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從國際經(jīng)驗看低利率下保險配置啟示.pdf
- 2積分
- 2025/03/12
- 43
- 國聯(lián)民生證券
從國際經(jīng)驗看低利率下保險配置啟示。美國保險公司推出浮動利率產(chǎn)品，降低利差損風(fēng)險，更好匹配負(fù)債成本。美國消費(fèi)者由于其投資習(xí)慣和風(fēng)險認(rèn)知,對浮動收益產(chǎn)品有較高的接受度;且美國資本市場擁有極佳的流動性、成熟的高收益?zhèn)袌?，可通過ETF等方式進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，故浮動產(chǎn)品利率比例持續(xù)提升?？紤]到調(diào)低預(yù)定利率對于產(chǎn)品競爭力的影響，以及保險成本調(diào)整本身具有滯后性，我們認(rèn)為，資產(chǎn)端布局更重要。
標(biāo)簽：保險利率
保險行業(yè)專題報告：他山之石可攻玉——低利率下保險業(yè)的困境與出路系列報告（二）.pdf
- 2積分
- 2025/03/10
- 37
- 東吳證券
保險行業(yè)專題報告：他山之石可攻玉——低利率下保險業(yè)的困境與出路系列報告（二）。日本：增配海外證券對沖國內(nèi)低利率壓力。1）日本壽險業(yè)采取激進(jìn)的經(jīng)營策略，導(dǎo)致在1990s泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后出現(xiàn)嚴(yán)重利差損。在1980s，日本壽險業(yè)通過提高產(chǎn)品預(yù)定利率、大量配置股票等高風(fēng)險資產(chǎn)，推動了業(yè)務(wù)短期高增長。但是泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，利率水平大幅下行，壽險行業(yè)陷入嚴(yán)重利差損，多家壽險公司破產(chǎn)倒閉，因此行業(yè)不得不通過多種手段展開自救。2）負(fù)債端：下調(diào)預(yù)定利率、調(diào)節(jié)險種結(jié)構(gòu)；增配國債與海外資產(chǎn)。①持續(xù)下調(diào)預(yù)定利率。日本金融廳將壽險公司預(yù)定利率與歷史十年期國債收益率水平掛鉤，由1990年的6.25%持...
標(biāo)簽：保險保險業(yè) 利率
資產(chǎn)配置方法論系列：低利率環(huán)境下的絕對收益路徑.pdf
- 3積分
- 2025/03/06
- 31
- 華泰證券
資產(chǎn)配置方法論系列：低利率環(huán)境下的絕對收益路徑。核心觀點(diǎn)隨著國內(nèi)進(jìn)入低利率時代，債市預(yù)期回報下降，沖擊了傳統(tǒng)的依附債市β獲得絕對回報的配置模式，大量資金亟需其他可投產(chǎn)品以及低利率時代下實現(xiàn)絕對回報的新路徑。結(jié)合海外的長期實踐，絕對收益策略大致存在兩種成熟的模式，一是提高風(fēng)險資產(chǎn)的戰(zhàn)略配比，通過跨資產(chǎn)、跨國別的多元化+被動化配置，獲得相對穩(wěn)健的β收益；二是通過多策略對沖，依托基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的能力獲得獨(dú)立于市場的α收益。我們嘗試構(gòu)建了兩個國內(nèi)環(huán)境下的絕對收益策略，一是基于ETF基金，綜合TIPP動態(tài)控制風(fēng)險的能力以及風(fēng)險平價多元化配置的思路，構(gòu)建TIPP-風(fēng)險...
標(biāo)簽：資產(chǎn)配置方法論利率
海外低利率時代下固收產(chǎn)品的變遷史.pdf
- 3積分
- 2025/03/04
- 183
- 申萬宏源研究
海外低利率時代下固收產(chǎn)品的變遷史。美國低利率時代下固收產(chǎn)品的創(chuàng)新突破：2000年以來，在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻變革的背景下，美國金融市場經(jīng)歷了多輪完整的經(jīng)濟(jì)周期更替。在這一系列利率波動中，美國資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。貨幣市場基金、債券基金等固收類產(chǎn)品規(guī)模隨著利率環(huán)境的變化而起伏，在低利率的環(huán)境下圍繞“降本增效“的邏輯進(jìn)行發(fā)展，一方面，發(fā)展出ETF、指數(shù)型基金等低成本產(chǎn)品，另一方面，孕育出高收益?zhèn)?、核?、通脹保護(hù)、浮動利息等多樣化的投資策略增厚投資收益。日本低利率時代下固收產(chǎn)品的興衰史：日本的低利率時代追溯至20世紀(jì)90年代，經(jīng)歷了從傳統(tǒng)降息到零利率政策，再到量化...
