新東方研究報(bào)告：深耕行業(yè)三十載，教育龍頭地位穩(wěn)固。

公司簡(jiǎn)介

公司深耕教育領(lǐng)域 31 年，各業(yè)務(wù)枝繁葉茂。公司早期業(yè)務(wù)是面向 準(zhǔn)備出國(guó)留學(xué)的大學(xué)生提供美國(guó)主要入學(xué)考試的備考課程，后著 力發(fā)展 K12 培訓(xùn)，“雙減”后原先 K9 學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)轉(zhuǎn)型素質(zhì)/素養(yǎng)培 訓(xùn)，目前公司已經(jīng)成為了集教育培訓(xùn)、出國(guó)留學(xué)服務(wù)、職業(yè)教育、 在線教育等業(yè)務(wù)于一體的大型綜合性教育集團(tuán)。集團(tuán)業(yè)務(wù)目前已 涵蓋教育服務(wù)、生活服務(wù)、文旅服務(wù)三大領(lǐng)域。

投資邏輯

1.行業(yè)：K12 教培政策邊際向好；供給有效出清，截至 25 年 1 月 線下教培機(jī)構(gòu)壓減率 96.7%，K9 階段培訓(xùn)需求有望從學(xué)科補(bǔ)習(xí)轉(zhuǎn) 向素質(zhì)培訓(xùn)，高中在校生人數(shù)高增以及高考錄取率走低將帶動(dòng)高 中學(xué)科培訓(xùn)行業(yè)規(guī)模恢復(fù)擴(kuò)張；龍頭有望借助品牌優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng) 份額，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)向好，頭部機(jī)構(gòu)持續(xù)收益。

2.核心競(jìng)爭(zhēng)力：品牌勢(shì)能猶在，收入、產(chǎn)能恢復(fù)行業(yè)領(lǐng)先，截至 24 年 11 月公司網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較歷史高點(diǎn)恢復(fù)度為 65.2%，行業(yè)領(lǐng)先；產(chǎn) 能爬坡有望帶來(lái)利潤(rùn)率回暖，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。

3.未來(lái)看點(diǎn)：1）教育新業(yè)務(wù)素質(zhì)培訓(xùn)及學(xué)習(xí)機(jī)需求旺盛，在供給 出清的背景下有望持續(xù)受益，是公司收入的核心增長(zhǎng)點(diǎn)；目前整體 K12 產(chǎn)能并未恢復(fù)至“雙減”前水平，教育新業(yè)務(wù)增速預(yù)計(jì)較高中 業(yè)務(wù)更快，看好產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張及產(chǎn)能爬坡帶來(lái)的盈利能力提升；2） 海外考試準(zhǔn)備及咨詢(xún)受益于海外留學(xué)需求回暖并且留學(xué)機(jī)構(gòu)出清 格局向好，我們認(rèn)為留學(xué)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；3）文旅業(yè)務(wù)有 望成為新增長(zhǎng)曲線;4）電商業(yè)務(wù)短期陣痛不改中長(zhǎng)期看好，過(guò)度依 賴(lài)頭部主播風(fēng)險(xiǎn)一次性出清，業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期有望回歸合理增長(zhǎng)。