樂普醫(yī)療（300003）研究報(bào)告：心血管醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，創(chuàng)新驅(qū)動公司穩(wěn)定增長。越過疫情紅利，創(chuàng)新產(chǎn)品帶來穩(wěn)定增長。受新冠肺炎疫情和國家組織冠脈 支架集采的影響，20 年公司營收增長較往年存在短暫減緩，且 2022H1 受 疫情應(yīng)急業(yè)務(wù)的擾動，營收和利潤都有所下降，剔除該影響后公司常規(guī)業(yè) 務(wù)營業(yè)收入同比增加 17.6%。心血管醫(yī)療器械創(chuàng)新產(chǎn)品國內(nèi)競爭格局良 好，參與廠商均少于 3 家，值此公司心血管醫(yī)療器械業(yè)務(wù)已逐漸走出集采 影響。在疫情和 2021 年年底藥球集采的雙重影響下，今年上半年冠脈創(chuàng) 新產(chǎn)品（藥可切）仍實(shí)現(xiàn) 61%增長，冠脈總營收占比 69%。未來增長將 由現(xiàn)有創(chuàng)新產(chǎn)品組合和未來逐年上市的相關(guān)產(chǎn)品共同驅(qū)動，有望實(shí)現(xiàn)研發(fā) 創(chuàng)新驅(qū)動的可持續(xù)高速增長。

布局心血管領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈，堅(jiān)持加大投入研發(fā)。作為全球領(lǐng)先的創(chuàng)意驅(qū)動 的公司，公司通過持續(xù)研發(fā)投入造就技術(shù)優(yōu)勢。目前 NeoVas 生物可吸收 支架已經(jīng)獲批，MemoSorb 全降解封堵器也已獲批上市。截至 2022 年年 中，公司累計(jì)申請專利 1541 項(xiàng)，國內(nèi)外上市產(chǎn)品 600 余個(gè)，NMPA 批準(zhǔn) 的 II、III 類醫(yī)療器械注冊證 541 個(gè)，美國 FDA 認(rèn)證 34 項(xiàng)，歐盟 CE 認(rèn)證 234 項(xiàng)，對后續(xù)進(jìn)入市場的競爭者構(gòu)筑了技術(shù)及專利壁壘。目前公司主要 在研產(chǎn)品超 40 種，其中脈沖聲波球囊、PFO 可降解封堵器、生物可吸收 藥物洗脫支架等 21 種重磅產(chǎn)品預(yù)估對應(yīng)銷售額（按出廠價(jià)計(jì)算）峰值超 4-5 億元。

國內(nèi)心血管市場前景廣闊，醫(yī)療器械國家政策利好。根據(jù)《中國心血管健 康與疾病報(bào)告 2020》數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年末，CVD 患人數(shù) 3.3 億，其 中高血壓 2.45 億、腦卒中 1300 萬、冠心病 1139 萬，國內(nèi) CVD 死亡率位 居前列。在市場需求不斷擴(kuò)大的情況下，國內(nèi)心血管植介入領(lǐng)域市場在過 去數(shù)年間保持較快增長，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到 2025 年，中國醫(yī)療 器械市場規(guī)模將達(dá)到 17168 億元。同時(shí)國家針對醫(yī)療器械行業(yè)繼續(xù)推出一 系列利好政策，為企業(yè)的快速發(fā)展提供支持。綜合來看，國家各層面政策對 國產(chǎn)器械和創(chuàng)新器械的引導(dǎo)扶持，使得國產(chǎn)醫(yī)療器械已經(jīng)基本具備支撐行 業(yè)快速增長的條件。