教育行業(yè)2024年中期投資策略：教培政策邊際改善，機(jī)構(gòu)業(yè)績企穩(wěn)向上。教培政策邊際改善，高中和K9區(qū)別管理。通過詳細(xì)對比雙減后重要的教培政策，包括《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教 育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》、《關(guān)于規(guī)范面向中小學(xué)生的非學(xué)科類校外培訓(xùn)的意見》、《校 外培訓(xùn)行政處罰暫行辦法》和《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見稿）》，我們認(rèn)為2024年2月9日發(fā)布的《校外培 訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見稿）》反應(yīng)出以下幾個政策走向：1）政策是在正視教培需求的背景下制定；2）高中階 段和義務(wù)教育階段區(qū)別管理，義務(wù)教育階段學(xué)科類培訓(xùn)仍延續(xù)雙減政策，高中階段則在機(jī)構(gòu)審批、培訓(xùn)時間等 方面據(jù)實(shí)際情況，做了一些更符合學(xué)生需求的調(diào)整；3）學(xué)科類和非學(xué)科類分類管理；4）刪除對招生宣傳的限 制。

需求剛性，造就千億市場。在中小學(xué)激烈的升學(xué)競爭中脫穎而出、提升自身綜合素養(yǎng)的驅(qū)動下，K12校外培訓(xùn) 的需求偏剛性。2023年我國小學(xué)、初中和高中在校生分別為10836、5244、2804萬人，參考雙減前的參培率， 小學(xué)、初中和高中分別為22%、36%、57%，生均補(bǔ)習(xí)班支出在1000-3000元之間，預(yù)計教培仍是千億規(guī)模的 市場。

教培機(jī)構(gòu)歷經(jīng)整改，業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)。教培機(jī)構(gòu)自2021年雙減落地至今，已完成教學(xué)教研內(nèi)容整改，減少超前學(xué) 習(xí)內(nèi)容，增加邏輯、思維、閱讀等素養(yǎng)內(nèi)容，多個機(jī)構(gòu)整改后的K9課程已獲地方教育廳發(fā)布的非學(xué)科類培訓(xùn)的 牌照。2023年，教培機(jī)構(gòu)在疫后線下活動復(fù)蘇、規(guī)范經(jīng)營下，收入恢復(fù)至雙減前8-10成，隨著營銷活動減少、 經(jīng)營利潤率提升，利潤整體恢復(fù)甚至超過雙減前水平。未來隨著頭部持證正規(guī)教培機(jī)構(gòu)持續(xù)擴(kuò)張，有望從小作 坊式機(jī)構(gòu)吸引客流，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。