四輪利率下行周期和本輪的對(duì)比與啟示.pdf

4積分
2023/08/03
481
西部證券

四輪利率下行周期和本輪的對(duì)比與啟示。7月以來(lái)，10年期國(guó)債利率持續(xù)逼近2.6%支撐位置，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)走勢(shì)存在一定分歧。本文選取歷史上四個(gè)典型的國(guó)債利率下行周期進(jìn)行復(fù)盤(pán)，力圖通過(guò)歷史行情復(fù)盤(pán)抓住影響利率走勢(shì)的核心因素，并對(duì)未來(lái)利率方向進(jìn)行預(yù)判。核心要點(diǎn)包括：影響國(guó)債利率走勢(shì)的主要包括三大因素：1、經(jīng)濟(jì)基本面：決定利率方向，預(yù)期差決定影響力度，基本面往往是決定利率走勢(shì)拐點(diǎn)的重要因素，但利率由牛轉(zhuǎn)熊并非一定要基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)期好轉(zhuǎn)通常也能導(dǎo)致利率走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。2、宏觀政策：主要通過(guò)基本面、資金面、情緒面等途徑對(duì)國(guó)債利率走勢(shì)產(chǎn)生影響。3、利率形態(tài)：對(duì)判斷利率能否突破及后續(xù)走勢(shì)至關(guān)重要，形態(tài)背后則主要由...

標(biāo)簽：利率

利率專題報(bào)告：解讀“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”.pdf

3積分
2023/07/14
203
民生證券

利率專題報(bào)告：解讀“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”。近年來(lái)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展之下，我國(guó)貨幣政策整體保持穩(wěn)健的總基調(diào)以及“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)”的政策組合。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸投向，支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放，降低企業(yè)融資成本，自2018年以來(lái)便加強(qiáng)運(yùn)用，特別2020年疫情之后經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題凸顯，結(jié)構(gòu)性貨幣政策重要性進(jìn)一步提升。進(jìn)一步聚焦于今年來(lái)看，6/16國(guó)常會(huì)提出研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，6/30央行宣布決定增加支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)額度。由此來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)結(jié)構(gòu)性...

標(biāo)簽：利率貨幣政策

衍生品量化對(duì)沖系列（五）：利率互換的定價(jià)與對(duì)沖.pdf

3積分
2023/07/14
322
東證期貨

衍生品量化對(duì)沖系列（五）：利率互換的定價(jià)與對(duì)沖。利率互換的整體定價(jià)邏輯需要基于交易出的IRS曲線以及當(dāng)期的基準(zhǔn)利率定盤(pán)估計(jì)標(biāo)期貼現(xiàn)利率，再根據(jù)標(biāo)期貼現(xiàn)因子插值得到非標(biāo)期貼現(xiàn)因子，此后根據(jù)非標(biāo)期貼現(xiàn)因子計(jì)算重置利率，最終根據(jù)固定利率與重置利率計(jì)算現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值。利率互換對(duì)沖效果本報(bào)告通過(guò)債券組合久期或DV01敞口與利率互換DV01風(fēng)險(xiǎn)敞口的匹配進(jìn)行完全套保，實(shí)現(xiàn)從久期風(fēng)險(xiǎn)到利差風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)換。我們分別采用基于FR0071Y/5Y與Shibor3M1Y的產(chǎn)品對(duì)中債國(guó)債指數(shù)套保并對(duì)測(cè)算結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。對(duì)于一年期利率互換的品種，Shibor3M1Y的對(duì)沖效果不及FR0071Y，其主要原因是FR007的利率互...

