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"利率" 相關的文檔

  • 2025年利率債年度策略：順勢而為，踏節(jié)而行.pdf

    • 3積分
    • 2024/12/04
    • 117
    • 國盛證券

    2025年利率債年度策略：順勢而為，踏節(jié)而行。2024年債牛更為強勁，期間擾動不改趨勢。在經歷了連續(xù)三年的牛市之后，2024年債牛繼續(xù)。10年國債利率從上年末2.6%以上下行至低點2.0%附近。期間央行提示長端利率風險，9月政策轉變，雖然帶來了階段性的調整，但并未改變利率下行趨勢。那么2025年債牛是否會繼續(xù)呢？2025年經濟更為依賴內需，社融回升更為關鍵。2024年的增長對外需的依賴度較高，但隨著美國加關稅風險的臨近，2025年外需或難以繼續(xù)提供足夠的增長動力，經濟需要更為依賴內需。而貨幣管內需，社融是內需穩(wěn)定的領先指標，內需回升需要社融回升。如果明年社融增速從今年10月的7.8%左右回升至...

    標簽： 利率債 利率

  • 固定收益2025年投資策略：利率重返震蕩，信用定價修復.pdf

    • 3積分
    • 2024/11/25
    • 147
    • 國信證券

    固定收益2025年投資策略：利率重返震蕩，信用定價修復。主要結論：2024年9月以來，我國出臺了大量宏觀增量政策托底經濟，包括但不限于十萬億化債、存量房貸利率下調、存貸款利率繼續(xù)下調等，我們預計逆周期調節(jié)力度加大的政策方向在2025年會持續(xù)，而上述穩(wěn)增長措施有望帶動政府需求回暖。同時，隨著一些列穩(wěn)增長措施的出臺，居民和企業(yè)信心有望逐漸恢復，進而以政府投資、政府消費為主導的需求帶動總需求回暖。我們預計2025年GDP增速約為5%，四個季度GDP同比分別為5.1%、5.2%、5.0%和4.7%。通脹方面，預計2025年CPI同比均值約為0.6%，PPI同比-0.9%。節(jié)奏上，2025年下半年CPI...

    標簽： 固定收益 利率 信用定價

  • 2025年利率債年度策略報告：膽大心細，搶占先機.pdf

    • 8積分
    • 2024/11/22
    • 106
    • 華創(chuàng)證券

    2025年利率債年度策略報告：膽大心細，搶占先機。2025年低利率環(huán)境料將延續(xù)，穩(wěn)增長和降成本主線下，央行或繼續(xù)降息帶動債牛行情延續(xù)；但同時，化債政策從“防風險”到“促發(fā)展”發(fā)生根本轉向，風險偏好的邊際變化、外部局勢的復雜化，都給債券市場帶來更多挑戰(zhàn)。低票息環(huán)境下，積極進行交易博弈對投資者而言至關重要，但要注重點位和品種的選擇，上半年或更占優(yōu)；票息策略則更考驗負債屬性及配置時點的選擇?；久娣矫妫瘋鶢恳?，內需溫和釋放。2025年是“十四五”收官之年、化債政策思路轉向，宏觀信心增強，財政政策仍將是基本面修復的觀察主線，同時...

    標簽： 利率 利率債

  • 利率專題：債市遇上四季度，總是調整？.pdf

    • 3積分
    • 2024/11/05
    • 153
    • 民生證券

    利率專題：債市遇上四季度，總是調整？債市遇上四季度，總是調整？我們回顧近5年債市的四季度走勢：（1）2019年四季度，通脹攀升，引發(fā)擔憂；（2）2020年四季度，美國選舉落定，永煤信用違約；（3）2021年四季度，滯與漲交疊下，寬松預期落空；（4）2022年四季度，政策轉向，預期轉變；（5）2023年四季度，政策加碼，資金收斂?？偨Y來看，歷年四季度債市調整的牽引主線，通?；诮洕久婧屯浀男迯汀⒒蛘呤钦甙l(fā)力下預期的改善、以及對貨幣政策轉向收緊的擔憂，而階段性的關鍵擾動因素，則往往來自于資金面的波動，這當中便會涉及到財政發(fā)力與貨幣政策配合的方式、力度與節(jié)奏。此外，來自情緒面的沖擊亦會加劇債...

    標簽： 債市 利率

  • 利率專題：再談“股債相關性”.pdf

    • 3積分
    • 2024/10/28
    • 398
    • 民生證券

    利率專題：再談“股債相關性”。政策預期下，股債蹺蹺板再現。9月下旬以來，一攬子增量政策密集出臺，各部委進一步落實地產、財政、資本市場等方面舉措，政策邏輯調整下提振經濟修復預期，市場預期也有所轉變，股債呈現出“權益市場修復，債市震蕩盤整”的格局，股債蹺蹺板效應明顯。股票市場方面，2024/9/23-10/24，上證綜指上漲19%至3280點。債券市場方面，長端和超長端回調幅度較大，收益率曲線熊陡。2024/9/23-10/24，1Y、5Y、10Y、30Y國債分別上行4BP、12BP、13BP、22BP至1.43%、1.85%、2.17%、2.36%...

