期建議關(guān)注防疫政策變化。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)市占率高的頭部酒店 標(biāo)的：錦江酒店（600754.SH）、華住集團(tuán)（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）； 以及布局度假酒店的成長(zhǎng)性標(biāo)的：君亭酒店（301073.SZ）。

醫(yī)美美妝：上半年受疫情反復(fù)等影響，出行受限造成終端消費(fèi)承壓。大促虹吸效應(yīng)下 Q3 銷售短期承壓，隨疫情常態(tài)化終端消費(fèi)有望逐步回暖，看好龍頭企業(yè)依托業(yè)務(wù)積極 布局，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)增。具體來(lái)看：1）美妝板塊：龍頭通過(guò)大單品策略帶動(dòng)盈利能力提 升，上半年受疫情拖累新品推出延后，Q3 起新品推出節(jié)奏恢復(fù)，龍頭品牌商業(yè)績(jī)有望 兌現(xiàn)，推薦關(guān)注貝泰妮（300957.SZ）、珀萊雅（603605.SH）、華熙生物（688363.SH）、 上海家化等（600315.SH）；2）醫(yī)美板塊：隨終端客流逐步恢復(fù)，拉動(dòng)上游藥械商出 貨量，上游龍頭有望受益于疫后反彈，推薦關(guān)注愛(ài)美客（300896.SZ）。

傳媒：四季度是主要電商發(fā)力期，預(yù)計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比有所上升，直播電商 有望受益，我們認(rèn)為廣告市場(chǎng)需求有望受到提振，游戲行業(yè)期待新游上線帶動(dòng)整體市場(chǎng) 回升。建議關(guān)注快手（1024.HK）、星期六（002291.SZ）。

新型煙草：過(guò)渡期業(yè)績(jī)承壓，磨礪以須蓄力成長(zhǎng)。10 月國(guó)標(biāo)正式生效，市場(chǎng)迎來(lái)持 續(xù)向好的穩(wěn)健發(fā)展，電子煙立足減害作用，長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)的需求發(fā)展趨勢(shì)明確。監(jiān)管利 好各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)份額提升，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及數(shù)字化發(fā)展，未來(lái)頭部企業(yè)在 國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊，伴隨研發(fā)投入加大、產(chǎn)品迭代升級(jí)，將進(jìn)一步夯實(shí)企業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)壁壘、提升盈利能力，建議關(guān)注思摩爾國(guó)際（6969.HK）和勁嘉股份（002191.SZ）。

文旅：Q3 景區(qū)業(yè)績(jī) 7 月與 8 月恢復(fù)較好，9 月起略受疫情反復(fù)影響擾動(dòng)景區(qū)客流與 業(yè)績(jī)。建議重點(diǎn)關(guān)注景區(qū)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、地理區(qū)位良好、強(qiáng) IP 屬性的文旅資源持有方：黃 山旅游(600054.SH)、天目湖(603136.SH)、宋城演藝(300144.SZ)、三特索道 (002159.SZ)、曲江文旅(600706.SH)、中青旅(600138.SH)。

人力資源：人力外包市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，頭部公司搶占市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)增速換擋期就業(yè)壓力加 大，同時(shí)為規(guī)避新冠疫情等“黑天鵝”事件導(dǎo)致的用工風(fēng)險(xiǎn)，人力外包等就業(yè)方式的重 要性凸顯。建議關(guān)注科銳國(guó)際（300662.SZ）、外服控股（600662.SH）等。