2025年中國醫(yī)療行業(yè)展望，關(guān)注“三醫(yī)”協(xié)同發(fā)展下的醫(yī)改增量政策。我們預(yù)計(jì)，中國醫(yī)療行業(yè)供需端將持續(xù)獲得優(yōu)化。我們認(rèn)為，“三醫(yī)”協(xié)同發(fā)展帶來的增量政策紅利將推動(dòng)估值修復(fù)。

展望2025 年，我們比較看好A 股生物醫(yī)藥子行業(yè)包括：疫苗、中藥、醫(yī)療設(shè)備；看 好的H 股生物醫(yī)藥板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)藥店、創(chuàng)新藥、醫(yī)院、研發(fā)外包，并推薦10 只 首選股。

2025 年中國醫(yī)療改革開始進(jìn)入“三醫(yī)”協(xié)同發(fā)展階段：我們認(rèn)為，在需求端，醫(yī)療反腐、 醫(yī)保治理、商業(yè)健康保險(xiǎn)、藥價(jià)治理的穩(wěn)步推進(jìn)對(duì)于提高資源配置效率，減輕人民就醫(yī)負(fù) 擔(dān)，進(jìn)而釋放就醫(yī)需求有積極意義；在供給端，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格、醫(yī)保支付方式、藥品醫(yī)械 監(jiān)管體系的改革和優(yōu)化調(diào)整減輕了醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)藥企業(yè)的后顧之憂，創(chuàng)造了健康的行業(yè)環(huán) 境，提高了優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)和產(chǎn)品的供給能力。

2025 年中國醫(yī)療行業(yè)有望迎來業(yè)績(jī)改善下的估值修復(fù)：1）影響行業(yè)發(fā)展的負(fù)面因素逐步 減弱，醫(yī)療行業(yè)經(jīng)營秩序開始恢復(fù)常態(tài)；2）“三醫(yī)”協(xié)同發(fā)展帶來的增量政策紅利加速釋 放；3）大部分醫(yī)療子行業(yè)在2023、2024 年已經(jīng)渡過了受負(fù)面政策影響而導(dǎo)致的業(yè)績(jī)低 點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，2025 年A/H 醫(yī)療上市公司的收入、利潤增速有望恢復(fù)至10%左右。

2025 年行業(yè)展望和首選股推薦：基于我們已覆蓋的標(biāo)的，在細(xì)分行業(yè)層面。在化學(xué)制劑與 創(chuàng)新藥行業(yè)，我們認(rèn)為中國藥品市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向以創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展，我們看好翰森制藥 （3692 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：HK$24.15）和再鼎醫(yī)藥（ZLAB US，買入，目標(biāo)價(jià)： US$62.32）。在生物制品領(lǐng)域，我們看好競(jìng)爭(zhēng)格局良好的大品種發(fā)展，比如康泰生物 （300601 CH，買入，目標(biāo)價(jià)：RMB33.69）。