標(biāo)簽：產(chǎn)品利率固收
低利率時期銀行股表現(xiàn)全球比較分析.pdf
- 4積分
- 2025/02/24
- 38
- 興業(yè)證券
低利率時期銀行股表現(xiàn)全球比較分析。低利率時期，不同國家和地區(qū)銀行股表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和自身盈利能力等密切相關(guān)。當(dāng)受到危機(jī)事件沖擊大幅降息時，多數(shù)國家和地區(qū)銀行業(yè)業(yè)績顯著下滑，股價階段性跑輸。當(dāng)步入降息后的低利率平臺期時，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇，銀行盈利能力顯著修復(fù)時，銀行股跑出超額收益。但由于不同國家和地區(qū)所處宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期、銀行經(jīng)營模式均有所不同，銀行股表現(xiàn)存在差異。本文重點(diǎn)聚焦美國、歐元區(qū)、日本、韓國、中國香港和中國臺灣6個國家和地區(qū)，分析其在低利率時期銀行股的表現(xiàn)?？偨Y(jié)來看：1.美國：低利率平臺期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，銀行股實現(xiàn)超額收益。步入低利率平臺期后，宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，銀行股實現(xiàn)小幅...
標(biāo)簽：利率銀行
固收專題研究：運(yùn)用利率衍生品套保的“技術(shù)貼”.pdf
- 2積分
- 2025/02/21
- 35
- 華泰證券
固收專題研究：運(yùn)用利率衍生品套保的“技術(shù)貼”。核心觀點(diǎn)今年債市開局便站在“高起點(diǎn)”之上。宏觀能見度偏低、貨幣政策不確定性增加、理財和債基行為也可能加劇債市波動，交易難度增加，債市風(fēng)險防控成為重要主題。而金融衍生品誕生的初衷就是套期保值，也即降低不確定性。在我國，與利率掛鉤的衍生品主要是國債期貨及利率互換兩大類。經(jīng)我們測算與分析，利率互換可以明顯增強(qiáng)現(xiàn)券票息的抗波動能力，不過在實操層面可能存在現(xiàn)券與互換利率走勢并不完全同步、資金成本難平穩(wěn)、負(fù)Carry難抵消、期限錯配、沖銷難等“陷阱”。國債期貨的短期對沖成本更低，基差會有一...
標(biāo)簽：固收利率
高質(zhì)量發(fā)展破解低利率謎題（養(yǎng)老金篇）：從全球養(yǎng)老金看低利率時期資產(chǎn)配置.pdf
- 4積分
- 2025/02/21
- 269
- 國信證券
高質(zhì)量發(fā)展破解低利率謎題（養(yǎng)老金篇）：從全球養(yǎng)老金看低利率時期資產(chǎn)配置。2008年金融危機(jī)后，全球普遍面臨過度儲蓄和有效投資不足的問題，導(dǎo)致資本產(chǎn)出率下降，進(jìn)而形成了低利率甚至負(fù)利率的環(huán)境。本文通過研究各國養(yǎng)老金的股債配置情況，分析低利率時期資產(chǎn)配置的特點(diǎn)和趨勢。1.日本GPIF：權(quán)益類資產(chǎn)占比提升，被動投資間接增厚收益自20世紀(jì)90年代以來，日本經(jīng)歷了從“低利率”到“零利率”甚至“負(fù)利率”的周期。期間，GPIF逐步減少了國內(nèi)債券的占比，同時提升了國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的占比。2001-2012年期間，受政策組合約束，資產(chǎn)配置以國內(nèi)...
標(biāo)簽：養(yǎng)老養(yǎng)老金利率質(zhì)量資產(chǎn) 資產(chǎn)配置高質(zhì)量發(fā)展
利率衍生品回顧與展望：繼續(xù)關(guān)注衍生品套保.pdf
- 2積分
- 2025/02/20
- 24
- 華泰證券
利率衍生品回顧與展望：繼續(xù)關(guān)注衍生品套保。市場回顧2025年1月，債市主要圍繞資金面交易，短端現(xiàn)券、國債期貨偏弱運(yùn)行，長端表現(xiàn)相對韌性。月初，PMI數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，后續(xù)供給預(yù)期略有擾動，但風(fēng)險偏好下行+降息預(yù)期仍強(qiáng)，國債期貨上漲。隨后央行對債市關(guān)注再度升溫，央行工作會議提及“防止資金空轉(zhuǎn)”、同時公告稱1月起暫停開展公開市場國債買入操作，國債期貨和現(xiàn)券轉(zhuǎn)跌，短端跌幅更大。中旬，央行宣布上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，降息預(yù)期收斂。疊加資金面持續(xù)偏緊，國債期貨偏弱震蕩。下旬，特朗普正式宣誓就職美國總統(tǒng)，央行重啟14天逆回購，資金面有所緩和。疊加春節(jié)前公布的PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)低于...