標(biāo)簽：利率互換利率

2023年下半年利率債投資策略：等待資金價(jià)格打開(kāi)債?？臻g.pdf

6積分
2023/07/04
158
申萬(wàn)宏源研究

2023年下半年利率債投資策略：等待資金價(jià)格打開(kāi)債牛空間。（1）內(nèi)生需求不足，貨幣寬松仍有空間，7-8月資金面預(yù)計(jì)偏松，預(yù)計(jì)曲線先“牛陡”，10Y債預(yù)計(jì)見(jiàn)到年內(nèi)低點(diǎn)（中性假設(shè)下2.45%左右）。（2）Q4資金面本身季節(jié)性偏緊+政策預(yù)期再起，預(yù)計(jì)長(zhǎng)短端收益率一起上行，短端上行幅度更大，帶動(dòng)曲線“熊平”。（3）同業(yè)存單：跟隨流動(dòng)性起伏，預(yù)計(jì)收益率先下后上，1年AAA同業(yè)存單區(qū)間1.80%-2.65%。

標(biāo)簽：利率利率債投資策略

利率專題報(bào)告：歷史上的牛熊轉(zhuǎn)換.pdf

3積分
2023/05/16
142
民生證券

利率專題報(bào)告：歷史上的牛熊轉(zhuǎn)換。進(jìn)入2023年以來(lái)，債市總體走強(qiáng)，“資產(chǎn)荒”持續(xù)演繹，在此過(guò)程中，機(jī)構(gòu)擁抱票息的確定性和吸引力，不斷在品種和期限上擴(kuò)大參與范圍和幅度：一方面，信用品種整體表現(xiàn)較強(qiáng)，信用利差不斷壓縮；另一方面，當(dāng)前長(zhǎng)端利率在向下突破1年期MLF后，直逼2.70%。觀察機(jī)構(gòu)行為，此輪行情當(dāng)中投資者在杠桿、信用票息及久期上逐步擴(kuò)展增厚收益，債市輪動(dòng)特征較明顯，在“極致”中尋求“極致”。本輪債牛演繹至今，行情演繹到什么位置，研判下來(lái)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)看似不高，但要關(guān)注什么？不妨再度梳理歷史，看看每一輪利率見(jiàn)底變盤(pán)的驅(qū)動(dòng)因素有何...

標(biāo)簽：利率

利率有波段，信用票息價(jià)值顯著但低評(píng)級(jí)面臨分化-2011年四季度債券投資策略.pptx

21積分
2023/04/25
61
個(gè)人

利率有波段，信用票息價(jià)值顯著但低評(píng)級(jí)面臨分化-2011年四季度債券投資策略。01價(jià)格粘性效應(yīng)下的滯后通脹；02實(shí)體經(jīng)濟(jì)：繼續(xù)回落但底部有保證；03估值：信用債估值優(yōu)勢(shì)及其分化；04債市資金面：偏緊但不會(huì)更緊；05供給略顯偏多；06結(jié)論.本課件是針對(duì)金融行業(yè)所編寫(xiě)的，旨在為金融行業(yè)提供關(guān)于利率有波段，信用票息價(jià)值顯著但低評(píng)級(jí)面臨分化-2011年四季度債券投資策略方向更為專業(yè)的分析和介紹。

標(biāo)簽：債券投資利率

利率框架分析：從結(jié)構(gòu)視角觀察狹義流動(dòng)性.pdf

3積分
2023/04/25
289
中信證券

利率框架分析：從結(jié)構(gòu)視角觀察狹義流動(dòng)性。今年一季度在大小行信貸增長(zhǎng)節(jié)奏分化、同業(yè)存單到期壓力較大等結(jié)構(gòu)性因素影響下，資金面走勢(shì)脫離傳統(tǒng)總量分析框架。通過(guò)在傳統(tǒng)5因素分析模型中引入大行相對(duì)中小行攬儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)、信貸增長(zhǎng)規(guī)模差異、同業(yè)存單到期規(guī)模、流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)等因素，我們構(gòu)建了涵蓋資金面結(jié)構(gòu)性因子的流動(dòng)性分析框架。今年來(lái)傳統(tǒng)流動(dòng)性分析框架的解釋力度有所下降。2023年初在信貸總量高增、存款回流節(jié)奏分化、同業(yè)存單到期壓力較大等問(wèn)題下資金面持續(xù)偏緊，同業(yè)存單利率一度接近MLF利率。一季度央行靈活放量OMO、寬幅超額續(xù)作MLF并降準(zhǔn)0.25pct，但銀行負(fù)債端壓力并未得到顯著緩解，傳統(tǒng)流動(dòng)性缺口5因素分析法...

