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"利率" 相關(guān)的文檔

  • 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看低利率下保險(xiǎn)配置啟示.pdf

    • 2積分
    • 2025/03/12
    • 43
    • 國(guó)聯(lián)民生證券

    從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看低利率下保險(xiǎn)配置啟示。美國(guó)保險(xiǎn)公司推出浮動(dòng)利率產(chǎn)品，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)，更好匹配負(fù)債成本。美國(guó)消費(fèi)者由于其投資習(xí)慣和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知,對(duì)浮動(dòng)收益產(chǎn)品有較高的接受度;且美國(guó)資本市場(chǎng)擁有極佳的流動(dòng)性、成熟的高收益?zhèn)袌?chǎng)，可通過(guò)ETF等方式進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，故浮動(dòng)產(chǎn)品利率比例持續(xù)提升。考慮到調(diào)低預(yù)定利率對(duì)于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的影響，以及保險(xiǎn)成本調(diào)整本身具有滯后性，我們認(rèn)為，資產(chǎn)端布局更重要。

    標(biāo)簽： 保險(xiǎn) 利率

  • 保險(xiǎn)行業(yè)專題報(bào)告：他山之石可攻玉——低利率下保險(xiǎn)業(yè)的困境與出路系列報(bào)告（二）.pdf

    • 2積分
    • 2025/03/10
    • 37
    • 東吳證券

    保險(xiǎn)行業(yè)專題報(bào)告：他山之石可攻玉——低利率下保險(xiǎn)業(yè)的困境與出路系列報(bào)告（二）。日本：增配海外證券對(duì)沖國(guó)內(nèi)低利率壓力。1）日本壽險(xiǎn)業(yè)采取激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)策略，導(dǎo)致在1990s泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后出現(xiàn)嚴(yán)重利差損。在1980s，日本壽險(xiǎn)業(yè)通過(guò)提高產(chǎn)品預(yù)定利率、大量配置股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，推動(dòng)了業(yè)務(wù)短期高增長(zhǎng)。但是泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，利率水平大幅下行，壽險(xiǎn)行業(yè)陷入嚴(yán)重利差損，多家壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)倒閉，因此行業(yè)不得不通過(guò)多種手段展開(kāi)自救。2）負(fù)債端：下調(diào)預(yù)定利率、調(diào)節(jié)險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)；增配國(guó)債與海外資產(chǎn)。①持續(xù)下調(diào)預(yù)定利率。日本金融廳將壽險(xiǎn)公司預(yù)定利率與歷史十年期國(guó)債收益率水平掛鉤，由1990年的6.25%持...

    標(biāo)簽： 保險(xiǎn) 保險(xiǎn)業(yè) 利率

  • 資產(chǎn)配置方法論系列：低利率環(huán)境下的絕對(duì)收益路徑.pdf

    • 3積分
    • 2025/03/06
    • 31
    • 華泰證券

    資產(chǎn)配置方法論系列：低利率環(huán)境下的絕對(duì)收益路徑。核心觀點(diǎn)隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)入低利率時(shí)代，債市預(yù)期回報(bào)下降，沖擊了傳統(tǒng)的依附債市β獲得絕對(duì)回報(bào)的配置模式，大量資金亟需其他可投產(chǎn)品以及低利率時(shí)代下實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)的新路徑。結(jié)合海外的長(zhǎng)期實(shí)踐，絕對(duì)收益策略大致存在兩種成熟的模式，一是提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的戰(zhàn)略配比，通過(guò)跨資產(chǎn)、跨國(guó)別的多元化+被動(dòng)化配置，獲得相對(duì)穩(wěn)健的β收益；二是通過(guò)多策略對(duì)沖，依托基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的能力獲得獨(dú)立于市場(chǎng)的α收益。我們嘗試構(gòu)建了兩個(gè)國(guó)內(nèi)環(huán)境下的絕對(duì)收益策略，一是基于ETF基金，綜合TIPP動(dòng)態(tài)控制風(fēng)險(xiǎn)的能力以及風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)多元化配置的思路，構(gòu)建TIPP-風(fēng)險(xiǎn)...