標(biāo)簽：利率
利率擇時策略研究：似曾相識燕歸來，10年國債利率月度擇時.pdf
- 3積分
- 2025/02/07
- 70
- 申萬宏源研究
利率擇時策略研究：似曾相識燕歸來，10年國債利率月度擇時。經(jīng)典框架下的主觀研判仍是債市研究的主流，本研究探索通過定量模型的方法加以補(bǔ)充和驗證?；诮?jīng)濟(jì)基本面和市場環(huán)境特征的歷史相似性，建立月度利率中樞預(yù)測和擇時模型。指標(biāo)選取方面，兼顧時效性強(qiáng)、數(shù)量適宜、認(rèn)可度高等特征，覆蓋經(jīng)濟(jì)增長、物價變化、資金面、市場現(xiàn)狀等維度。模型設(shè)計方面，借鑒經(jīng)典的k近鄰（k-NearestNeighbor）算法，基于歷史相似度的思路構(gòu)建預(yù)測模型。模型時效性高，月末即可計算預(yù)測下個月利率中樞的變化方向。模型預(yù)測方向勝率較高： 2019.01-2025.01期間，模型預(yù)測方向勝率達(dá)到71%。分段來看...
標(biāo)簽：利率國債國債利率
負(fù)債端視角看我國利率體系.pdf
- 3積分
- 2025/02/07
- 53
- 德邦證券
負(fù)債端視角看我國利率體系。核心觀點(diǎn)：在廣譜利率下行的過程中，資管機(jī)構(gòu)需要關(guān)注資產(chǎn)端收益率下行帶來的資產(chǎn)配置調(diào)整，更需要關(guān)注負(fù)債端成本變化帶來的危與機(jī)，為應(yīng)對低利率環(huán)境，資管機(jī)構(gòu)需要更積極開展負(fù)債端管理，以更大的努力吸引低成本負(fù)債，穩(wěn)定客戶群體，確保負(fù)債端穩(wěn)健，以實現(xiàn)長期持續(xù)發(fā)展。一、中國的利率體系我國的利率體系主要包括存貸款利率體系和金融市場利率體系兩個鏈條。存貸款利率體系以銀行為中介，銀行撮合資金供需間接匹配；金融市場利率則在直接交易中形成，供需雙方自行匹配。在兩個鏈條中間，銀行FTP定價機(jī)制在貸款利率與金融市場利率之間建立起比價關(guān)系。央行利率走廊：超額準(zhǔn)備金利率為下限，逆回購為中樞，SLF...
標(biāo)簽：利率負(fù)債
多元資產(chǎn)2025年度策略：直面低利率時代的挑戰(zhàn)（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法.pdf
- 6積分
- 2025/02/05
- 109
- 華鑫證券
多元資產(chǎn)2025年度策略：直面低利率時代的挑戰(zhàn)（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法。低利率時代收益來源：2024年中國逐步進(jìn)入低利率時代，提供穩(wěn)定收益的多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品表現(xiàn)出色。華鑫量化全天候結(jié)合了定性的資產(chǎn)基本面研判，和定量的風(fēng)險平價配置和尾部風(fēng)險管理，從大類資產(chǎn)配置、風(fēng)格配置、板塊配置、單一標(biāo)底擇時，逐層確定權(quán)重，并落地到產(chǎn)品選擇和組合構(gòu)建，使得全套策略可解釋、可歸因、可追溯，觀點(diǎn)及時，收益來源清晰。ETF實現(xiàn)多資產(chǎn)暴露：資產(chǎn)層面立足中國，積極“出海”：主要配置四類資產(chǎn)ETF，包括中國權(quán)益，QDII（美股、德股、日股、印度、東南亞、美債等海外資產(chǎn)）、中國債券...