標(biāo)簽：流動(dòng)性利率

2023年二季度流動(dòng)性與利率策略報(bào)告：芳野尋蹤，預(yù)期切換下的基本面行情.pdf

3積分
2023/04/06
220
中信建投證券

2023年二季度流動(dòng)性與利率策略報(bào)告：芳野尋蹤，預(yù)期切換下的基本面行情。3月末的降準(zhǔn)為二季度行情的展開(kāi)定下基調(diào)，進(jìn)入二季度，市場(chǎng)交易的驅(qū)動(dòng)力可能將由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向基本面驅(qū)動(dòng)切換，政策面、基本面、供求關(guān)系均有望為利率交易指出下一方向。從結(jié)構(gòu)角度，12月以來(lái)信用市場(chǎng)利差的持續(xù)壓縮仍是存量博弈，利率債市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)利率的不確定和對(duì)票息的追逐一定程度上加劇了貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)。展望二季度，利率曲線受多重因素共同作用。利率策略上，我們提示投資者控制久期，推薦的策略方向有二，一是可繼續(xù)考慮期限利差的修復(fù)，通過(guò)資金杠桿、衍生品或債券借貸等工具介入；二是從避免機(jī)會(huì)成本的角度，亦可適度參與票息策略，注意久期和標(biāo)的資質(zhì)的控...

標(biāo)簽：利率策略流動(dòng)性利率

利率專題報(bào)告：又到了討論“資產(chǎn)荒”的時(shí)候.pdf

3積分
2023/04/06
113
民生證券

利率專題報(bào)告：又到了討論“資產(chǎn)荒”的時(shí)候。春節(jié)后，2月中上旬期間，央行精準(zhǔn)投放下資金面整體緊平衡，長(zhǎng)端窄幅波動(dòng)，理財(cái)贖回潮退去后理財(cái)配置回暖，機(jī)構(gòu)擁抱票息的確定性和吸引力，信用整體表現(xiàn)較強(qiáng)，中高等級(jí)中短久期品種及二永債利差顯著壓縮；2月中下旬至兩會(huì)期間，短端信用債和二永債出現(xiàn)回調(diào)橫盤(pán)，而中低等級(jí)中長(zhǎng)端信用利差反而出現(xiàn)一些被動(dòng)壓縮；進(jìn)入3月，兩會(huì)之后經(jīng)濟(jì)和政策強(qiáng)預(yù)期下修，而后特別是中下旬以來(lái)，央行呵護(hù)下資金面壓力明顯緩和，短端品種利差繼續(xù)壓縮，信用行情仍在演繹，同時(shí)在供給放量受到明顯約束的背景下，結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”愈發(fā)深化。過(guò)往幾輪“資產(chǎn)...

標(biāo)簽：利率資產(chǎn)

債券市場(chǎng)2023年二季度展望：基本面利空減弱，利率延續(xù)震蕩走勢(shì).pdf

9積分
2023/03/22
296
南京銀行

債券市場(chǎng)2023年二季度展望：基本面利空減弱，利率延續(xù)震蕩走勢(shì)。海外市場(chǎng)：一季度，全球需求下滑階段放緩。美國(guó)經(jīng)濟(jì)先明顯下降后顯現(xiàn)一定韌性，美元因此先跌后漲。美國(guó)通脹仍具頑固性，但硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，利多利空可能交織，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)維持緩慢加息，長(zhǎng)期美債收益率和美元預(yù)計(jì)寬幅震蕩。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)觸底回升，核心通脹繼續(xù)上沖，歐元兌美元先大漲，后美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)“鷹”和金融風(fēng)險(xiǎn)暴露令歐元下跌。二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度可能有限，歐元兌美元預(yù)計(jì)偏弱震蕩。日本經(jīng)濟(jì)整體稍弱，通脹和名義工資增速高位回落，日央行維持大幅寬松政策，美元兌日元震蕩稍走貶。二季度，日本經(jīng)濟(jì)可能稍回暖，加之避險(xiǎn)...