    標簽： 利率

  • 利率專題：2014~2015，“股債雙牛”.pdf

    • 3積分
    • 2024/10/25
    • 101
    • 民生證券

    利率專題：2014~2015，“股債雙牛”。復盤：2014-2015年的“股債雙牛”。2014Q4，債牛行情在基本面和資金面的共振之下拉開序幕，疊加改革政策利好、杠桿資金和海外資金涌入，股票市場走出了一輪史詩級牛市。監(jiān)管清理場外配資、匯率制度改革成為觸發(fā)股市兩輪下跌的直接原因，而股債牛市極致演繹的背后缺乏基本面回穩(wěn)向好的支撐，則是決定了股市持續(xù)走強的動力不足，也是債市繼續(xù)走牛的關鍵。對比當下，有何異同？2014-2015年，貨幣政策的轉松或是帶動行情演繹的主要因素，在利好債市、提升股票市場估值同時，也為杠桿資金創(chuàng)造了條件，政策利好的密集釋放極大程...

    標簽： 利率

  • 低利率環(huán)境下日本信用債復盤與啟示.pdf

    • 2積分
    • 2024/10/21
    • 568
    • 西部證券

    低利率環(huán)境下日本信用債復盤與啟示。【報告亮點】1、通過中日對比，總結中日信用債低利差觸發(fā)因素的異同。2、借鑒日本經驗，對中國后續(xù)信用利差走勢作出研判?！局饕壿嫛恐饕壿嬕唬喝毡拘庞脗患壥袌龀掷m(xù)發(fā)展，二級市場交易趨冷1、隨著政策制度改革和基礎設施完善，企業(yè)債發(fā)行逐步走向復蘇繁榮。2、二級市場交易活躍度不足，主因發(fā)行占比小、嚴監(jiān)管和投資者結構單一。主要邏輯二：基本面、債券供需失衡和貨幣政策是日本低利差的主導因素1、日本歷史上四次低利差階段均伴隨著貨幣政策的寬松，疊加債市供需失衡下的“資產荒”或宏觀經濟的修復、信用風險的改善。2、刺激性貨幣政策的退出或危機災害下基本面的惡...

    標簽： 日本 信用債 利率

  • 利率專題分析：債市，等待靴子落地.pdf

    • 2積分
    • 2024/10/17
    • 135
    • 民生證券

    利率專題分析：債市，等待靴子落地。9月長端利率“V”型走勢，曲線走陡。從9月債市表現來看，交易主線圍繞政策博弈，長端利率先下后上，短端維持窄幅震蕩，曲線陡峭化，信用債表現明顯弱于利率，帶動信用利差總體走擴。（1）上中旬來看：基本面延續(xù)弱修復，美聯儲啟動4年來的首次降息，國內降準降息寬松預期升溫，債市缺乏明確利空因素下，市場多頭力量占據主導，長端順勢下行，再創(chuàng)年內新低，10Y國債利率下破2.1%，30Y國債利率下破2.2%。（2）下旬來看：9月24日，央行宣布降準、降息及降存量房貸利率，同時創(chuàng)設新的貨幣政策工具支持股市；9月26日，政治局會議強調加力推出增量政策，釋放較強...

    標簽： 利率 債市

  • 房地產行業(yè)分析：結合內外因素尋找確定性.pdf

    • 3積分
    • 2024/10/12
    • 5656
    • 浙商證券

    房地產行業(yè)分析：結合內外因素尋找確定性。外部環(huán)境影響分析；政策思路變化分析；總結和思考。

    標簽： 房地產 外部環(huán)境 利率

  • 宏觀經濟研究：模型視角下的中國利率、物價與經濟.pdf

    • 5積分
    • 2024/10/10
    • 624
    • 長城證券

    宏觀經濟研究：模型視角下的中國利率、物價與經濟。2024年1月《中國實際利率仍然較高》，根據我們測算的兩種實際利率，都處于過去十五年以來較高水平。從實際利率與CPI的關系可以看出，實際利率過高，CPI會過低；從實際利率與投資的關系可以看出，實際利率走高會降低未來12個月的貸款需求。根據這一領先規(guī)律，2024年貸款需求的提升可能較為有限。2024年2月《中國自然利率和泰勒公式》，自然利率測算過程中，我們基于利用空間狀態(tài)模型，采用LW（2003）和HLW（2017）的方法，使用2004Q3-2023Q4的數據估算中國的自然利率，基準利率選擇七天回購利率和加權貸款利率，測算結果表明：（1）無論是代表...