標(biāo)簽：利率 ETF 固收資產(chǎn)
日本的利率與匯率分析.pdf
- 2積分
- 2025/01/24
- 71
- 國聯(lián)證券
日本的利率與匯率分析。貨幣政策寬松落地后，關(guān)注匯率壓力2024年9月降準(zhǔn)降息落地以來，人民幣匯率有所承壓；2025年年初，美元兌在岸人民幣匯率突破7.3。央行明確穩(wěn)匯率信號，于1月13日上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.75，并于1月15日在香港發(fā)行600億元離岸央票。相比之下，日本于1990年代起進(jìn)入了長時間的貨幣寬松周期，在面臨通縮與經(jīng)濟(jì)下行壓力之際，日本央行將匯率也作為刺激出口的間接政策工具，總體對日元貶值呈樂觀態(tài)度。1995-1998年：日元在寬松貨幣政策中開啟貶值進(jìn)程1994年的日本受全球景氣度回升的影響，經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，日本1994年1-3季度的GDP同比增速觸底回升。在...
標(biāo)簽：利率日本匯率
德勤-2025年銀行業(yè)及資本市場展望：適應(yīng)低增長低利率環(huán)境，以業(yè)務(wù)創(chuàng)新和成本管控夯實可持續(xù)增長根基.pdf
- 3積分
- 2025/01/22
- 120
- 德勤
德勤-2025年銀行業(yè)及資本市場展望：適應(yīng)低增長低利率環(huán)境，以業(yè)務(wù)創(chuàng)新和成本管控夯實可持續(xù)增長根基。對于即將到來的2025年，銀行業(yè)管理層壓力不減。雖然預(yù)計2025年通脹壓力將有所減弱，利率亦呈下降趨勢，但經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期、地緣政治動蕩持續(xù)、監(jiān)管環(huán)境復(fù)雜多變等仍會令管理層焦慮不安。適應(yīng)低增長、低利率環(huán)境將對銀行業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)。2024年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能強(qiáng)于預(yù)期，全年GDP增速預(yù)計將達(dá)2.7%，高于年初預(yù)測。然而，2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計將放緩，利率也將大幅下降。德勤最新一期美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測指出，預(yù)計到2025年美國經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)軟著陸，在基準(zhǔn)情景下GDP或增長1.5%。消費(fèi)者支出放緩、失業(yè)率上升和企業(yè)投資...
標(biāo)簽：銀行業(yè) 銀行資本市場市場利率成本
美債與美元專題報告：高利率是否必然帶來強(qiáng)美元？.pdf
- 3積分
- 2025/01/21
- 688
- 德邦證券
美債與美元專題報告：高利率是否必然帶來強(qiáng)美元？我們在本篇報告中聚焦于1970s布雷頓森林體系瓦解以來的美元周期，重點(diǎn)研究了三方面問題：一是探討了影響美元變動的長周期驅(qū)動力；二是對美元與美債的關(guān)系進(jìn)行了分析和歷史聯(lián)動回溯，并歸納總結(jié)出二者的組合決定框架；三是對當(dāng)前美元及美債表現(xiàn)進(jìn)行了研判，并根據(jù)前述框架對美元及美債的未來走勢進(jìn)行推演。影響美元的長周期驅(qū)動力是什么？復(fù)盤1971年以來的美元牛熊，過去3輪美元熊牛呈現(xiàn)出平均熊10年、牛8年的周期性特征。我們認(rèn)為，在生產(chǎn)函數(shù)的視角下，美元周期的長期驅(qū)動因素包括技術(shù)A、勞動力L、資本K、資源T等，同時，國際資金的長周期流動與這些長周期變量息息相關(guān)。從長周...
標(biāo)簽：利率美債美元
利率專題分析：牛尾還是牛市延續(xù)？——以史為鑒.pdf
- 3積分
- 2025/01/16
- 41
- 民生證券
利率專題分析：牛尾還是牛市延續(xù)？——以史為鑒。復(fù)盤：牛市在交易什么？梳理2016年以來的歷次債券牛市，牛市的形成基本包含了以下關(guān)鍵因素：（1）基本面增速相對放緩，并將一定程度影響行情的幅度和可持續(xù)性；（2）貨幣政策呵護(hù)資金面平穩(wěn)均衡，為債市提供做多環(huán)境；（3）機(jī)構(gòu)行為、風(fēng)險偏好、債券供求等深化行情演繹。具體而言：（1）2016年的牛市中機(jī)構(gòu)行為助推行情演繹；（2）2018-2019年的牛市為基本面、資金面、風(fēng)險偏好的共振；（3）2021年為“資產(chǎn)荒”下的慢牛行情；（4）2023年牛市“資產(chǎn)荒”格局再現(xiàn)；（5）2024年的牛...
標(biāo)簽：利率

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