標(biāo)簽：債券利率

國(guó)際利率風(fēng)險(xiǎn)管理教材.pptx

8積分
2023/03/03
109
其他

國(guó)際利率風(fēng)險(xiǎn)管理教材。01利率互換定義；02利率互換特征；03利率互換交易原理；04貨幣互換與利率互換組合防范風(fēng)險(xiǎn)。利率互換也叫利率調(diào)期，是指在一定時(shí)期內(nèi)，具有相同身份的互換雙方按照協(xié)議條件，以同一幣別、同一數(shù)額的本金作為計(jì)算利息的基礎(chǔ)，以一方的某種利率換取對(duì)方的另一種利率。本課件是針對(duì)金融行業(yè)所編寫(xiě)的，旨在為金融行業(yè)提供關(guān)于國(guó)際利率風(fēng)險(xiǎn)管理方向更為專業(yè)的指導(dǎo)和建議。

標(biāo)簽：風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率

金融學(xué)之信用、利息與利率培訓(xùn)課件.pptx

16積分
2023/03/02
118
其他

金融學(xué)之信用、利息與利率培訓(xùn)課件。第一節(jié)信用概述；第二節(jié)信用工具；第三節(jié)利息和利率。概念：信用是以還本付息為條件，不發(fā)生所有權(quán)變化的價(jià)值單方面的暫時(shí)讓渡或轉(zhuǎn)移。信用包括兩個(gè)方面：債權(quán)人(Creditor)，將商品或貨幣借出，稱為授信；債務(wù)人(Debtor)，接受債權(quán)人的商品或貨幣，稱為受信。守信：債務(wù)人按期還本付息的行為。信用是關(guān)于債權(quán)與債務(wù)關(guān)系的約定，體現(xiàn)一種契約關(guān)系，實(shí)質(zhì)上是以還本付息為條件，財(cái)產(chǎn)使用權(quán)的暫時(shí)讓渡。本課件是針對(duì)金融行業(yè)所編寫(xiě)的，旨在為金融行業(yè)提供關(guān)于金融學(xué)方向更為專業(yè)的指導(dǎo)和建議。

標(biāo)簽：金融金融學(xué) 利率

利率課件教材.pptx

8積分
2023/03/02
121
個(gè)人

利率課件教材。01利率概述；利率的含義與計(jì)算；名義利率與真實(shí)利率的關(guān)系；即期利率與遠(yuǎn)期利率的關(guān)系；02名義利率與真實(shí)利率的關(guān)系；03即期利率與遠(yuǎn)期利率；04收益率曲線；05利率期限結(jié)構(gòu)；利率期限結(jié)構(gòu)形成假設(shè)的實(shí)證檢驗(yàn)。本課件是針對(duì)全行業(yè)所編寫(xiě)的，旨在為全行業(yè)提供關(guān)于利率課件教材方向更為專業(yè)的分析和介紹。

標(biāo)簽：利率教材

信用、利息和利率課件.pptx

8積分
2023/03/02
98
個(gè)人

信用、利息和利率課件。01信用的產(chǎn)生；信用的概念和產(chǎn)生；信用的形式；信用工具；02利息與利息率；利息的含義及其來(lái)源；利息率及其計(jì)算；決定利率水平的因素；利率的種類；03利率決定理淪；古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論；凱思斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論；新古典學(xué)派的借貸資金理論；03利率的計(jì)算。本課件是針對(duì)全行業(yè)所編寫(xiě)的，旨在為全行業(yè)提供關(guān)于信用、利息和利率課件方向更為專業(yè)的分析和介紹。

標(biāo)簽：利率信用

利息與利率講義課件.pptx

8積分
2023/03/02
120
個(gè)人

利息與利率講義課件。01利息；02利率及其種類；03單利與復(fù)利；04利率的決定；05利率的期限結(jié)構(gòu)。本課件是針對(duì)全行業(yè)所編寫(xiě)的，旨在為全行業(yè)提供關(guān)于利息與利率講義課件方向更為專業(yè)的分析和介紹。

標(biāo)簽：利率利息

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