    標(biāo)簽： 資產(chǎn)配置 方法論 利率

  • 海外低利率時(shí)代下固收產(chǎn)品的變遷史.pdf

    • 3積分
    • 2025/03/04
    • 183
    • 申萬(wàn)宏源研究

    海外低利率時(shí)代下固收產(chǎn)品的變遷史。美國(guó)低利率時(shí)代下固收產(chǎn)品的創(chuàng)新突破：2000年以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻變革的背景下，美國(guó)金融市場(chǎng)經(jīng)歷了多輪完整的經(jīng)濟(jì)周期更替。在這一系列利率波動(dòng)中，美國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。貨幣市場(chǎng)基金、債券基金等固收類產(chǎn)品規(guī)模隨著利率環(huán)境的變化而起伏，在低利率的環(huán)境下圍繞“降本增效“的邏輯進(jìn)行發(fā)展，一方面，發(fā)展出ETF、指數(shù)型基金等低成本產(chǎn)品，另一方面，孕育出高收益?zhèn)⒑诵?、通脹保護(hù)、浮動(dòng)利息等多樣化的投資策略增厚投資收益。日本低利率時(shí)代下固收產(chǎn)品的興衰史：日本的低利率時(shí)代追溯至20世紀(jì)90年代，經(jīng)歷了從傳統(tǒng)降息到零利率政策，再到量化...

    標(biāo)簽： 產(chǎn)品 利率 固收

  • 低利率時(shí)期銀行股表現(xiàn)全球比較分析.pdf

    • 4積分
    • 2025/02/24
    • 38
    • 興業(yè)證券

    低利率時(shí)期銀行股表現(xiàn)全球比較分析。低利率時(shí)期，不同國(guó)家和地區(qū)銀行股表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和自身盈利能力等密切相關(guān)。當(dāng)受到危機(jī)事件沖擊大幅降息時(shí)，多數(shù)國(guó)家和地區(qū)銀行業(yè)業(yè)績(jī)顯著下滑，股價(jià)階段性跑輸。當(dāng)步入降息后的低利率平臺(tái)期時(shí)，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇，銀行盈利能力顯著修復(fù)時(shí)，銀行股跑出超額收益。但由于不同國(guó)家和地區(qū)所處宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期、銀行經(jīng)營(yíng)模式均有所不同，銀行股表現(xiàn)存在差異。本文重點(diǎn)聚焦美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣6個(gè)國(guó)家和地區(qū)，分析其在低利率時(shí)期銀行股的表現(xiàn)?？偨Y(jié)來(lái)看：1.美國(guó)：低利率平臺(tái)期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，銀行股實(shí)現(xiàn)超額收益。步入低利率平臺(tái)期后，宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，銀行股實(shí)現(xiàn)小幅...

    標(biāo)簽： 利率 銀行

  • 固收專題研究：運(yùn)用利率衍生品套保的“技術(shù)貼”.pdf

    • 2積分
    • 2025/02/21
    • 35
    • 華泰證券

    固收專題研究：運(yùn)用利率衍生品套保的“技術(shù)貼”。核心觀點(diǎn)今年債市開(kāi)局便站在“高起點(diǎn)”之上。宏觀能見(jiàn)度偏低、貨幣政策不確定性增加、理財(cái)和債基行為也可能加劇債市波動(dòng)，交易難度增加，債市風(fēng)險(xiǎn)防控成為重要主題。而金融衍生品誕生的初衷就是套期保值，也即降低不確定性。在我國(guó)，與利率掛鉤的衍生品主要是國(guó)債期貨及利率互換兩大類。經(jīng)我們測(cè)算與分析，利率互換可以明顯增強(qiáng)現(xiàn)券票息的抗波動(dòng)能力，不過(guò)在實(shí)操層面可能存在現(xiàn)券與互換利率走勢(shì)并不完全同步、資金成本難平穩(wěn)、負(fù)Carry難抵消、期限錯(cuò)配、沖銷難等“陷阱”。國(guó)債期貨的短期對(duì)沖成本更低，基差會(huì)有一...

