穩(wěn)健醫(yī)療研究報告：醫(yī)療+消費雙輪驅動，“一朵棉花”鑄就醫(yī)療健康領航者。以“棉”為核心不斷拓寬產業(yè)版圖，收入規(guī)模進入良性發(fā)展周期。 公司通過“winner穩(wěn)健醫(yī)療”品牌和“Purcotton全棉時代”品牌實 現(xiàn)醫(yī)療及消費板塊協(xié)同發(fā)展，產品已拓展至覆蓋傳統(tǒng)傷口護理與包 扎、高端傷口敷料、手術室耗材、干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、嬰童服飾 與用品等多領域。2024Q1-Q3公司累計實現(xiàn)營收60.7億元、同比 +1.0%，收入規(guī)模追平2023年因感染防護產品的高基數(shù)影響，累計 同比轉為正增長，單季度收入同比提速發(fā)展（2024Q2收入同比 +11.0%）。

醫(yī)療板塊：單季度收入增速提升至雙位數(shù)，內生外延布局全產業(yè)鏈。 隨著我國老年人口增加、對高端傷口敷料的認識提高、道路事故和 燒傷病例數(shù)量的增加以及糖尿病傷口的高發(fā)率和慢性感染，對高端 傷口護理的需求日漸迫切，行業(yè)前景持續(xù)向好。公司抓住疫情國內 爆發(fā)式需求，持續(xù)加深渠道建設，獲取市場份額，2024Q3醫(yī)療板塊 實現(xiàn)營收9.4億元/同比+13.1%，單季度收入增速提升至雙位數(shù)水平。 2024Q3 醫(yī)療C端銷售得到較好發(fā)展，國內藥店及電子商務共實現(xiàn) 營收1.9億元/同比+21.6%。2024Q1-Q3海外渠道實現(xiàn)營收12.0億 元/同比+12.7%，占比醫(yī)用耗材業(yè)務45.2%。隨著GRI收購完成， 有望形成規(guī)模效應加強海外產能、銷售渠道及本地化運營能力。

消費板塊：核心產品干濕棉柔巾引領增長，渠道品牌全面發(fā)力。公司在消費品領域革新性地開發(fā)出了純棉柔巾、純棉濕巾及全棉表層 衛(wèi)生巾等產品，形成護城河式的差異化品牌內涵。線上2024H1全 棉時代興趣電商平臺抖音同比增長近80%。截止2024H1，私域平 臺注冊會員數(shù)量約2900萬（門店約1400萬，官網和小程序約1500 萬），線下直營店態(tài)不斷優(yōu)化，門店盈利能力已經恢復至2019年水 平，同時以加盟模式加快布局下沉市場。2024Q1-Q3，消費品業(yè)務 實現(xiàn)營收33.6億元/同比+13.7%，2024Q3 干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾及 成人服飾同比分別增長47.1%、17.1%及23.8%，增量趨勢可觀。 營銷方面，整合現(xiàn)有渠道資源和粉絲基礎，專注打造爆款戰(zhàn)略品， 深入挖掘品類發(fā)展?jié)摿Α?/p>

推出2024年限制性股票激勵計劃方案，充分提升團隊積極性。公司 于2024年10月28日發(fā)布公告，擬授予的限制性股票數(shù)量為747.63 萬股，約占公司總股本1.28%。醫(yī)療業(yè)務板塊、消費品業(yè)務板塊均 設定營業(yè)收入復合增速觸發(fā)值13%、目標值18%（不含2024年8 月以后及未來3年新并入公司數(shù)據(jù)）。隨著公共衛(wèi)生事件對公司業(yè) 績影響逐步消除，公司恢復常態(tài)化經營之路，目標核定有望充分激 發(fā)團隊積極性，聚焦公司未來發(fā)展戰(zhàn)略并促進經營目標的實現(xiàn)。