    標簽： 宏觀經濟 模型視角 利率

  • 中美利率下行期風格與行業(yè)配置規(guī)律：利率可能沒有那么重要.pdf

    • 3積分
    • 2024/09/20
    • 270
    • 信達證券

    中美利率下行期風格與行業(yè)配置規(guī)律：利率可能沒有那么重要。A股：利率不是影響風格切換的核心因素，利率見頂拐點通常短期利好成長，利率見底拐點通常短期利好價值。我們認為，影響成長價值風格切換的核心因素是盈利比較優(yōu)勢，影響大小盤風格切換的核心因素是資金行為。利率下降通常不影響成長價值風格2-3年的趨勢和大小盤風格5-8年的趨勢，但利率下降拐點后半年通常出現成長風格占優(yōu)幅度擴大，利率見底反彈拐點后半年可能出現價值風格占優(yōu)。2008年之后的利率下降期間，小盤風格占優(yōu)的概率為4/6。美股：40年維度長期利率下行利好成長，但短期利率下行對風格的影響有限。短期利率下降拐點附近出現美股成長價值、大小盤風格拐點的概...

    標簽： 利率

  • 固定收益專題報告：如何在低利率時期發(fā)掘收益較高的個券（下篇）.pdf

    • 5積分
    • 2024/08/19
    • 102
    • 渤海證券

    固定收益專題報告：如何在低利率時期發(fā)掘收益較高的個券（下篇）。我們在2024年6月28日發(fā)布的《如何在低利率時期發(fā)掘收益較高的個券（上篇）——固定收益專題報告》中提到，隨著資產荒行情的持續(xù)演繹，2024年信用債多數品種收益率和信用利差屢屢突破歷史新低，信用下沉和拉久期策略的良好表現也在持續(xù)形成正反饋，信用風險溢價和流動性溢價不斷收縮。債市持續(xù)走強也給市場提出新的問題和挑戰(zhàn)，若債牛未盡未來收益率再降，信用債如何擇券成為一大難題。低收益率時期，信用債的成交有何特征？對此，我們回顧了2024年1月1日至6月18日的信用債成交情況，以反映市場資金的偏好，以期為后續(xù)的信用債投資提...

    標簽： 固定收益 利率

  • 離岸與在岸匯率對利率的影響機制分析.pdf

    • 2積分
    • 2024/08/13
    • 198
    • 華西證券

    離岸與在岸匯率對利率的影響機制分析。離岸匯率、離岸拆借利率向在岸匯率和利率傳導路徑的特性：有效路徑：離岸匯率?在岸匯率?在岸匯率與中間價偏離度?貶（升）值預期?“利率平價”機制影響國內貨幣市場利率。具體邏輯：1）人民幣離岸匯率對在岸匯率具有較強的影響力，表現為離岸對在岸具有領先性和同步性。貶值期，離岸與在岸匯率點差基本為正；升值期，離岸與在岸匯率點差基本為負。而且，貶值期二者點差更為顯著，離岸對在岸引導性更大。2）在岸即期匯率與匯率中間價的偏離度，某種程度上反映貶值（升值）預期，可以作為貶值（升值）壓力指標。3）從經驗數據看，在貶值預期偏強、壓力持續(xù)存在的時間段，&ld...

    標簽： 離岸匯率 在岸匯率 利率

  • 2024年中期信用債市場展望：低利率時代的新常態(tài).pdf

    • 3積分
    • 2024/07/19
    • 150
    • 信達證券

    2024年中期信用債市場展望：低利率時代的新常態(tài)。信用市場：低利率時代的新常態(tài)。今年上半年由于資產荒加劇，信用債收益率強勢下行，尤其中長久期及弱資質信用利差收窄壓縮幅度更大，各類具備超額收益的品種利差被不斷抹平，下沉行情逐步從弱資質城投蔓延至隱含評級AA-的產業(yè)債。產業(yè)債供給放量使上半年信用債凈供給相較往年有所增加，而城投融資依然受限于監(jiān)管指導呈現明顯收縮。資產荒的大環(huán)境下，信用債的發(fā)行期限顯著拉長，從2023年末的2.14年提升至3.36年，甚至有大量優(yōu)質城投以及大型央國企發(fā)行10年及以上的超長期信用債，5月后平均融資成本已經降至3%以下，部分資質相對較弱的城投的發(fā)債期限也逐步拉長到了3-5...

    標簽： 信用債 利率

  • 2024年利率中期策略報告：把握主脈，因勢而動.pdf

    • 4積分
    • 2024/07/09
    • 112
    • 西南證券

    2024年利率中期策略報告：把握主脈，因勢而動。一．新舊產能切換仍是下半年經濟政策重心。1）地產政策方面，需求和供給政策雙助力，積極推動地產去庫存。4月30日政治局會議定調統(tǒng)籌研究消化存量房產和優(yōu)化增量住房的政策措施，從需求端和供給端雙管齊下，積極推動房地產去庫存。2）新質生產力政策方面，主要推進科技創(chuàng)新及效能提升。2023年12月12日，中央經濟工作會議提出“要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，并在會議中提出“要以科技創(chuàng)新推動產業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質生產力”。3）消費政策方面，“以...

    標簽： 利率 中期策略
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