    標(biāo)簽： 固收 利率

  • 高質(zhì)量發(fā)展破解低利率謎題（養(yǎng)老金篇）：從全球養(yǎng)老金看低利率時(shí)期資產(chǎn)配置.pdf

    • 4積分
    • 2025/02/21
    • 269
    • 國(guó)信證券

    高質(zhì)量發(fā)展破解低利率謎題（養(yǎng)老金篇）：從全球養(yǎng)老金看低利率時(shí)期資產(chǎn)配置。2008年金融危機(jī)后，全球普遍面臨過(guò)度儲(chǔ)蓄和有效投資不足的問(wèn)題，導(dǎo)致資本產(chǎn)出率下降，進(jìn)而形成了低利率甚至負(fù)利率的環(huán)境。本文通過(guò)研究各國(guó)養(yǎng)老金的股債配置情況，分析低利率時(shí)期資產(chǎn)配置的特點(diǎn)和趨勢(shì)。1.日本GPIF：權(quán)益類資產(chǎn)占比提升，被動(dòng)投資間接增厚收益自20世紀(jì)90年代以來(lái)，日本經(jīng)歷了從“低利率”到“零利率”甚至“負(fù)利率”的周期。期間，GPIF逐步減少了國(guó)內(nèi)債券的占比，同時(shí)提升了國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的占比。2001-2012年期間，受政策組合約束，資產(chǎn)配置以國(guó)內(nèi)...

    標(biāo)簽： 養(yǎng)老 養(yǎng)老金 利率 質(zhì)量 資產(chǎn) 資產(chǎn)配置 高質(zhì)量發(fā)展

  • 利率衍生品回顧與展望：繼續(xù)關(guān)注衍生品套保.pdf

    • 2積分
    • 2025/02/20
    • 24
    • 華泰證券

    利率衍生品回顧與展望：繼續(xù)關(guān)注衍生品套保。市場(chǎng)回顧2025年1月，債市主要圍繞資金面交易，短端現(xiàn)券、國(guó)債期貨偏弱運(yùn)行，長(zhǎng)端表現(xiàn)相對(duì)韌性。月初，PMI數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)供給預(yù)期略有擾動(dòng)，但風(fēng)險(xiǎn)偏好下行+降息預(yù)期仍強(qiáng)，國(guó)債期貨上漲。隨后央行對(duì)債市關(guān)注再度升溫，央行工作會(huì)議提及“防止資金空轉(zhuǎn)”、同時(shí)公告稱1月起暫停開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買入操作，國(guó)債期貨和現(xiàn)券轉(zhuǎn)跌，短端跌幅更大。中旬，央行宣布上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，降息預(yù)期收斂。疊加資金面持續(xù)偏緊，國(guó)債期貨偏弱震蕩。下旬，特朗普正式宣誓就職美國(guó)總統(tǒng)，央行重啟14天逆回購(gòu)，資金面有所緩和。疊加春節(jié)前公布的PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)低于...

    標(biāo)簽： 利率

  • 利率擇時(shí)策略研究：似曾相識(shí)燕歸來(lái)，10年國(guó)債利率月度擇時(shí).pdf

    • 3積分
    • 2025/02/07
    • 70
    • 申萬(wàn)宏源研究

    利率擇時(shí)策略研究：似曾相識(shí)燕歸來(lái)，10年國(guó)債利率月度擇時(shí)。經(jīng)典框架下的主觀研判仍是債市研究的主流，本研究探索通過(guò)定量模型的方法加以補(bǔ)充和驗(yàn)證?；诮?jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)環(huán)境特征的歷史相似性，建立月度利率中樞預(yù)測(cè)和擇時(shí)模型。指標(biāo)選取方面，兼顧時(shí)效性強(qiáng)、數(shù)量適宜、認(rèn)可度高等特征，覆蓋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)變化、資金面、市場(chǎng)現(xiàn)狀等維度。模型設(shè)計(jì)方面，借鑒經(jīng)典的k近鄰（k-NearestNeighbor）算法，基于歷史相似度的思路構(gòu)建預(yù)測(cè)模型。 模型時(shí)效性高，月末即可計(jì)算預(yù)測(cè)下個(gè)月利率中樞的變化方向。模型預(yù)測(cè)方向勝率較高： 2019.01-2025.01期間，模型預(yù)測(cè)方向勝率達(dá)到71%。分段來(lái)看...

