穩(wěn)健醫(yī)療研究報(bào)告：醫(yī)療+消費(fèi)協(xié)同發(fā)展，多點(diǎn)開花激蕩新元年。醫(yī)療+消費(fèi)雙板塊布局，2024年業(yè)績(jī)逐季提速。公司成立于1991年， 當(dāng)前通過“Winner穩(wěn)健醫(yī)療”和“Purcotton全棉時(shí)代”實(shí)現(xiàn)醫(yī)療及消費(fèi) 板塊協(xié)同發(fā)展（2023年醫(yī)療/消費(fèi)/其他收入分別占比47%/52%/1%）。 2023年?duì)I收81.9億元/yoy-28%，歸母凈利潤(rùn)5.8億元/yoy-65%，受高基 數(shù)影響業(yè)績(jī)下滑，下滑趨勢(shì)延續(xù)至24Q1，24Q2起隨基數(shù)回歸常態(tài)，營(yíng) 收和歸母凈利潤(rùn)先后扭轉(zhuǎn)連續(xù)多季度下滑趨勢(shì)，恢復(fù)增長(zhǎng)，Q3增長(zhǎng)提 速。分業(yè)務(wù)看，24Q1/Q2/Q3醫(yī)療板塊收入分別同比-47%/+7%/+13%， 消費(fèi)板塊分別同比+6%/+14%/+21%，醫(yī)療業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，消費(fèi)業(yè)務(wù)逐季 提速，有望開啟新增長(zhǎng)元年。

醫(yī)療板塊：賽道增長(zhǎng)較快，穩(wěn)健為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭。公司從代工醫(yī)用紗布 起家，2005年發(fā)展自有品牌“穩(wěn)健醫(yī)療”，現(xiàn)已形成豐富的醫(yī)用耗材產(chǎn) 品矩陣（傳統(tǒng)傷口護(hù)理與包扎、高端傷口敷料、手術(shù)室耗材、感染防護(hù)、 健康個(gè)護(hù)和其他產(chǎn)品大類），并覆蓋境外OEM、國(guó)內(nèi)2B（醫(yī)院）+2C（藥 店+電商）全渠道。2015-2023年國(guó)內(nèi)低值醫(yī)用耗材市場(chǎng)規(guī)模從373億元 增至1550億元，CAGR為19.5%，在全球老齡化、慢病化進(jìn)程加快等 因素影響下行業(yè)需求旺盛、增長(zhǎng)前景較好。公司為業(yè)內(nèi)龍頭，2017-2023 年醫(yī)用耗材收入從12.6億元增至38.6億元，CAGR20.5%，未來有望在 境外拓展客戶+國(guó)際并購(gòu)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、境內(nèi)增加醫(yī)院、藥店及電商覆蓋 的帶動(dòng)下，延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

消費(fèi)板塊：產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，優(yōu)化戰(zhàn)略增長(zhǎng)提速。全棉時(shí)代背靠醫(yī)療背景， 以全棉水刺無紡布為技術(shù)開端，逐步擴(kuò)充干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、嬰童+ 成人服飾等品類。2017-2023年消費(fèi)板塊收入從21.4億元增至42.6億 元，CAGR12.1%，在2020-2022年國(guó)內(nèi)消費(fèi)波動(dòng)環(huán)境下保持逐年正增 長(zhǎng)，展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，我們認(rèn)為主要得益于公司獨(dú)特的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)下持續(xù)吸 引消費(fèi)客群。2024年以來伴隨優(yōu)化線上新興平臺(tái)投放思路、持續(xù)調(diào)整線 下門店結(jié)構(gòu)，消費(fèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)逐季提速。