    標(biāo)簽： 利率 國(guó)債 國(guó)債利率

  • 負(fù)債端視角看我國(guó)利率體系.pdf

    • 3積分
    • 2025/02/07
    • 53
    • 德邦證券

    負(fù)債端視角看我國(guó)利率體系。核心觀點(diǎn)：在廣譜利率下行的過(guò)程中，資管機(jī)構(gòu)需要關(guān)注資產(chǎn)端收益率下行帶來(lái)的資產(chǎn)配置調(diào)整，更需要關(guān)注負(fù)債端成本變化帶來(lái)的危與機(jī)，為應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境，資管機(jī)構(gòu)需要更積極開(kāi)展負(fù)債端管理，以更大的努力吸引低成本負(fù)債，穩(wěn)定客戶群體，確保負(fù)債端穩(wěn)健，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。一、中國(guó)的利率體系我國(guó)的利率體系主要包括存貸款利率體系和金融市場(chǎng)利率體系兩個(gè)鏈條。存貸款利率體系以銀行為中介，銀行撮合資金供需間接匹配；金融市場(chǎng)利率則在直接交易中形成，供需雙方自行匹配。在兩個(gè)鏈條中間，銀行FTP定價(jià)機(jī)制在貸款利率與金融市場(chǎng)利率之間建立起比價(jià)關(guān)系。央行利率走廊：超額準(zhǔn)備金利率為下限，逆回購(gòu)為中樞，SLF...

    標(biāo)簽： 利率 負(fù)債

  • 多元資產(chǎn)2025年度策略：直面低利率時(shí)代的挑戰(zhàn)（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法.pdf

    • 6積分
    • 2025/02/05
    • 109
    • 華鑫證券

    多元資產(chǎn)2025年度策略：直面低利率時(shí)代的挑戰(zhàn)（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法。低利率時(shí)代收益來(lái)源：2024年中國(guó)逐步進(jìn)入低利率時(shí)代，提供穩(wěn)定收益的多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品表現(xiàn)出色。華鑫量化全天候結(jié)合了定性的資產(chǎn)基本面研判，和定量的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)配置和尾部風(fēng)險(xiǎn)管理，從大類資產(chǎn)配置、風(fēng)格配置、板塊配置、單一標(biāo)底擇時(shí)，逐層確定權(quán)重，并落地到產(chǎn)品選擇和組合構(gòu)建，使得全套策略可解釋、可歸因、可追溯，觀點(diǎn)及時(shí)，收益來(lái)源清晰。ETF實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)暴露：資產(chǎn)層面立足中國(guó)，積極“出海”：主要配置四類資產(chǎn)ETF，包括中國(guó)權(quán)益，QDII（美股、德股、日股、印度、東南亞、美債等海外資產(chǎn)）、中國(guó)債券...

    標(biāo)簽： 利率 ETF 固收 資產(chǎn)

  • 日本的利率與匯率分析.pdf

    • 2積分
    • 2025/01/24
    • 71
    • 國(guó)聯(lián)證券

    日本的利率與匯率分析。貨幣政策寬松落地后，關(guān)注匯率壓力2024年9月降準(zhǔn)降息落地以來(lái)，人民幣匯率有所承壓；2025年年初，美元兌在岸人民幣匯率突破7.3。央行明確穩(wěn)匯率信號(hào)，于1月13日上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)至1.75，并于1月15日在香港發(fā)行600億元離岸央票。相比之下，日本于1990年代起進(jìn)入了長(zhǎng)時(shí)間的貨幣寬松周期，在面臨通縮與經(jīng)濟(jì)下行壓力之際，日本央行將匯率也作為刺激出口的間接政策工具，總體對(duì)日元貶值呈樂(lè)觀態(tài)度。1995-1998年：日元在寬松貨幣政策中開(kāi)啟貶值進(jìn)程1994年的日本受全球景氣度回升的影響，經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，日本1994年1-3季度的GDP同比增速觸底回升。在...

    標(biāo)簽： 利率 日本 匯率

  • 美債與美元專題報(bào)告：高利率是否必然帶來(lái)強(qiáng)美元？.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/21
    • 688
    • 德邦證券

    美債與美元專題報(bào)告：高利率是否必然帶來(lái)強(qiáng)美元？我們?cè)诒酒獔?bào)告中聚焦于1970s布雷頓森林體系瓦解以來(lái)的美元周期，重點(diǎn)研究了三方面問(wèn)題：一是探討了影響美元變動(dòng)的長(zhǎng)周期驅(qū)動(dòng)力；二是對(duì)美元與美債的關(guān)系進(jìn)行了分析和歷史聯(lián)動(dòng)回溯，并歸納總結(jié)出二者的組合決定框架；三是對(duì)當(dāng)前美元及美債表現(xiàn)進(jìn)行了研判，并根據(jù)前述框架對(duì)美元及美債的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行推演。影響美元的長(zhǎng)周期驅(qū)動(dòng)力是什么？復(fù)盤1971年以來(lái)的美元牛熊，過(guò)去3輪美元熊牛呈現(xiàn)出平均熊10年、牛8年的周期性特征。我們認(rèn)為，在生產(chǎn)函數(shù)的視角下，美元周期的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素包括技術(shù)A、勞動(dòng)力L、資本K、資源T等，同時(shí)，國(guó)際資金的長(zhǎng)周期流動(dòng)與這些長(zhǎng)周期變量息息相關(guān)。從長(zhǎng)周...

    標(biāo)簽： 利率 美債 美元

  • 利率專題分析：牛尾還是牛市延續(xù)？——以史為鑒.pdf

    • 3積分
    • 2025/01/16
    • 41
    • 民生證券

    利率專題分析：牛尾還是牛市延續(xù)？——以史為鑒。復(fù)盤：牛市在交易什么？梳理2016年以來(lái)的歷次債券牛市，牛市的形成基本包含了以下關(guān)鍵因素：（1）基本面增速相對(duì)放緩，并將一定程度影響行情的幅度和可持續(xù)性；（2）貨幣政策呵護(hù)資金面平穩(wěn)均衡，為債市提供做多環(huán)境；（3）機(jī)構(gòu)行為、風(fēng)險(xiǎn)偏好、債券供求等深化行情演繹。具體而言：（1）2016年的牛市中機(jī)構(gòu)行為助推行情演繹；（2）2018-2019年的牛市為基本面、資金面、風(fēng)險(xiǎn)偏好的共振；（3）2021年為“資產(chǎn)荒”下的慢牛行情；（4）2023年牛市“資產(chǎn)荒”格局再現(xiàn)；（5）2024年的牛...

    標(biāo)簽： 利率

  • 海外低利率時(shí)期的資產(chǎn)配置規(guī)律.pdf

    • 8積分
    • 2025/01/15
    • 617
    • 財(cái)信證券

    海外低利率時(shí)期的資產(chǎn)配置規(guī)律。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、空間廣、前景好，正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，本文僅對(duì)海外低利率時(shí)期的資產(chǎn)配置規(guī)律做梳理總結(jié)，但海外低利率環(huán)境未必適用于我國(guó)實(shí)際，投資者不可簡(jiǎn)單對(duì)比參考。（1）從經(jīng)濟(jì)來(lái)看，海外低利率環(huán)境通常有如下規(guī)律：①由特殊催化劑引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表受損，需漫長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)；②相比前10-15年，名義GDP增速中樞下滑約1.5-6個(gè)百分點(diǎn)；③CPI中樞明顯下移，均回落至2%以下。（2）從利率來(lái)看，海外低利率環(huán)境通常有如下規(guī)律：①利率為三階段走勢(shì)，依次經(jīng)歷：利率快速下行期（約1-9年）、漫長(zhǎng)低位平臺(tái)期（約7-23年）、利率溫和回升期；②政策利率進(jìn)入平臺(tái)...

    標(biāo)簽： 利率 資產(chǎn) 資產(chǎn)配置
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